2025年中国PE/VC基金行业CFO白皮书

www.frostchina.com版权所有©2025弗若斯特沙利文 报告摘要 ◼中国PE/VC基金行业综述 PE/VC基金情况：近年来PE/VC基金备案通过数量的波动与规模的下滑，主要受到政策端和市场端的影响。例如，《私募投资基金登记备案办法》提高了准入门槛，也导致了备案效率下降。此外，A股震荡、IPO收紧抑制退出预期，加剧募资难度，也对PE/VC基金的备案数量和规模造成一定影响。 PE/VC基金管理人情况：中国PE与VC基金管理人登记通过数量近年来呈现显著下滑趋势，数量由2017年的4,329家骤降至2024年的118家。早在2018年资管新规落地时，私募基金募资端已受冲击。银行理财资金错配模式受限，政府引导基金规模回归常态，直接导致基金管理人募资能力下降，新设机构意愿降低。 PE/VC基金投资情况：2025H1，中国PE/VC市场投资热门行业主要聚焦于电子信息、先进制造、医疗健康等。整体来看，资本更倾向于投向技术壁垒高、政策支持力度大且具备国产化替代潜力的赛道。此外，2025H1，A轮交易规模显著下滑，其余轮次在数量和规模上相对稳定。“资本后移”与“投早投小”是同一市场下的共生现象，前者是风险规避和退出导向的结果，后者是政策驱动和价值发现的体现。 ◼中国PE/VC机构CFO及机构调研分析 耐心资本实践：“耐心资本”是一种专注于长期投资的资本形式，不以追求短期收益为首要目标。超80%受访机构CFO更偏向于通过长期价值创造获取回报，但仅不到一半的机构开始加码“耐心资本”配置比例；在“耐心资本”实践中，LP对短期回报的预期和被投企业成长周期不确定为两大挑战；在优化“耐心资本”的工具和策略中，多数机构更偏向于选择与产业资本合作及动态调整基金条款。 硬科技投资：中国PE/VC行业近两年重点聚焦硬科技领域投资，55%的受访机构在2025年增加了对硬科技领域的投资金额，其中显著增加的占比21%。人工智能、生物医药、半导体为机构重点关注的前三大赛道；在硬科技赛道的投资中，70%左右的机构均认为核心挑战集中于资金回报周期和市场验证周期两大维度；在硬科技项目退出中，59%的项目回报倍数在1-3倍，24%的项目实现3-5倍回报。 募资难破局路径：中国PE/VC行业近年来持续面临“募资难”的压力，45%的受访机构2025年上半年募资总额与去年持平，26.8%表示同比减少；近一半的机构表示地方国资和政府引导基金在2025年LP占比中有所提升。PE/VC行业除了面临退出难的问题外，还呈现“一九分化”的格局，中小机构募资难更为严重。为突破募资困局，科创债、类接续基金等创新募资渠道正逐渐被应用。 基金多元化退出路径：近两年，中国PE/VC基金的退出困境凸显，传统路径中IPO仍是核心但受阻明显。70%的受访机构将“IPO窗口收紧与审核趋严”列为退出的最大障碍，69%的机构指出“被投企业业绩未达预期”。 第三方基金运营服务商选择：美元流动性收紧、大型美元资本收缩及募资寒潮背景下，美元基金转向“小规模+定向投资”模式，PE/VC机构对第三方基金运营服务的成本敏感度显著提升，性价比需求超越品牌溢价。PE/VC机构对第三方基金运营服务商的需求从依赖国际品牌转向关注一站式服务与性价比，倾向选择本地、灵活定价的服务商，强调“效率+成本控制”的协同价值。 目录（1/2） ◼Chapter1中国PE/VC基金行业综述----------------- 5 •PE/VC基金备案通过数量情况-----------------6•PE/VC基金备案通过规模情况-----------------7•PE/VC基金存量数量与规模情况-----------------8•PE/VC基金管理人登记通过情况-----------------9•PE/VC基金管理人存量规模情况-----------------10•PE/VC基金管理人分布情况-----------------11•PE/VC市场新募集基金币种情况-----------------12•PE/VC基金投资规模及数量情况-----------------13•PE/VC基金投资轮次情况-----------------14•PE/VC基金投资赛道热度-----------------15 ◼Chapter2中国PE/VC机构CFO及机构调研 •参与调研的PE/VC机构CFO背景 •PE/VC机构CFO调研——耐心资本实践（1/2）•PE/VC机构CFO调研——耐心资本实践（2/2）•PE/VC机构CFO调研——硬科技投资（1/2）•PE/VC机构CFO调研——硬科技投资（2/2）•PE/VC机构CFO调研——募资难破局路径（1/2）•PE/VC机构CFO调研——募资难破局路径（2/2）•PE/VC机构CFO调研——机构数字化转型（1/2）•PE/VC机构CFO调研——机构数字化转型（2/2）•PE/VC机构CFO调研——基金多元化退出路径（1/2）•PE/VC机构CFO调研——基金多元化退出路径（2/2）•PE/VC机构CFO调研——基金运营服务商选择（2/2）•PE/VC机构CFO调研——基金运营服务商选择（2/2） 目录（2/2） ◼Chapter3中国PE/VC机构CFO榜单 •2025年度PE/VC机构CFO榜单评选维度•2025年度PE/VC机构CFO榜单（1/4）•2025年度PE/VC机构CFO榜单（2/4）•2025年度PE/VC机构CFO榜单（3/4）•2025年度PE/VC机构CFO榜单（4/4） ◼Chapter4企业推荐 •企业服务机构推荐——ICS•GP推荐——上海联创资本 -----------------37-----------------38 Chapter1中国PE/VC基金行业综述 ❑PE/VC基金备案通过数量情况❑PE/VC基金备案通过规模情况❑PE/VC基金存量数量与规模情况❑PE/VC基金管理人登记通过情况❑PE/VC基金管理人存量规模情况❑PE/VC基金管理人分布情况❑PE/VC市场新募集基金币种情况❑PE/VC基金投资规模及数量情况❑PE/VC基金投资轮次情况❑PE/VC基金投资赛道热度 PE/VC基金备案通过数量情况 近年来，中国PE/VC基金备案通过数量波动显著，2024年同比减少44.1%，主要受到监管趋严、市场环境不确定性的影响。尽管总量下滑，但2024年PE/VC基金在整体私募基金中的占比却有提升 ❑近年来，中国私募股权基金（PE）和创业投资基金（VC）备案通过数量波动较大。2024年，PE/VC基金备案通过数同比减少44.1%。其中，PE基金备案通过1,514只，VC基金备案通过2,629只。备案通过数量波动显著主要受到监管趋严和市场环境不确定性的影响。 ❑从中国私募基金备案通过数量占比来看，PE基金通过数量占整体私募基金比重由2023年的11%增长至2024年的14%；VC基金占比则由2023年的20%增长至2024年的25%。尽管基金备案通过总量呈下滑趋势，但PE/VC在整体私募基金中的占比却持续提升，反映了其作为产业整合与科技创新核心工具的定位愈发突出。同时，VC基金备案数显著多于PE基金，也说明了“投小投早”趋势的强化。 PE/VC基金备案通过规模情况 近年来，中国PE/VC基金备案通过规模持续下滑，2024年PE/VC基金备案通过规模为2,690亿元，同比减少30.3%。同时，PE/VC备案通过规模在整体私募基金中的占比也均呈现上升态势 ❑近年来，中国私募股权基金（PE）和创业投资基金（VC）备案通过规模持续下滑。2024年，PE/VC基金备案通过规模为2,690亿元，同比减少30.3%。其中，PE基金备案通过1,574亿元，VC基金备案通过1,117亿元。 ❑从中国私募基金备案通过规模占比来看，PE基金通过规模占整体私募基金比重由2023年的32%增长至2024年的38%；VC基金占比则由2023年的25%增长至2024年的27%。 ❑PE/VC基金备案通过数量的波动与规模的下滑，主要受到政策端和市场端的影响。例如，《私募投资基金登记备案办法》提高了准入门槛，也导致了备案效率下降。此外，A股震荡、IPO收紧抑制退出预期，加剧募资难度，也对PE/VC基金的备案数量和规模造成一定影响。 PE/VC基金存量数量与规模情况 近年来，中国PE/VC基金存量数量与规模增速持续放缓，主要由于备案门槛提高、市场出清机制，以及IPO收紧与退出周期拉长等，共同抑制了新增基金的规模 ❑中国私募股权基金（PE）和创业投资基金（VC）合计存量数由2017年的26,199只增长至2024年的55,416只，整体数量呈现小幅增长态势。近年来，PE/VC基金合计存量数增速持续放缓，增速由2022年的12.3%降低至2024年的1.4%；从数量占比上看，VC基金占比持续提升，由2017年的16.7%增长至2024年的45.4%。 ❑存量规模方面，中国PE/VC基金合计存量规模由2017年的68,988亿元增长至2024年的143,469亿元，整体增速在近三年来持续放缓。从规模占比上看，PE基金地位仍然显著，2024年占比仍超过75%。 ❑近年来，中国PE/VC基金存量数量与规模增速持续放缓，主要由于备案门槛提高、市场出清机制，以及IPO收紧与退出周期拉长等，共同抑制了新增基金的规模；从市场结构来看，VC基金在数量占比上的跃升受益于政策引导“投早投小”及政府引导基金对硬科技等领域的精准支持；而PE基金在规模占比上占据主要地位则因其聚焦于成熟企业，企业估值较高，单笔投资规模更大。 PE/VC基金管理人登记通过情况 中国PE与VC基金管理人登记通过数量近年来呈现显著下滑趋势，数量由2017年的4,329家骤降至2024年的118家。从2018年的资管新规到2023年的《私募投资基金登记备案办法》，监管政策持续收紧 ❑中国PE与VC基金管理人登记通过数量近年来呈现显著下滑趋势，数量由2017年的4,329家骤降至2024年的118家。从私募基金整体登记通过占比来看，中国PE、VC基金管理人通过占比从2023年的63%提升至2024年的71%。 ❑早在2018年资管新规落地时，私募基金募资端已受冲击。银行理财资金错配模式受限，政府引导基金规模回归常态，直接导致基金管理人募资能力下降，新设机构意愿降低。2023年《私募投资基金登记备案办法》实施后，实缴资本门槛、高管资质及合规审查大幅提高，导致大量“伪私募”“劣私募”被淘汰 PE/VC基金管理人存量规模情况 中国PE/VC基金管理人存量数由2017年的13,200家减少至2024年的12,083家，期 间 呈 现 先 增 加 后 减 少 的 态 势。2023-2024年，中 国PE/VC基金管理人存量占私募基金总体比重基本持平 ❑中国PE/VC基金管理人存量规模由2017年的13,200家减少至2024年的12,083家，期间呈现先增加后减少的态势。从2023-2024年私募基金管理人存量占比来看，PE/VC基金管理人在这两年的占比基本持平。 ❑2017年后的阶段性增长与早期政策鼓励、市场活跃有关，但自2018年起，监管政策持续收紧，如资管新规提高了准入门槛和合规要求，导致新增PE/VC基金管理人数量持续下降。尽管2023-2024年PE/VC管理人占比基本持平，但这一稳定态势背后是行业结构的调整。一方面，监管趋严和市场洗牌使得2024年共注销928家PE/VC基金管理人。另一方面，国资主导的募资结构和硬科技投资转向推动行业向专业化、合规化转型，留存机构更注重长期投资能力和风险控制。 PE/VC基金管理人分布情况 中国PE/VC基金高度集中在北京市、上海市、广东省、浙江省、江苏省，主要由于长三角和珠三角具备坚实的制造业与科技创新生态，吸引了大量的基金深度绑定本地产业链 ❑从PE/VC基金管理人注册地分布情况来看（按36个辖区），截