2025光合大会：AI进展积极

核心观点与关键数据

AI多维度驱动业绩增长

1. 可灵AI：

   • 全球视频制作市场规模约1400亿美元（2024年），AI工具渗透率长期超50%，2025年AI视频创作人数超1亿。
   • 快手可灵AI付费流水2025年4月起破月1亿元，付费规模全球第一，2.1版本“首尾帧功能”胜负比领先竞品超200%，实现多模态编辑。
   • 预计FY25可灵AI收入约1.3亿美元，受益于技术领先优势与市场快速增长。

2. 内容推荐：

   • OneRec覆盖快手25%峰值流量，通过端到端优化推动平台总时长增长超1%，计算成本降至传统引擎的10%。

3. 电商与广告：

   • AI生成数字人直播、商品详情页素材，优化买家画像匹配，电商GMV增长13%。
   • AIGC营销素材日均消耗超3000万元，大模型优化广告匹配与出价，推动广告消耗提升。

电商业务

• 2H25电商GMV同比增长15%，驱动因素包括：
  • 优化佣金机制，推动商家生态健康化；
  • 强化“短视频+直播”联动，创作者流量获取效率提升4-10倍；
  • 发力货架电商，目标GMV持续攀升。

广告业务

• 内容赛道（短剧、小游戏）增速放缓但保持较快增长，本地服务等线索广告通过企业微信渠道提升投放效果，FY25有望强劲增长。
• 外卖行业广告收缩影响有限，占比较低且缩减幅度较小。

用户生态

• 2Q25日活用户达4.09亿，总使用时长同比增长7.5%。
• 私域属性强化，私域用户日均互动超40亿次，互关对数同比增长15.5%。
• 区域渗透“北方稳固、南方提速”，东北区域月活渗透率85%，西北73%，华东、华南同比提升超9%。
• 人群结构优化，年轻一代日活用户增长7.9%，中高收入人群增长12%。

创作者生态

• 9100万创作者连续三年不断更，万粉以上创作者投稿数同比增长100%，职业主播数量增长8%。
• 超2600万创作者获收入，月收入过千创作者增长近12%，电商年GMV超百万创作者增长13%。
• 通过“公域涨粉+私域沉淀”模式提升用户粘性，私域粘性强的创作者公域曝光环比提升10.2%。

研究结论

• 维持买入评级，目标价84.0港元，看好AI业务长期前景及短期盈利增长（25-27E调整后净利润CAGR 14%）。
• AI商业化空间广阔，未来迭代重点包括长视频生成、精细控制能力强化及个性化角色故事。
• 电商与广告业务保持韧性，本地生活与海外业务短期稳健，长期逐步拓展。