活期占比逆势提升，不良生成压力缓解

宁波银行(002142)[Table_Industry]商业银行/金融 宁波银行2025半年报点评 本报告导读： 宁波银行营收及归母净利润同比增速回升，贷款同比多增，存款活期占比提升，不良生成压力缓解。上调目标价至34.1元，维持增持评级。 投资要点： 营收及归母净利润同比增速回升，且25Q2单季均实现两位数增长。其中，利息净收入同比增速受息差降幅增加而略有下滑，非息增速转正。中收主要依托25H1代理收入同比增长10%，对应零售AUM、财富客户数分别同比增长14.0%、14.8%至1.26万亿元、1,231万户。其他非息则受益于25Q2债市回暖、公允价值回升的市场机会，尚未开始兑现AC类资产浮盈。利润增速基本与营收端保持同频变化，25Q2信用减值计提幅度有所上升，主因表外信贷承诺损失计提增加，贷款减值计提随不良生成下降而增幅放缓。 规模增速保持较高水平，资产端零售控风险占比下降拖累息差，负债端存款优结构活期占比逆势提升。25Q2宁波银行总资产、贷款、存款同比增速分别为14.4%、18.7%、12.7%。贷款端25H1累计同比多增，但Q1集中投放后Q2需求减少，对公贷款持续同比多增，零售贷款则连续两个季度规模下降、通过票据补位。投向上，对公租赁及商务、基建、批发零售分别贡献了贷款增量38.9%、14.9%和10.3%；零售主动提升风险防控，低风险的按揭较年初微增2.8%，经营贷和消费贷分别较年初下降12.7%、3.4%，进而使得资产端收益率同比降幅走阔，25Q2单季净息差环比-8bp、同比-12bp至1.72%（25Q1净息差同比降幅为10bp）。存款端，推测Q1存款增长强劲基础下，Q2公司通过动态调整定价管理策略推动期限结构优化，使得对公活期和零售活期占比均逆势提升。展望下半年，我们预计宁波银行净息差同比降幅收窄有不确定性。虽然存款成本改善幅度有望增加，但贷款端审慎风险下消费贷和经营贷占比较难提升，同时全国性银行消费贷和部分经营贷贴息政策也会降低市场定价中枢。 资产质量仍有压力但好于预期。25Q2末不良率持平于0.76%，对公和零售不良率分别较年初+4bp、+14bp至0.24%、1.86%，对公主因制造业不良率升幅显著，零售各类产品不良率仍在上行通道。但25Q2不良生成率环比及同比均改善显著，拨备覆盖率也止跌回升，零售存量问题贷款阶段性处置进展或快于时序。 息差韧性和分红率提升略超预期2025.04.12宁波银行2024年度业绩快报点评：营收增速上升，扩表动能延续2025.02.13业绩符合预期，资本内生补足2025.02.06规模保持高增，不良生成边际放缓2024.10.29宁波银行24H1半年报点评：净利息收入带动营收增长提速2024.09.02 风险提示：结构性风险暴露超出预期；零售贷款结构调整拖累息差。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号