公司概况
- 历史回顾：公司成立于1998年，1999年开始经营影视制作业务，2004年进入传媒高教市场，2020年登陆港交所。2024年营收7.82亿元，同比增长3%；经调整净利润2.18亿元，扭亏为盈。教育业务收入6.71亿元，同比增长13.2%；娱乐及直播电商业务收入1.11亿元，同比下降33%。2025H1，公司实现营业收入3.8亿元，同比增长-1.9%；归母净利1.25亿元，同比增长160.1%。
- 股权结构：公司股权高度集中，创始人蒲树林先生持股72.99%。管理层经验丰富，深耕影视制作和教育行业。
- 资本市场表现：公司上市以来累计现金分红5.94亿元，2024年分红率达98.77%，股息率为4.88%。2025年8月14日公司市值为30亿港元。
教育业务
- 南京传媒学院：2024年生均学费22561元，同比增长9.2%。学校扩建后，主校区容量约33,000人，滨江校区约10,000人。预计长期在校生人数可达5万人，学费有50%-100%的提价空间。公司教育业务OPM未来有望维持在50%左右。
- 奥林匹克学院：公司2021年收购奥林匹克学院，但尚未并表。目前启动法律程序以收回过渡性贷款，未来有望实现并表，进一步扩大学生规模和专业覆盖。
娱乐及直播电商
- 业务模式：公司与戚薇及其团队签订独家合作协议，成立华夏优品，开展直播电商业务。2024年直播电商推广收入0.15亿元，艺人经纪服务收入0.74亿元，直播电商佣金收入0.22亿元。
- 协同效应：公司利用教育板块的传媒资源，通过产教融合培养和挖掘主播，促进学校产教融合。
盈利预测和投资建议
- 盈利预测：预计2025/26/27年公司收入分别为8.73/9.95/11.52亿元，同比增长11.6%/14.0%/15.7%；经调整归母净利润分别为2.66/3.58/4.43亿元，同比增长21.9%/34.6%/23.8%。
- 投资建议：维持“买入”评级。看好公司高教业务量价齐升，娱乐及直播电商业务发展，以及公司充裕的现金流和低负债。
风险提示
- 旗下学校学费提价进展不及预期风险、直播业务表现不及预期风险、奥林匹克学院借款回收不及预期风险、系统性风险。
