外延并购两翼并行，驱动诊疗一体化

投资要点
公司坚定推进“诊断+治疗”一体化战略，通过外延并购实现跨越式发展：

1. 人生长激素：全资收购中山海济，深化儿科诊疗一体化，形成“筛查-诊断-治疗”闭环，25H1中山海济实现营收2.4亿元，净利润1.0亿元。
2. 基因测序：高通量基因测序仪SansureSeq1000获批上市，增资真迈生物强化“设备+试剂”协同，25H1营收超3000万元，同比增长三倍。
3. 分子POCT系统：增资圣维鲲腾，QPOC 2.0平台升级支持超多重检测，引入AI算法提升敏感性与准确性，覆盖多元化分子诊断领域。
4. 常规业务：呼吸道领域推出真菌检测试剂，拓展C端居家检测；妇幼领域HPV检测方案与国产九价疫苗联动，打造闭环服务。

国际化生态建设
公司国际化战略升级为“生态协同”，25H1海外业务收入同比增长超60%：

• 欧洲地区：通过“平台一体化”模式扩大私立医院市场渗透率。
• 东盟地区：印尼培训中心辐射周边国家，与马来亚大学合作研发热带病检测方案。
• 非洲地区：塞拉利昂启动宫颈癌HPV筛查项目，完成超1万名女性筛查，获“国家公共卫生贡献奖”。

盈利预测与投资建议
预计2025-2027年营业收入分别为20/23/26亿元，归母净利润分别为3.1/3.6/4.1亿元。公司诊疗一体化布局日渐完善，建议持续关注。

风险提示
行业竞争加剧、销售收入季节性波动、研发进展不及预期等风险。

关键假设

• 常规试剂板块增速：2025-2027年分别为1%/10%/9%。
• 仪器端需求增速：2025-2027年分别为4%/5%/5%。
• 分子诊断服务项目复合增速：2025-2027年为10%。
• 圣湘海济纳入合并报表后，其他板块增速：2025-2027年分别为1485%/30%/30%。