A股8月强势收官，9月有哪些变数？

证券研究报告|策略周报 A股8月强势收官，9月有哪些变数？ 策略周报 投资要点 分析师：郝一凡分析师登记编码：S0890524080002电话：021-20321080邮箱：haoyifan@cnhbstock.com 【债市方面】债市震荡为主，短期关注波段及票息机会。短期内市场或仍缺乏 突 破 契 机 ， 预 计 十 年 期 国 债 收 益 率 或 仍 将 受 股 债 跷 跷 板 压 制 ， 主 要 在1.75%-1.8%区间震荡。总体来看，由于收益率短期内缺乏下行空间，为降低波动，可适度降低久期或提高对高票息资产的关注。 分析师：刘芳分析师登记编码：S0890524100002电话：021-20321091邮箱：liufang@cnhbstock.com 【股市方面】9月阅兵将至，或有颠簸，但牛市不改。在阅兵前后市场部分资金或有阶段性获利了结诉求，可能会导致短期波动上升。不过，当前市场成交活跃度较高，情绪较好，后续仍有“十五五”规划等中长期政策、制度改革的潜在利好，震荡向上的格局有望延续，因而建议继续持有或待调整加仓，建议布局中大盘宽基指数、创业板等成长方向宽基，中高风险偏好投资者则可关注科技成长、稀土有色等高弹性方向的机会。 销售服务电话：021-20515355 相关研究报告 1、《沪指强势反弹，周期成长轮动 —策略周报》2025-08-102、《沪指表现强势，风格再迎轮动？ —策略周报》2025-07-273、《沪指站上3500，如何应对？ —策略周报》2025-07-134、《大金融搭台之后，谁来唱戏？—策略周报》2025-06-295、《中东局势升级，如何应对？—策略周报》2025-06-15 风险提示：经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，关税博弈持续升级的风险，地缘政治风险，海外经济衰退风险，外部政策不确定性风险。本报告模拟组合结果基于对应模型计算，非实盘业绩，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。 内容目录 1.重要事件回顾...............................................................................................................................................................................32.周度行情回顾（8.25-8.31）......................................................................................................................................................33.市场展望........................................................................................................................................................................................44. A股债市市场重要指标跟踪监测...............................................................................................................................................55.华宝资产配置组合表现...............................................................................................................................................................66.下周重点关注...............................................................................................................................................................................77.风险提示........................................................................................................................................................................................7 图表目录 图1： 大类资产周度涨跌幅回顾（%）.................................................................................................................................4图2： 大类资产配置观点展望................................................................................................................................................5图3：A股及债市重要指标变化（%）.................................................................................................................................5图4： 国内宏观多资产配置组合表现....................................................................................................................................6图5： 全球宏观多资产配置组合表现...................................................................................................................................7 1.重要事件回顾 1、8 月 29 日，A 股 8 月收官，市场总体呈现单边震荡上行态势，三大指数月线均大涨，沪指站上 3800 点创 10 年新高，创业板指 8 月累计涨超 24%，科创 50 指数 8 月大涨 28%，市场热点主要集中在算力和芯片方向。 2、8 月 25 日，上海市住建委、市财政局等六部门联合印发《关于优化调整本市房地产政策措施的通知》，出台包括调减住房限购、优化住房公积金、优化个人住房信贷以及完善个人住房房产税等政策。 3、8 月 29 日，国家发展改革委召开 8 月份新闻发布会，发改委强调，发展“人工智能+”需要坚决避免无序竞争和一拥而上，未来 1-2 年是人工智能落地的关键窗口期，将多举措支持人工智能发展，将发放算力券等降低创新主体研发成本，同时加快人工智能加消费等领域政策出台。 2.周度行情回顾（8.25-8.31） 【债市止跌回暖】近期股市情绪较高，股债跷跷板对债市形成压制。收益率短期进一步下行可能性降低，债市做多情绪总体回落，不过尚无明显利空，十年期国债收益率主要在1.75%-1.8%区间震荡。 【A 股 8 月强势收官】市场整体风险偏好较高，尽管周中出现较大幅度调整，但市场承接力较强，迅速修复。风格方面，市场较为聚焦科技成长方向，算力、半导体等方向核心资产持续较大幅上涨，周五市场转向轮动，消费、新能源、有色等领涨，出现高低切迹象。 【港股表现相对偏弱】受业绩下滑因素影响，港股表现相对弱于 A 股。由于外卖补贴导致部分互联网企业业绩下滑较多，港股流动性、业绩催化少于 A 股，总体震荡为主。 【美股震荡】美股震荡小幅回落，当前美股仍处震荡区间，市场静待后续即将公布的非农就业数据以及通胀数据，总体小幅震荡为主。 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 3.市场展望 【债市方面】债市震荡为主，短期关注波段及票息机会。短期内市场或仍缺乏突破契机，预计十年期国债收益率或仍将受股债跷跷板压制，主要在1.75%-1.8%区间震荡。总体来看，由于收益率短期内缺乏下行空间，为降低波动，可适度降低久期或提高对高票息资产的关注。 【股市方面】9 月阅兵将至，或有颠簸，但牛市不改。在阅兵前后市场部分资金或有阶段性获利了结诉求，可能会导致短期波动上升。不过，当前市场成交活跃度较高，情绪较好，后续仍有“十五五”规划等中长期政策、制度改革的潜在利好，震荡向上的格局有望延续，因而建议继续持有或待调整加仓，建议布局中大盘宽基指数、创业板等成长方向宽基，中高风险偏好投资者则可关注科技成长、稀土有色等高弹性方向的机会。 【海外市场】短期内仍然缺乏利好催化，或延续高位震荡。由于短期外部市场相对平静，缺乏明显的利多或利多因素，短期或仍偏震荡。 4. A股债市市场重要指标跟踪监测 估值数值越高代表A股市场估值水平越高。换手率数值越高代表A股市场换手率水平越高。 行业轮动速度越高代表市场轮动越快，越低代表市场轮动越慢。 期限利差：期限利差近期仍处于历史低位水平。 资金松紧度：资金面总体平稳，DR007月末并未显著收紧。 股债性价比：股债性价有所回落，红利指数的性价比处于历史低值，小盘指数的性价比回落。 A股估值：本周A股进一步上涨，A股估值继续上升。 A股换手率：市场换手率有所上升，当前市场交易活跃度进一步上升。 市场成交额：两市日均成交额上升至29831亿元，较上周上升3957亿元，活跃度进一步上升至历史高位。 行业轮动速度：行业轮动速度回升，市场聚焦于通信、电子等科技板块，其他板块轮动速度上升。 5.华宝资产配置组合表现 【国内宏观多资产模型】截至 8 月 29 日，今年以来的收益率为 9.50%，超过基准（40%中证 800 指数+60%中债总财富指数）的超额收益率为 2.88%。今年以来的夏普比率为 2.62，显著超过基准的夏普比率 1.42。 备注：以高流动性ETF为标的，通过宏观主观判断定期调整多资产配置观点。以经典风险资产+固收的40、60比例为配置参考，对风险资产（A股、黄金）、固收（国债、货币）进行主观配置，根据主观观点适度调整配置比例。权益内部，根据策略观点变化，通过低波红利、沪深300、中证2000、银行等ETF指数调整权益配置风格。固收内部，以十年期国债ETF以及货币ETF为核心，并对货币保留最低配置比例以维持配置组合流动性需求。 【全球宏观多资产模型】截至 8 月 29 日，今年以来的收益率为 8.43%，超过基准（40%中证 800 指数+60%中债总财富指数）的超额收益率为 1.81%。今年以来的夏普比率为 1.98，超过基准的夏普比率 1.42。 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 备注：选择中国国债、A股、美股、日股、黄金对应的ETF，根据海外经济货币政策、国内经济货币政策撰写月度策略报告观点或者点评报告，根据对应观点进行调仓。该组合旨在通过多资产配置，构建较为全面的投资组