航宇科技点评报告：在手订单储备充足，产能释放支撑增长

——航宇科技点评报告 2025年8月30日 ⚫事 件：公 司 发布25年半年报，实 现营 收9.14亿 元（YoY-8.7%），归 母净 利0.90亿 元 （YoY-12.8%），扣 非后 归母 净利0.73亿 （YoY-21.9%）。 航宇科技（688239.SH） 推 荐维持评级 ⚫Q2环 比 业 绩 向 好,毛 利 率 微 降。2025H1公 司 营收9.14亿 元（YoY-8.7%），主 要 系 国 内 航 空 客 户 交 付节 奏 延 后 ，部 分产 品 价格 调 整 ， 国 内 航 空 锻 件 收入下 降 所致。归 母净利0.90亿 元，同 比下降12.8%。单 季 来 看，25Q2收入4.92亿 元（YoY+16.2%，QoQ+16.6%），结 束下 行态 势实 现 增长，归母 净利 润0.47亿 （YoY-0.56%，QoQ+10.8%）， 主因 毛利 率下行,同 比 增收 不增 利。 分 析 师 李良☎：010-80927657：liliang_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130515090001 ⚫航 天 锻件毛利 率承 压：1）25H1毛 利 率26.6%（YoY-0.92pct） ，其中航 天 锻件 毛利 率承 压最 为明 显， 为17.3%， 同 比下 降10.3pct， 而航 空锻 件 和燃 机锻 件毛 利率 维持 良好 ，分 别为28.3%（YoY-0.57pct）和26.8%（YoY-0.12pct）。2）期 间费 用率12.81%（YoY+1.23pct），其 中管理费 用率5.57%（YOY+0.74pct），财务 费用率1.15%(YOY+0.35pct)。 胡浩淼☎：010-80927657：huhaomiao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521100001 ⚫分 业 务来 看，航空 锻件收入6.89亿 元（YoY-9.2%），收 入占 比75.4%，仍 是 核心 业务。 国际 市场 ，公司 陆续与国 际大 型航 空 制造 企业 签署 新的长 期 供货 协议 ，在 国内 发动 机长 江1000、2000上 ，公司 参与 多项 竞标 ，获 取 主要 份额；航 天锻 件收入0.72亿 元（YoY+30.9%），公 司积 极拓 展民 营 火箭 及卫 星客 户群，拓展 商业 航天 领域 业务；燃 机 锻件收入0.59亿元 （YoY-37.2%） ；其 他 高端 装备 锻件营收0.27亿 元（YoY+80.0%） ；其 他 锻件收入0.66亿 元 （YoY-17.5%） 。 ⚫原 材 料备 货充 足，快速 响应 市场 需求：25H1公 司现 金 流-0.03亿 元，同比由 正转 负，主要 系公 司原 材料 采购 支出 增加 所致。对应25H1存 货10.4亿 ， 较 期 初 增 长16.7%， 其 中 原 材 料 和 在 产 品 较 期 初 大 涨46.2%和24.3%，原材 料备 货充 足以 快速 响应 市场 需求 ，提 升 交付 能力。 ⚫签 订 多 份 长 期 供 货 协 议 ， 在 手 订 单 持 续 增 长。至25H1末 ，公司 合计 在手订 单59.7亿 元，同比 增加24.10%，整 体呈 现快速 增 长态 势。 其中 ，以 客户口 径统计 在手 订单 总额29.38亿 元（YoY+8.13%）；长协 期间 在手 订单 金额约30.30亿 元（YoY+44.84%）。公司 订单 充足，反 映下游需求逐步 复苏，也印 证 公司 在客 户拓 展、产品 能力 上的 核心 竞争 力，为 营收持续增长 奠定 基础 。 ⚫产 能 释 放 支 撑需 求 增 长：公 司积 极推 进募 投项 目航 空 、航 天用 大型 环锻 件精密 制 造产 业园 建设，目 前项 目累 计投 入进 度8.36%，预 计2027年1月 建 成投 产。此 外，沙文 产业 园、德兰 航宇 产业 园二 期等项 目 也在 持续 建设 中，建成后 ， 公 司将扩 充 核 心 产 品的 产 能，推 进 精密 制 造工 艺 升 级，精 准 匹 配 当 前航空 、航天 和新 兴领 域的 高端 环锻 件需 求增 长趋 势。 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 ⚫投 资 建 议 ：短 期来 看，国际 航发 锻件 订单 集中 交付 、航 天锻 件业 务需 求反 转，叠 加燃机 业务 逐步 放量，2025年 业绩大幅 增长可期。中 长期 来看，公司 多维布 局第四 代核 电、深海科技、商 业航 天等领域，新增 长 点不 断培 育。预计公司2025-2027年 净利 润分 别为2.35/3.05/3.64亿 元，EPS分 别 为1.23/1.59/1.90元 ， 当前 股价 对应PE分别 为31/24/20倍，维 持“ 推 荐” 评级 。 相 关 研 究 ⚫风 险 提 示：行 业需 求波 动的 风险； 新产 品市 场开拓 不 及预 期的 风险， 产能 释放 不 及预 期。 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 李 良 ：制 造 组 组 长&军 工 行 业 首 席 分 析 师 。证 券 从 业10年 ，清 华 大 学 工 商 管 理 硕 士 ，曾 供 职 于 中 航 证 券 ，2015年 加 入 银 河 证券 。曾 获2021EMIS&CEIC卓 越 影 响 力 分 析 师 ，2019年 新 浪 财 经 金 麒 麟 军 工 行 业 新 锐 分 析 师 第 二 名 ，2019年 金 融 界《 慧 眼 》国 防军 工 行 业 第 一 名 ，2015年 新 财 富 军 工 团 队 第 四 名 等 荣 誉。 胡 浩 淼 ：军 工 行 业 分 析 师 。 证 券 从 业4年 ， 曾 供 职 于 长 城 证 券 和 东 兴 证 券 ，2021年 加 入 银 河 证 券 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦