创元期货日报

目录Contents 行情回顾 豆油：美豆播种面积下调；中国豆油出口印度 棕榈油：生柴需求支持长期看多 菜油：反倾销初裁落地 目录Contents 行情回顾 豆油：美豆播种面积下调；中国豆油出口印度 棕榈油：生柴需求支持长期看多 菜油：反倾销初裁落地 目录Contents 行情回顾 豆油：美豆播种面积下调；中国豆油出口印度豆油：美豆播种面积下调；中国豆油出口印度 棕榈油：生柴需求支持长期看多 菜油：反倾销初裁落地 豆油：USDA意外大幅下调美豆播种面积 ➢53.6蒲式耳/英亩的单产给出了充足的下调空间，不排除9月的月报中下调单产，那么美豆平衡表将更加收紧，库存有继续下调的可能。 ➢Pro Farmer报告显示，美豆单产预估为53蒲式耳/英亩，低于USDA月报预估，产量预计为42.46亿蒲式耳。 豆油：优良率保持高位 ➢截至8月24日当周，美国大豆优良率为69%，高于市场预期的67%，前一周为68%，上年同期为67%；结荚率为89%，上一周为82%，上年同期为88%，五年均值为89%；落叶率为4%，上年同期为6%，五年均值为4%。 ➢截至8月26日当周，约11%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为9%，去年同期为11%。 ➢8月中旬至月底，美豆主产区部分地区出现干旱的情况，整体干旱情况不是很严重。 数据来源：USDA，创元研究 数据来源：USDA，创元研究 数据来源：World Ag Weather，创元研究 数据来源：World Ag Weather，创元研究 豆油：SRE落地 ➢8月22日，EPA宣布处理了38家小型炼油厂在2016-2024合规年度积压的175份小型炼油厂豁免（SRE）申请，EPA对63份申请给予完全豁免，对77份申请给予部分豁免，拒绝了28份申请，并确定7份申请不符合资格。 ➢EPA返还已经停用的可再生识别号（RINs）。根据RFS计划，RINs有两年的使用窗口，涵盖其生成的合规年度和下一个合规年度。因此，虽然2022年及更早的年份RINs没有资格用于履行2024年开放的合规义务或未来义务，但这些年份的RINs可用于证明与其两年窗口期一致的先前合规年份的合规性。最终，这意味着2022年及更早的年份RINs不会影响可用于满足2024年和未来合规义务的RINs数量，预计不会影响对生物燃料的需求。 ➢EPA还将提出一个补充草案，来确定2023年及以后合规年度小型炼油厂豁免量及重新分配规则。 豆油：南美出口增加 ➢巴西7月大豆出口量为1225.73万吨，同比增8.95%，环比减少8.67%。预计8月出口量为880万吨，上周预估为815万吨。 数据来源：巴西海关、我的农产品、创元研究 数据来源：我的农产品、创元研究 ➢今年1月26日至6月30日，阿根廷政临时降低了大豆、豆油和豆粕的出口关税，大豆出口关税从33%降至26%，豆油和豆粕出口关税从31%降至24.5%。 ➢7月1日起出口关税恢复 ➢7月末米莱宣布将永久性削减农产品出口关税，在他执行期间不会恢复。大豆26%，豆油和豆粕24.5% 数据来源：阿根廷农业部、我的农产品、创元研究 数据来源：阿根廷农业部、我的农产品、创元研究 豆油：持续累库 ➢海关数据：中国7月大豆进口1166.6万吨，环比减4.85%，同比增18.44%；1-7月累计进口6103.5万吨，同比增4.6%。预计8月大豆到港量为1069.25万吨，9月1000万吨，10月850万吨。 ➢开机率维持高位，豆油产量依然较大，国内豆棕现货价差依然深度倒挂，豆油性价比依然突出，豆油预计将继续累库。 数据来源：我的农产品、创元研究 数据来源：海关总署，Wind，创元研究 数据来源：我的农产品、创元研究 数据来源：我的农产品，创元研究 豆油：中国再次出口豆油 ➢8月底，中国再次出口豆油，9-12月预计豆油月均出口量在3-5万吨。但是这一次豆油的出口并没有引起盘面价格的上涨，主要源自中美可能要和谈的消息以及大豆抛储的传闻。 ➢中国豆油出口量极少，以精炼豆油出口为主，往年毛豆油年出口量在2万吨左右，精炼豆油出口量在10万吨左右。今年豆油整体出口量大幅增加，截至7月，毛豆油累计出口2.8万吨，精炼豆油出口14.49万吨。主要出口至朝鲜、香港、澳门、缅甸、老挝等周边地区。 数据来源：海关总署，Wind，创元研究 数据来源：海关总署、Wind，创元研究 数据来源：海关总署、Wind、创元研究 行情回顾 豆油：美豆播种面积下调；中国豆油出口印度 棕榈油：生柴需求支持长期看多棕榈油：生柴需求支持长期看多 菜油：反倾销初裁落地 棕榈油：马来西亚累库不及预期 ➢7月MPOB：马来西亚棕榈油产量为1812417吨，环比增长7.09%，略低于预期；出口量为1309059吨，环比增3.82%，符合预期；库存增4.02%至2113278吨，低于预期。报告利多。 ➢2025年8月1-25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少3.26%，出油率环比上月同期增加0.4%，产量环比上月同期减少1.21%；出口量为1141661吨，较7月1-25日出口的1029585吨增加10.9%。 ➢马来西亚计划在2026-2030年期间通过小农户棕榈树重新种植计划完成82979公顷棕榈树重新种植工作，已寻求财政部长批准将小农户棕榈树重新种植计划上限提高至14亿林吉特。 数据来源：MPOB，创元研究 数据来源：MPOB，创元研究 数据来源：MPOB，创元研究 棕榈油：印尼6月增产，与传闻不符 ➢据印尼棕榈油协会数据，6月棕榈油产量为528.9万吨，环比增加15.96%，与此前传闻的减产6%-9%不符，同比增30.75%；出口量为360.6万吨，环比增35.36%，同比增6.53%，因关税下滑而出口增加；库存为253万吨，环比减13.24%，同比减10.22%，库存创同期新低。 ➢8月中旬，印尼总统表示印尼将对非法开采自然资源的行为展开更大范围的打击。此前，政府已经在军方的帮助下没收了310万公顷的非法棕榈油种植园，而一共有500万公顷的棕榈种植园受到审查。印尼油棕种植园经营权的转移工作长达数月，在此期间油棕树的施肥、维护、采摘都将停止，从而影响棕榈油产量。虽然6月产量表现为增产，但此事的影响可能会在未来几个月逐渐显现。 数据来源：Gapki，创元研究 数据来源：Gapki，创元研究 数据来源：Gapki，创元研究 棕榈油：印尼B50落地仍需时日 ➢根据印尼棕榈油协会数据：2025年1-6月，印尼棕榈油在生柴端用量合计为615.9万吨，同比增加13.9%，据此推算，今年B40的执行预计将增加棕榈油150万吨左右的消费量。 ➢8月11日，印尼宣布计划于2026年推行B50生物柴油强制掺混政策，但可能难以在1月份启动，政府将进行一系列测试，此过程可能需要长达八个月的时间。若B50落地，将带来300万吨棕榈油消费增量。8月14日，印尼棕榈油协会称B50计划难以实现，呼吁政府重新评估。 ➢印尼要在2026年实施B50可能性极低，不论是生产设备、资金，还是测试工作都没有做好全面的准备。但是，长期来看，印尼B50势在必行，但短期难以落地，对棕榈油价格的长期支撑仍在，但短期对价格的推动已基本交易完成。 数据来源：Gapki，创元研究 数据来源：Gapki，创元研究 棕榈油：印度进口拉丁美洲棕榈油 ➢印度溶剂萃取商协会（SEA）最新数据显示，印度7月棕榈油进口量为855695吨，豆油进口量为492336吨，葵花籽油进口量为200010吨。7月植物油进口量为1579041吨，6月为1549825吨。 ➢传闻印度购买了拉丁美洲（哥伦比亚和危地马拉）的棕榈油，便宜30美金，共采购了12万吨。 ➢印度从阿联酋进口了6000吨菜籽油，预计将在8月底运抵古吉拉特邦的坎德拉港。印度政府考虑将油菜籽油（芥花籽油）进口关税降低20%，以解决因印度供应短缺而导致的芥花籽油价格上涨问题，并在节日期间为消费者提供救济。 数据来源：SEA，创元研究 数据来源：SEA，创元研究 数据来源：SEA，创元研究 数据来源：创元研究 棕榈油：进口下滑，库存见顶 ➢7月棕榈油进口量为18万吨，同比减少48.57%，不及预期的25万吨；1-7月棕榈油进口量为126万吨，同比减少19.23%。 ➢8月棕榈油到港预计下滑至13万吨。豆棕现货价差持续为负，预计未来棕榈进口量仍不会大幅上升，仅维持基本刚需。 ➢豆棕现货价差持续为负，预计未来棕榈进口量仍不会大幅上升，仅维持基本刚需。 ➢随着棕榈油进口量下降，库存料见顶回落。 数据来源：创元研究 数据来源：海关总署，创元研究 数据来源：我的农产品，创元研究 数据来源：创元研究 目录Contents 行情回顾 豆油：美豆播种面积下调；中国豆油出口印度 棕榈油：生柴需求支持长期看多 菜油：反倾销初裁落地菜油：反倾销初裁落地 菜油：加拿大上调新作产量 ➢8月28日，加拿大统计局公布对2025/26年度加菜籽的预估，预计收获面积将同比减少2%至2140万英亩（866万公顷），但是单产增长抵消了面积下滑的影响，产量预计同比增加3.6%至1990万吨。 ➢美国生物柴油政策使加拿大菜油出口需求增加，其国内油菜籽压榨量预估也相应调高。 数据来源：萨斯喀彻温省农业部，创元研究 数据来源：萨斯喀彻温省农业部，创元研究 菜油：反倾销初裁落地 ➢2024年9月3日，中国对加拿大菜籽开启反倾销调查，根据规定反倾销调查结果应在开启后一年内公布，若有特殊情况可以延长半年。 ➢2025年8月12日，中国商务部公布对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查的初步裁定，认定原产于加拿大的进口油菜籽存在倾销，并宣布临时反倾销措施：自2025年8月14日起，进口经营者在进口被调查产品时，应依据本初裁决定所确定的各公司的保证金比率向中华人民共和国海关提供相应的保证金。保证金比率定为75.8%。若终裁否定倾销，保证金将全额退还；若肯定，则转为税款；若终裁决定确定的反倾销税与初裁的保证金比率存在差额的，则多退少补。此次裁定大幅增加了进口加菜籽的成本，即自加拿大进口菜籽的渠道就此关闭。 ➢海关数据：7月国内油菜籽进口量为17.6万吨，环比减少4.6%，同比减少56.63%；1-7月累计进口208.4万吨，同比减26.36%。7月菜油进口量为13万吨，1-7月累计进口菜油130万吨，同比增25%。 ➢预计8-9月油菜籽到港预估月均19.5万吨，但在反倾销初裁落地后，不排除远月洗船的风险，国内原本就趋减的菜籽供应将更加紧张。 ➢中国已取消与澳大利亚的贸易壁垒，中国将采购澳大利亚油菜籽，历史上最多采购量不足50万吨，且根据收获时间推测，澳菜籽将在明年年初到达中国。➢今年年底之前，国内油菜籽进口持续收紧，菜油去库节奏将加快。 数据来源：海关总署，我的农产品，创元研究 数据来源：海关总署，我的农产品，创元研究 数据来源：我的农产品，创元研究 总结 总结： 生物柴油政策的支撑下，预计油脂易涨难跌。短期将回归震荡行情，油脂再次上涨仍需等待新驱动，即在供应端出现问题，否则上涨乏力。建议回调后逢低寻找多配机会。 免责声明： 本研究报告仅供创元研究股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得创元研究股份有限公司同意，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此