电影及剧集稳步推进，AI业务完成战略升级

公司2025H1实现营收6.73亿元，同比增长5.09%，但归母净利润亏损扩大至-10.56亿元。主要原因是电影成本高企导致营业成本同比增长159.46%，宣发费用大幅增长，且存货和预付制片款减值损失达-2.77亿元。

电影业务：多部储备影片进入后期制作，包括《蛟龙行动(特别版)》、《她杀》、《克什米尔公主号》、《四渡》和AI原生动画电影《三星堆：未来往事》等。公司积极拓展长中短剧市场，长剧《上甘岭》持续发行，《钦差大臣林则徐》和《东江纵队》在筹备中，短剧《天罗地网》和《三星堆：未来启示录》第二季已上线或制作完成。

AI业务：2025年7月，AIGMS制作中心升级为独立运营的全资子公司博越星纪蓝图，专注于短剧制作、IP电影开发、影视垂直模型和电影前后期技术解决方案。子公司重点推进三星堆IP系列内容开发，包括已完成的短剧《三星堆：未来启示录》第二季和进入收尾阶段的AI原生动画电影《三星堆：未来往事》。

盈利预测：预计公司2025-2027年营收分别为16.3/26.5/27.5亿元，对应增速11.3%/63.1%/3.53%，归母净利润分别为-7.85/1.38/1.62亿元。维持“增持”评级。

风险提示：行业监管趋严、票房表现不及预期、线下观影意愿降低。