商品日报20250902

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：国际金价逼近前高，国内股债双双上涨 海外方面，欧洲内需回暖，8月制造业PMI三年来首上荣枯线，德法反弹，新订单扩张；欧洲7月失业率降至6.2%历史低位，就业偏强巩固9月欧央行“按兵不动”预期。贝森特表示，特朗普或于今秋宣布全国住房紧急状态，措施可能包括建筑材料关税豁免，并坚信最高法院将支持其关税政策。美盘周一休市，受降息预期及美联储独立性担忧影响，美元指数回落至97.6，金价逼近前高，铜价创近月新高，油价同步走强。本周关注美国一系列就业数据、8月PMI及美联储人事风波的演绎。 国内方面，中国8月标普制造业PMI升至50.5，好于预期与前值，新订单增速创3月以来新高，带动生产重回扩张；出口下滑趋缓，采购与库存回升，企业信心改善，但用工仍显谨慎。中国在上合组织倡议新能源、人工智能等合作平台，并承诺援助资金与教育培训，共促经贸与多边合作。A股缩量震荡收涨，两市成交额小幅回落至2.78万亿，风格上双创板块继续占优，行业上光通信、贵金属板块领涨，两融余额仍在扩张，重要节点前市场情绪向好，市场分歧预计加大，股市风偏见顶窗口或已临近，关注量能及两融边际变化。月初资金面偏松，债市在A股上涨背景下仍震荡走强，10Y、30Y国债利率收于1.77%、2.02%，当前债市仍主要受风险偏好与资金面主导，关注风偏回落后的债市机会。 贵金属：白银创近14年新高，后市依然看好 周一国际贵金属期货价格持续上涨，国际金价再创新高，COMEX黄金期货涨0.84%报3545.8美元/盎司，白银价格自2011年以来首次突破每盎司40美元，COMEX白银期货涨2.46%报41.725美元/盎司，创近14年新高。随着市场对美联储本月降息的乐观情绪日益浓厚，贵金属价格强势运行。上周五公布的美国7月PCE同比上涨2.6%，与市场预期一致，但仍显示通胀黏性。同时，消费者信心下滑，就业增长趋缓，令市场普遍预计美联储将在9月或之后重启降息。美联储旧金山分行行长戴利重申对降息的支持，理由是劳动力市场面临风险。市场对于美联储9月降息的预期持续强化。美国与贸易伙伴的谈判仍在继续，这在一定程度上增加了市场对未来不确定性的担忧，也使贵金属成为避险与投资的双重选择。 此轮银价表现强劲，我们认为，白银的上涨主要是补涨逻辑主导，处于价值洼地的白银吸引了资金流入配置。今年以来我们一直强烈看好白银。虽然白银价格从年初至今上涨幅度已超过40%，但相对于屡创新高的黄金和处于历史高位的铜，目前白银不管是绝对价格还是相对价格，依然处于低位，我们继续看好银价的表现。 铜：国内资本市场信心高涨，铜价强震荡 周一沪铜主力窄幅震荡，伦铜突破9900后上行遇阻，国内近月维持B结构，周一电解铜现货市场成交好转，下游旺季来临逢低积极补库，内贸铜降至升水235元/吨，昨日LME库存升至15.9万吨。宏观方面：欧央行行长拉加德表示，若特朗普执意插手美联储事务，将对美国经济及全球经济构成非常严重的威胁，货币政策显然对美国维持物价稳定和确保最佳就业有较大影响，如果美联储难以保持独立性，并受到政治因素的左右，则将对全球经济产生巨大影响。此外，拉加德表示，欧元区已基本实现价格稳定，2%的中长期通胀目标已经达成，未来政策将转向越来越稳健的立场，市场对欧央行年内进一步宽松的预期逐渐降温。国内方面，9.3阅兵进入倒计时，共设45个方队，部分海陆空基战略重器、高超精打、无人和反无人装备将是首次对外展示，目前多国领单人已赴京准备参加仪式。产业方面：智利统计局数据，智利7月铜产量为44.5万吨，环比+5%，同比持平，由于7月Codelco旗下特尼恩特矿山突发坍塌事故，预计对年内产量影响多达4万吨。 美国预防式降息预期持续升温，拖累美元指数走弱进而提振金属市场，中国PMI制造业新订单回升，叠加9.3大阅兵进入倒计时以及中国股市持续上行突破近年来新高，提振资本市场信心；基本面来看，矿端供应趋紧依旧，智利铜产量增长有限，国内库存低位运行，预计短期铜价将维持偏强震荡。 铝:等待更多指引，铝价震荡 周一沪铝主力收20690元/吨，涨0.1%。LME收2619.5美元/吨，涨0.02%。现货SMM均价20620元/吨，跌110元/吨，贴水30元/吨。南储现货均价20570元/吨，跌100元/吨，贴水75元/吨。据SMM，9月1日，电解铝锭库存62.3万吨，环比增加0.3万吨；国内主流消费地铝棒库存14.3万吨，环比增加0.9万吨。宏观消息：欧元区8月制造业PMI终值从7月份的49.8升至50.7的三年多高点，高于初值50.5，自2022年中期以来首次扩张。欧元区7月失业率从6月的6.3%降至6.2%，失业人数减少了17万人。欧央行行长拉加德表示，2%的通胀目标已经达成，将继续采取必要措施确保通胀得到控制，价格保持稳定。 美指回落，欧元区制造业PMI回升至扩张区间，需求预期转好，给到金属底部支撑。基本面供需两端仍相对平稳，电解铝开工产能稳定，消费缓慢进入旺季，补库进程缓慢，铝锭社会库存保持累库，不过累库幅度放缓，市场等待更明确指引铝价震荡。 氧化铝：仓单库存继续累增，氧化铝承压震荡 周一氧化铝期货主力合约收3007元/吨，跌0.07%。现货氧化铝全国均价3222元/吨，持平，升水247元/吨。澳洲氧化铝F0B价格360美元/吨，跌2美元/吨，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存10.2万吨，增加3925吨，厂库0吨，持平。 氧化铝供应端北方企业开工率较高，氧化铝供应过剩，工厂库存持续增加，同时部分现货流向新疆仓库，交割库不断累库，氧化铝价格仍然受抑。不过南方，广西本周有氧化铝焙烧产能计划检修，南方现货偏紧，给到价格一定底部支撑，氧化铝预计承压震荡。 锌：基本面多空交织，锌价维持震荡 周一沪锌主力ZN2510合约日内横盘震荡，夜间延续窄幅震荡，伦锌震荡偏强。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22120~22220元/吨，对2509合约升水10元/吨。市场出货贸易商不多叠加贸易商挺价，均价上浮扩大，下游刚需拿货采买，现货成交相对清淡。SMM：截止至本周一，社会库存为14.63万吨，较上周四增加0.18万吨。 整体来看，受阅兵影响，北方部分镀锌企业减停产，消费受到抑制，下游逢低补库持续性不足，社会库存延续小幅增加，压制锌价。不过LME去库态势不止，且9月炼厂检修扩大，精炼锌月度供应环比减少1.64万吨，叠加消费淡旺季切换，锌价下方存支撑。短期宏观指引不强，基本面多空交织，锌价维持窄幅震荡。 铅：供需双弱，铅价震荡为主 周一沪铅主力PB2510合约日内窄幅震荡，夜间收涨，伦铅收涨。现货市场：上海市场驰宏铅16805-16820元/吨，对沪铅2509合约升水20元/吨；江铜、红鹭铅16825元/吨，对沪铅2510合约贴水20元/吨；江浙市场济金铅16785-16800元/吨，对沪铅2509合约平水。电解铅炼厂厂提货源多维持贴水报价，主流产地报价对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水50元/吨出厂；再生铅冶炼企业检修增多，市场报价进一步减少，部分再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水25元/吨出厂。SMM：截止至本周一，社会库存为6.71万吨，较上周四减少约100吨。 整体来看，华中华北部分地区运输受限，社会库存维持小幅下滑态势，但绝对水平偏高，且部分炼厂库存积累，后期仍有累库预期，拖累铅价。不过9月原生铅及再生铅炼厂检修较多，供应不同程度回落，供需双弱的基本面未有太大变化，短期铅价难摆脱震荡格局。 锡：资金加仓意愿不足，锡价回归震荡盘整 周一沪锡主力SN2510合约日内窄幅震荡，夜间横盘运行，伦锡窄幅震荡。现货市场：听闻小牌对10月贴水500-贴水100元/吨左右，云字头对10月贴水100-升水200元/吨附近，云锡对10月升水200-升水500元/吨左右。SMM：截止至上周五，云南及江西两省精炼锡开工率59.43%，周度环比减少0.21%。社会库存为9161吨，周度环比减少117吨。 整体来看，云锡9-10月如期检修，市场消化利好。锡矿及废锡供应改善不足，冶炼端供应较刚性，入库不足导致近几周持续去库，同时LME库存维持低位，仓单集中度及月间 结构维持较强态势，全球显性库存回落，支撑锡价。随着锡价高位回吐，资金转向谨慎，加仓驱动尚有限，短期锡价剧烈波动后回归震荡盘整。 工业硅：反内卷情绪反复，工业硅震荡 周一工业硅主力低位反弹，华东通氧553#现货对2509合约升水565元/吨，交割套利空间负值缩小，9月1日广期所仓单库存降至50040手，较上一交易日减少53手，近期仓单库存有所回落主因西南地区丰水期产量偏低，在交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源成为交易所交割主力型号。周一华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9200和8950元/吨，#421硅华东平均价为9400元/吨，上周社会库小幅降至54.1万吨，近期盘面价格重心下移拖累现货市场小幅下滑。 基本面上，新疆地区开工率继续升至63%，川滇地区丰水期产量增速较弱，当前供应端维持被动收缩；从需求侧来看，多晶硅8月底交投频繁成交量回升，库存出现明显降温，受行业自律影响9月排产将持续下滑；硅片小型企业低价甩货减轻库存压力，大型企业对硅料采购需求有所放大；光伏电池跟随原料价格小幅上涨，市场对大尺寸高效电池片的需求偏好提升，相关企业供应偏紧但终端需求未见明显好转；组件端报价小幅提高，成本支撑持续增强，但仍需要抢夺下游市场订单维持产量，竞争格局较为激烈，工业硅社会库存上周小幅降至54.1万吨，工业硅现货市场因盘面冲高回落而逐步走弱，国内反内卷情绪较为反复，预计期价短期将维持区间震荡。 碳酸锂：资源端风险尤在，警惕情绪反复 周一碳酸锂震荡偏弱运行，现货价格走弱。SMM电碳价格下跌1300元/吨，工碳价格下跌1300元/吨。SMM口径下现货升水2511合约2790元/吨；原材料价格走弱，澳洲锂辉石价格下跌15美元/吨至880美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌125元/吨至6325元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌25元/吨至1950元/吨。仓单合计28957手；匹配交割价76320元/吨；2511持仓33.91万手。产业上，盐湖股份近期表示，年产4万吨锂盐项目或在9月底开始投料，公司锂盐产能规模将达8万吨。技术上，主力合约失守30日均线，第一跳空窗口闭合或带动量化空头入场，锂价有望开启新一轮回撤。 收盘价在跌破30日均线支撑的同时，前期因资源扰动开启的跳空窗口也被闭合，或表明本轮资源端驱动的行情已经结束。产业上，锂盐供给持续高位，澳洲发往中国的锂矿在7月高基数上进一步环增，进而打压供给扰动逻辑，短期锂价或有下行。但资源扰动并未解除，仍需警惕情绪反复风险。 镍：宏观预期提涨，镍价走高 周一镍价震荡强运行，夜盘大幅拉升，SMM1#镍报价124300元/吨，+1900元/吨；金川镍报125425元/吨，+1875元/吨；电积镍报123300元/吨，+1950元/吨。金川镍升水2200元 /吨，下跌100。SMM库存合计3.94万吨，较上期-1402吨。宏观上，欧元区8月制造业PMI录得50.7，预期50.5，预期50.5；法国制造业PMI由49.9上升至50.4；英、德小幅下滑至47、49.8。欧元区7月失业率录得6.2%，预期6.2%，前值6.3%。产业上，印尼部分地区出现大规模游行示威活动，目前暂未对镍厂区造成扰动。 镍矿供给宽松预期仍未有效拖累矿价下行，成本依然居于高位。不锈钢排产环增，钢企有原料补库迹象，镍铁成交价走高。纯镍交投尚可，镍价上涨压制升贴水整体走弱。短期降息预期或对情绪有所驱动，镍价或有走高。但基本面或难同频，上方空间预期有限。 原油：油价震荡，警惕制裁风险 周一原油价格走弱，夜盘高开震荡，沪油夜盘收488.9元