威高血净机构调研纪要

调研日期: 2025-08-28 1、带量采购对公司未来发展及行业核心变化有何影响?血液透析服务价格调整对公司业务有何影响? 答:带量采购方面,公司从销售渠道、产品结构、成本控制等多个维度进行积极应对,数据来看,对于河南省等二十三省(区、兵团)带量采购中已于 2024年8 月前开始执行的省份而言,截至2024 年12月末,根据公司管理统计,2024年7-12月,公司于相关省份血液透析器和血液透析管路的销售数量与2023 年同期(即2023年7-12月)相比增长约23%和21%。2025年上半年血液透析器收入增长5%,量增长22%,血液透析管路收入增长7%,量增长17%,集采后实现以量换价。行业层面,带量采购对成本、质量、销售渠道多个维度提出挑战,龙头企业具备规模优势,或将推动市场向头部企业集中。血液透析服务服务费用下调,将提高患者可及度,中国ESRD 每百万人口接受透析治疗患者数量仅为 5.71,而日本、新加坡、韩国、美国该数据为26. 30、23. 76、17.06,中国与海外发达国家存在较大的差距,长期来看,有望提高治疗渗透率,利好行业增长。 2、公司国内海外市场增长预期? 答:国内市场方面,公司作为行业龙头,将持续研发迭代透析机、透析器以及配套新产品,进一步深耕国内肾科领域市场,提高国内市场占有率和份额,保证收入、利润稳定增长及在肾科学科影响力的持续提升。海外市场方面,2020年到2024年复合增长率为51%,预计未来将持续快速增长趋势,面对海外更广阔的市场,公司认为优秀的产品、销售能力将在未来持续扩展海外版图,海外市场将成为公司重要增长引擎。 3、伴随血透行业未来的发展,公司研发费用会投向哪些新品布局? 答:公司已布局CRRT相关产品,未来几年内CRRT 设备、滤器及管路预计陆续获证,以完善产品矩阵,应对多元化的市场需求。耗材领域,中国 2024 年存量血透患者约 102 万人,扩瘘球囊目前年使用量约 10 万多个,对比日本市场患者人均年使用4个,中国市场增长空间巨大。公司第一款扩瘘球囊已取证,正进行市场调研推广,并布局第二代、第三代产品。透析器方向,公司将陆续推出 4到6 代透析器,每代在清除率、超滤系数、生物相容性及降本提质方面均有改进,保持器械的迭代更新,以巩固市场占有率。 4、公司设备类产品上半年恢复性增长的情况下,院内招投标目前进展如何?设备产品未来趋势如何判断?答:2025年上半年设备采购陆续转暖,目前达到平稳状态,去年积压采购项目陆续开标,公司 2025 年上半年透析设备同比增幅11%。2024 年起,医疗机构设备需按设计寿命淘汰,威高血净设备设计寿命 10年,这规范了设备淘汰周期,利好未来设备采购需求增加。公司 2023 年装机量市占率24.6%,未来目标市占率超过 30%。 5、海外业务目前主要销售哪些产品?海外销售团队搭建及本地化建设情况如何?后续有何规划?全年海外业务指引是怎样的?答:海外市场核心销售产品为透析器加透析机。海外业务扩展前期选择有一定人口且快速增长的国家,重点布局东南亚、南美、东欧、北非等市场,欧美日等市场ESRD 患者及设备耗材增速平稳、渗透率高,暂不作为前期重点,属于长期战略市场。2025全年目标增长 50%。海外销售团队及本地化方面,已在厄瓜多尔、印度尼西亚设立子公司,未来预计在多个国家进行本地化布局。 6、公司仪器的收入确认口径是怎样的? 答:公司根据与客户的合同识别履约义务,并依据销售商品和服务的控制权转移时间确认收入。境内销售中,需要安装调试的设备(如透析机、水处理设备),必须在安装调试完成并经客户或终端医院验收签字后确认销售收入。 7、公司对海外市场的考虑,与国外巨头及国内厂家的竞争情况,以及出海的具体竞争优势有哪些? 答:市场竞争的核心在于丰富的产品品规,扎实的品质、极高的性价比、完善的服务与政策。公司在国内用 9年(2009-2018年)成为同类型销量第一名并保持绝对龙头地位,除了优秀的销售团队之外,关键在于产品差异化研发:采用微波浪设计避免隧道现象,提升毒素清除效果,同时克服残存血问题,经三级医院验证多项技术参数优于进口品牌。出海过程中,公司丰富的产品系列,可以针对不同国家和地域推出差异化产品线,确保性能与性价比优势。此外,公司海外 9年时间销售经验积累,与当地有经验的经销商深度合作,并配备市场和售后团队辅助推广,增强销售粘性。 8、公司其他业务增长较快(接近 40%以上增长)的核心原因是什么? 答:核心原因是公司持续深耕肾病科室,实施系统化学科战略,除常规的透析机、透析器、管路外,还服务于肾病科室的其他需求,部分产品 因此实现较快增长。同时,该业务增长快也与目前体量较小有关,未来当单一品种量达到一定程度时,会从其他业务中单独拆分列示。 9、今年三费(销售费用、管理费用、研发费用)费用率的展望如何? 答:剔除上市费用、股份支付费用等非经营性一次性因素后,销售费用率和管理费用率持续稳步下降,且未来在现有基础上仍有稳步向下空间,这与集采后的经营策略相关。研发费用在量、金额及占比上均持续加大投入。 1 0、公司 IPO 募资了十多亿且在手现金充裕,未来在收并购方面有何考量?收并购项目的评估主要从哪些维度进行?答:公司收并购战略配套业务战略,分国内和国外两个方向。国内方面,更看重与现有业务的协同性,以帮助进一步深耕肾科赛道;关注标的是否具备技术研发优势,需优于公司自身;海外方面,部分区域可采取投资、并购或合作等方式,以开放心态看待战略规划。