合肥低空经济基础设施18.6亿获批,公司或迎业务战略先机,持续看好低空-可控核聚变-军工三条线索-2025年中报点评

兵器兵装Ⅲ2025年08月30日 推荐（维持） 四创电子（600990）2025年中报点评 合肥低空经济基础设施18.6亿获批，公司或迎业务战略先机，持续看好“低空-可控核聚变-军工”三条线索 当前价：31.81元 ❖公司公告2025年半年报：1）2025H1，公司营业收入实现6.77亿元，同比增长5.61%，归母净利润为亏损4343万元，同比增加亏损448万元；扣非后归母净利润为亏损4620万元，亏损同比收窄1237万元。上半年公司计提减信用减值损失0.23亿元。2）分季度看，25Q1-Q2公司营收分别实现2.93、3.84亿元，同比分别下降13.67%、增长27.29%；归母净利润分别为亏损0.21、0.22亿元，扣非净利润分别为亏损0.23、0.23亿元，亏损分别同比收窄0.04、0.09亿元。3）盈利水平：2025H1，公司毛利率18.9%，同比增加2.4pct。 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 ❖我们强调公司核心逻辑：我们预计“低空-可控核聚变-军工”三条线索或构成公司交相催化。其中： ❖1、低空经济：聚焦低空安全、立足安徽获先机。1）我们在25年5月25日发布深度《四创电子深度研究：低空安全体系建设为切入点，立足安徽打造样板工程——华创交运低空60系列研究（十八）》，提出：公司战略清晰，聚焦于构建低空安全保障体系、致力于成为该领域龙头企业；同时立足安徽打造样板工程。2）上半年公司在低空领域积极拓展：如，全力支撑部委低空论证；作为安徽省低空智联安全技术牵头单位，稳步推进安徽省首个低空科技重大专项工作，作为合肥市低空智联网技术总体单位，深入支撑合肥市低空经济基础设施建设方案论证，发布《UAM低空航行系统》解决方案，并围绕蜀西湖城市复杂场景，全面验证低空雪亮安全监管能力，牵头打造首个全要素低空航行系统实景样板，构建城市中试场；瞄准重要目标防护领域，作为核心单位参与某民用机场示范项目建设，发布机场防护解决方案。3）公司不断推动产品落地，满足低空安全监管和场景应用的需要：如，研发低空服务监管平台、无人机综合应用平台，以及通导一体化终端和空中警察系统，开展异构无人机协同控制、多模态无人机目标识别、时空同步与数据融合算法、黑飞飞手识别跟踪技术、“悟空”大模型的研究，发布低空微气象系统——微盾V1.0。4）合肥18.6亿低空基础设施专项债落地，公司或迎业务发展机遇。根据《安徽省政府专项债券（五十五-七十期）信息披露文件》以及国先中心公众号《合肥市低空经济基础设施建设项目以18.6亿元的投资规模正式落地》介绍，8月26日，安徽省财政厅正式发行456亿元专项债券，其中，合肥市低空经济基础设施建设项目以18.6亿元的投资规模正式落地。此次获批的低空经济领域专项债项目聚焦于低空安全监管的顶层设计，标志着合肥在低空经济赛道获政策性金融工具赋能，将为全国低空经济规范发展提供“安全可控、高效协同”的管理范式。 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 证券分析师：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com执业编号：S0360525080004 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股)27,107.51已上市流通股(万股)26,901.27总市值(亿元)86.23流通市值(亿元)85.57资产负债率(%)68.69每股净资产(元)6.7712个月内最高/最低价35.07/15.03 ❖2、可控核聚变：我们在7月28日发布深度《可控核聚变系列研究（一）：终极能源？投资在东方欲晓时》，看好该领域未来3-5年处于资本开支扩张周期，材料设备企业或将充分受益。四创电子控股子公司华耀电子中标EAST项目电源项目，积极争取核聚变市场机会。 ❖投资建议：我们维持公司2025年亏损0.94亿，26-27年实现盈利0.12及0.89亿元的盈利预测。我们认为公司减值压力趋于尾声，未来或可轻装上阵，强调“推荐”评级。 ❖风险提示：政策不及预期、低空飞行器安全风险、主业市场竞争加剧。 相关研究报告 《四创电子（600990）深度研究报告：低空安全体系建设为切入点，立足安徽打造样板工程——华创交运低空60系列研究（十八）》2025-05-25 资料来源：公司公告，华创证券 资料来源：公司公告，华创证券 附录：财务预测表 交运与公用事业组团队介绍 副所长、基础设施及能源材料研究中心负责人：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2024年获：证券时报·新财富杂志最佳分析师交通运输仓储行业第四名；上证报最佳交运仓储分析师第三名；第十八届卖方分析师水晶球奖交通运输行业第四名；第十五届证券业分析师金牛奖交通运输组第一名；第六届新浪财经金麒麟最佳分析师交运物流行业第四名；第十二届Wind金牌分析师交通运输行业第二名；21世纪金牌分析师交通物流行业第四名。2019-23年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。 高级研究员：吴晨玥 厦门大学会计学硕士。曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。2021年加入华创证券研究所。 研究员：梁婉怡 浙江大学金融硕士。曾任职于国联证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 研究员：霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 研究员：卢浩敏 南京大学工学硕士。曾任职于光大证券研究所，2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：李清影 新加坡南洋理工大学经济学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘邢雨 天津大学金融硕士，2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所