美指回弹，铜价承压

核心观点与关键数据

• 沪铜走势：今日沪铜低开低走，日内震荡承压，尾盘收于78930元/吨。
• 现货市场：华东现货升贴水180元/吨，华南现货升贴水65元/吨；LME铜官方价9772美元/吨，现货升贴水-90美元/吨。
• 供给端：智利Codelco下调2025年产量目标，5月精炼铜产量同比增长14.0%；精铜矿港口库存去化至近五年低位，冶炼厂TC/RC费用企稳回升，长协订单有盈利，现货订单仍亏损；硫酸价处于历史同期高位，支撑冶炼厂利润；8月仅1家冶炼厂检修，华东新投产冶炼厂开始生产，预计精铜产量波动不大，但三季度后期可能因矿端资源偏紧及硫酸胀库而减产。
• 需求端：下游需求不温不火，新增订单增加，临近金九银十旺季，行情下方有支撑；上期所库存近两日下滑，处于低位区间震荡。
• 宏观因素：美指受降息预期影响前期下挫，底部获支撑有回弹，压制铜价上方高度；关注美联储独立性投票及后续降息情况。

基本面跟踪

• 库存数据：SHFE铜库存2.12万吨，较上期减少3925吨；上海保税区铜库存8.53万吨，较上期减少0.21万吨；LME铜库存15.80万吨，较上期增加1100吨；COMEX铜库存27.38万短吨，较上期增加1662短吨。
• 费用与利润：现货粗炼费（TC）-41.32美元/干吨，现货精炼费（RC）-4.14美分/磅；长协订单有盈利，现货订单亏损。

研究结论

基本面暂无明显变动，需求处于淡季尾端，暂无向上驱动力但下方有韧性。美指受降息影响回弹，压制铜价上方高度，需关注美联储独立性投票及后续降息情况。预计精铜产量波动不大，三季度后期可能减产，硫酸胀库或成制约因素。