短线企稳，谨慎乐观

证券研究报告 固收定期报告/2025.08.31 核心观点 分析师孙彬彬SAC证书编号：S0160525020001sunbb@ctsec.com 国债期货周度技术分析——短线企稳，宜谨慎乐观 本周10年国债期货企稳反弹，仍需关注后续表现。 分析师隋修平SAC证书编号：S0160525020003suixp@ctsec.com ❖T2512本周出现反弹修复，但走势仍然较纠结，节奏上需要关注企稳反弹之后可能仍有回落确认，当前宜谨慎乐观。结合250011现券收益率来看，当前可能仍然处在1.76%-1.79%的区间震荡内，在向下有效破位之前仍需谨慎。 联系人郑艺鹏zhengyp@ctsec.com 相关报告 国债期货数据跟踪——全线上涨，正套参与仍需等待时机 1.《流动性| 9月资金表现是否遵照季节性？》2025-08-302.《高频｜一线城市销售回暖，螺纹钢继续累库》2025-08-303.《期货｜如何运用基差策略增厚收益？》2025-08-28 本周国债期货全线上涨。 本周国债期货成交活跃度显著上升。本周各期限国债期货2512合约日均成交较上周不同程度上升。从成交量/持仓量来看，除TL外均上行。截至8月29日，国债期货2512合约持仓量全线上升，各期限主力合约均已切换至2512。 ❖本周2512合约CTD净基差整体下行、IRR整体回升。当前IRR整体仍偏低，正套策略参与价值不高，可以等待更好的参与时机。 ❖风险提示：技术分析存在不确定性；市场走势存在不确定性；部分点位估算可能有误差。 内容目录 1周度技术分析........................................................................................................31.1前期走势回顾.....................................................................................................31.2后续行情展望.....................................................................................................32国债期货周度跟踪..................................................................................................43风险提示..............................................................................................................6 图表目录 图1：T2512本月延续下跌........................................................................................3图2：TL2512本周出现反弹......................................................................................3图3：T2512短线显著反弹后回落..............................................................................4图4：T2512震荡回升..............................................................................................4图5：2512合约收盘价走势.......................................................................................4图6：2512合约成交量.............................................................................................4图7：2512合约持仓量.............................................................................................5图8：2512合约成交量/持仓量...................................................................................5图9：2512合约净基差（CTD）................................................................................5图10：2512合约IRR（CTD）...............................................................................5图11：国债期货09-12价差 ....................................................................................6图12：国债期货09-03价差 ....................................................................................6图13：TS*2-TF...................................................................................................6图14：TS*4-T.....................................................................................................6图15：TF*2-T.....................................................................................................6图16：T*3-TL......................................................................................................6 1周度技术分析 1.1前期走势回顾 本周收8月月线，国债期货8月延续下跌，处于月线MA5均线下方，本周出现企稳迹象，周线收出阳线。本周一国债期货全线显著反弹，全周整体震荡修复，短线出现企稳迹象，暂时未创出新低。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 1.2后续行情展望 T2512本周出现反弹修复，但走势仍然较纠结，节奏上需要关注企稳反弹之后可能仍有回落确认，当前宜谨慎乐观。从小级别来看，8月8日以来的下跌在本周一创出低点后告一段落，随后短线开始反弹，本周TS反弹较为有力，TF、T和TL反弹力度有限，下周初可以观察短线反弹能否延续，如果继续向上延续，则需要注意反弹完成后再度回落的可能，整体来看宜谨慎乐观。 现券方面，当前仍以横向震荡为主，震荡区间约在1.76%-1.79%，在向下有效破位之前仍需谨慎。从250011现券收益率来看，本周一显著下行后，周二在震荡下沿1.76%附近收出十字星，之后再度回到震荡。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 2国债期货周度跟踪 本周国债期货全线上涨。截至8月29日收盘，2年、5年、10年、30年国债期货2512合约收盘价为102.418、105.515、107.810、116.55元，较前一周分别变化+0.096、+0.145、+0.150、+0.57元。 本周国债期货成交活跃度显著上升。本周各期限国债期货2512合约日均成交较上周不同程度上升。从成交量/持仓量来看，除TL外均上行。 截至8月29日，国债期货2512合约持仓量全线上升，各期限主力合约均已切换至2512。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 截至8月29日，各期限国债期货2512合约CTD净基差整体下行，2年、5年、10年、30年期2512合约CTD净基差分别为0.00、+0.08、+0.12、+0.21元。 IRR角度来看，2年、5年、10年、30年期2512合约CTD对应IRR分别为1.51%、1.25%、1.13%、1.01%，各期限IRR整体回升，整体来看正套策略参与价值仍然不高，可以等待更好的参与时机。 本周09-12合约价差表现分化，TF价差上行，TS、T价差下行。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 3风险提示 1、技术分析存在不确定性：技术分析本身难以完全决定价格走势，仅作为一种可能性的参考。 2、市场走势存在不确定性：市场走势取决于经济表现、投资者行为等多方面因素，存在不确定性。 3、部分点位估算可能有误差：部分支撑位、压力位的估算可能存在误差。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用