2025半年报点评：家电电磁阀小巨人企业，大力拓展机器人减速器业务

宏昌科技是一家以家电零部件为主营业务的企业，近年来积极拓展汽车零部件和机器人业务。

家电零部件业务：

• 公司主要产品包括流体电磁阀、水位传感器、模块化组件等，应用于洗衣机、净水器、智能坐便器等家电厨卫领域。
• 公司在家电零部件领域，尤其是洗衣机进水阀市场占据领先地位，市场占有率约65%。
• 公司正由电磁阀向其他品类横向拓展，已拓展出模块组件、传感器、开关门锁等多个产品类别，并逐步向高端产品转型。
• 家电零部件业务未来增长点包括洗衣机部件横向拓展、高端产品销售占比提升以及拓展智能马桶、洗碗机等新产品。

汽车零部件业务：

• 公司汽车零部件产品包括门内护板总成、立柱总成、行李箱总成、衣帽架总成、前后保险杠注塑以及模检具等。
• 公司已获得零跑汽车多个项目定点，并通过二级供应商形式为吉利商用车提供保险杠生产，汽车业务逐步放量。

机器人业务：

• 公司积极布局机器人行业，通过两轮增资良质关节，合计持有30%股权，并与良质关节共同投资成立杭州宏质电机从事无框力矩电机的研发、生产和销售。
• 良质关节聚焦人形机器人相关产业链领域，主要从事谐波减速器、行星减速器及关节模组研发、生产、销售，与多家机器人客户合作。

财务状况：

• 2018-2024年，公司营收复合CAGR达18.3%，归母净利润复合CAGR达11.3%。
• 2025H1实现营业收入5.4亿元，同比增长20.8%；实现归母净利润0.2亿元，同比减少47.8%。
• 公司毛利率受汽车业务影响有所下滑，2025H1综合毛利率为13.8%，同比减少4.7pp。
• 公司期间费用率在10%左右，2024-2025H1年受限制性股票激励计划产生的股份支付费用新增的影响，期间费用率有所提升。

盈利预测与投资建议：

• 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.5、0.9、1.5亿元，未来三年归母净利润复合增速为43%。
• 首次覆盖，给予“持有”评级。

风险提示：

• 下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险等。