方正中期期货有限公司金融期货2025年9月报总结
宏观经济基本面与重要影响因素
- 全球经济预期：主要机构对2025年全球经济增长预期谨慎，中国经济预期持续上调，预计中国经济增长将领先全球。
- 美国就业风险：美国失业率持续回升，广义失业率升至高位，就业走弱趋势是美联储降息的主要因素，特朗普政策影响需持续关注。
- 中国经济挑战与机遇：2025年经济面临消费修复、基建稳定、制造业投资增长、房地产偏弱、外需压力上升等挑战，预计全年5%经济增速目标能够实现，政策不会退坡，但增速可能逐步放缓，政策焦点转向价格治理。
- 政策影响与供需关系：产出增速减慢，海外需求放缓，“反内卷”政策显效，供需关系有所改善，但实际产出加速空间受限，关税风险、需求透支、全球周期下外需不确定性不可忽视。
- 外需风险：7月进出口同比增速加快主要受低基数影响，实际出口减少、进口增加，贸易差额高位回落，半导体、汽车等新兴优势行业出口表现强势，但美国对华关税和地缘政治风险仍存。
- 投资与分项表现：7月固投明显走弱，基建、制造业、地产全面下滑；制造业投资受经济转型和产业调整影响维持稳定，但“反内卷”政策影响存在；地产资金链逻辑二季度后期加速转向，环比短期走弱后可能维持稳定或边际反弹，但同比压力仍大。
- 消费增速放缓：7月社消同比继续弱于季节性，服务消费受暑期和补贴支持相对较强，商品消费拖累较多，“反内卷”政策对消费的影响不可忽视，消费补贴政策节奏和收入增长是关键。
- CPI与PPI走势：7月CPI环比上行但不及基数明显回升，同比放缓，食品价格负向影响扩大，非食品价格上涨主要受“反内卷”政策影响；PPI同比维持不变弱于预期，后期跌幅有望收窄，国内政策带动大宗商品价格中枢抬升对PPI结构性支持作用或进一步上升。
中央政治局会议与政策基调
- 总体形势与政策基调：经济运行稳中有进，主要经济指标表现良好，新质生产力积极发展，经济展现强大活力和韧性，政策方向由对冲海外冲击转向治理国内问题。
- 财政和货币政策：宏观政策要持续发力、适时加力，财政政策更加积极，货币政策适度宽松，保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行。
- 其他工作要求：“反内卷”政策措辞相对温和，更关注市场化，消费方面强调提振消费专项行动，楼市提及不多，资本市场和股市方面强调增强吸引力和包容性。
金融市场总体资金面
- 下半年以来短端资金成本延续下行走势，宏观和金融市场资金面总体宽松，融资成本下行对股指、国债均有利好影响，预计下半年货币政策总体宽松，但三季度短期再度降准、降息的可能性暂时下降。
股指期货市场回顾
- 主要行业和指数表现：31个一级行业8月几乎全线上行，仅轻工制造下跌，半导体相关行业涨幅最大，电力设备受新能源带动上涨，能化上游行业表现不佳，消费行业维持不温不火状态。
- 外盘股指和大类资产价格表现：8月全球股指多延续下半年上行走势，上证指数涨幅靠前，美元指数回落，人民币汇率上升，国债收益率继续上升，Wind商品价格小幅下跌。
- 现货市场新入市资金：8月累积成立偏股型基金回升，两融余额总体增长，融资余额加速上升，融券余额相对偏低。
- 跨品种价差和套利机会：市场风格相对变化是主要影响，IH、IF对IC、IM比价震荡走势将延续，短期关注风险偏好波动机会双向操作，长期等待周期行业启动，寻机低位做多为主。
国债期货市场回顾
- 地方政府债发行与净融资：数据来源：Wind，方正中期期货研究院整理，虽然市场缺乏做空机制无法参与反套，但仍可把握多头替代的超额收益机会，预计Q3后期至Q4升贴水将逐步收窄，股指期货多头替代的超额收益将逐步兑现。
- IRR交易策略、曲线交易策略、净基差与套期保值：具体策略内容未详细展开。
期指和期债投资策略展望
- 股指期货：短期关注风险偏好波动机会双向操作，长期等待周期行业启动，寻机低位做多为主。
- 国债期货：Q3后期至Q4继续跟随季节性趋势，远端-近端价差年转向上行趋势，交易思路转向阶段性反套为主，关注IM品种的12-09和03-12合约。
