设备布局持续完善，新建产能稳步释放

华海清科(688120)[Table_Industry]机械制造业/可选消费品 本报告导读： 25H1收入快速增长，受费用支出影响利润增长稍弱；设备布局持续完善，新基地产能逐步释放；关键耗材与维保服务稳步发展，晶圆再生业务持续扩产。 投资要点： 25H1收入快速增长，受费用支出影响利润增长稍弱。公司25H1实现营收19.5亿元/同比+30.28%，归母净利5.05亿元/同比+16.82%；扣非归母4.60亿元/同比+25.02%。单25Q2实现营收10.37亿元/同比+27.05%/环比+13.65%，归母净利2.72亿元/同比+18.01%/环比+16.53%。公司营收快速增长主要系CMP产品市占率持续提升，关键耗材与维保服务逐步放量，晶圆再生及湿法设备收入逐步增加带动。25H1毛利率为46.08%/同比-0.21pct，净利率为25.92%/同比-2.99pct。净利率下滑主要系职工薪酬增长较快及收购芯嵛公司影响，此外同期利息收入及政府补助都有所下滑。 设备布局持续完善，新基地产能逐步释放。①CMP设备：持续推动制程迭代与性能升级，Universal-H300已获批量重复订单，先进制程订单已实现较大占比，同时部分先进制程CMP设备已在国内多家头部客户完成全部工艺验证。②减薄设备：Versatile–GP300/GM300获得市场认可，订单持续增长。③划切设备&边缘抛光设备：已发往多家客户进行验证。④离子注入设备：全资子公司芯嵛研发的首台低温离子注入机iPUMA-LT已发往头部逻辑芯片厂，同时实现面向先进制程大束流离子注入机各型号的全覆盖，并积极布局中束流离子注入机及高能离子注入机等。公司北京厂区正式启用，减薄等核心装备产能逐步释放。 关键耗材与维保服务稳步发展，晶圆再生业务持续扩产。伴随终端需求回暖以及公司CMP装备在客户端保有量的提升，公司关键耗材与维保服务有望成为公司新的利润增长引擎。公司计划在昆山落地晶圆再生基地，规划总产能40万片/月，首期建设产能为20万片/月。 全资收购离子注入主体，开辟第二曲线2024.12.26设备验收加速，持续推进平台化布局2024.10.30CMP持续提份额，平台化布局效果初显2024.08.19CMP竞争力稳固，持续推进平台化布局2024.07.15业绩符合预期，平台化布局持续完善2024.02.27 风险提示：下游需求增长不及预期、新领域拓展不及预期、行业竞争加剧、国产替代不及预期。 财务预测表 本公司是本报告所述华海清科(688120)的做市券商。本报告系本公司分析师根据华海清科(688120)公开信息所做的独立判断。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所