2025年中报点评及业绩交流会反馈经营逐步纠偏，士气重新凝聚

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年H1公司实现营收21.32亿元，同比-18.58%；归母净利润2.57亿元，同比-26.56%。Q2营收10.30亿元，同比-9.11%；归母净利润0.76亿元，同比-31.57%。
• 产品与渠道：Q2酱油/鸡精鸡粉/食用油分别同比+6.39%/-13.73%/-48.84%，直销同比+38.87%，分销同比-4.71%，经销商Q2环比净增127家至2799家。
• 毛利率与费用：Q2毛利率39.4%，同比+3.2pcts，但费用率提升导致净利率录得7.4%，同比-2.4pcts。

公司治理与经营调整

• 治理变革：7月完成董事会架构调整，黎汝雄担任董事长，强调长期主义，支持渐进温和改善。
• 经营举措：公司推进四大举措（控货修复价盘、推广工具提升能力、全新代言推广新品、变革深化提升效率），但面临价格修复慢、内部调整需时间等挑战。

投资建议与估值

• 投资建议：维持“强推”评级，期待公司稳扎稳打，实现渐进改善。
• 财务预测：调整25-27年EPS预测为0.86/1.04/1.15元，对应P/E估值22/18/17倍，目标价24.0元。
• 风险提示：下游需求低迷、市场竞争加剧、并购进度不及预期、食品安全问题。