建筑中报综述：利润整体承压，化学工程等增速快

本报告导读： 建筑工程业《财政地产等建筑产业链全景数据库20250826》2025.08.26建筑工程业《规范PPP存量项目建设运营，发挥重大工程引领作用》2025.08.25建筑工程业《建筑公司矿产资源储量丰富，降息预期催化资源品涨价》2025.08.18建筑工程业《财政地产等建筑产业链全景数据库20250817》2025.08.18建筑工程业《中西部基建大开发，关注新疆/运河/四川/西藏》2025.08.16 八大建筑央企净利润增速2024年和2025H1为-11.7%、-11.8%，2025上半年延续了2024年承压的趋势。一带一路国际工程公司2025H1业绩增速整体下降。 投资要点： 八大建筑央企净利润增速2024年和2025H1为-11.7%、-11.8%。（1）净利润增速2024年和2025H1为：中国化学4.8%、9.3%，中国能建5.1%、0.7%，中国建筑-14.9%、3.2%，中国交建-1.8%、-16.1%，中国电建-7.2%、-13.8%，中国铁建-14.9%、-10.1%，中国中铁-16.7%、-17.2%，中国中冶-22.2%、-25.3%。（2）订单增速2024年和2025H1为：中国交建7%、3%，中国建筑4%、1%，中国能建10%、5%，中国电建11%、6%，中国中铁-12%、3%，中国铁建-8%、-4%，中国化学12%、1%，中国中冶-12%、-19%。（3）股息率/PB：中国建筑4.9%/0.49、中国铁建3.7%/0.41、中国交建3.3%/0.52、中国中铁3.1%/0.45、中国电建2.1%/0.72、中国化学3.6%/0.73、中国中冶1.6%/0.68、中国能建1.6%/0.94。 一带一路国际工程公司2025H1业绩增速整体下降。（1）净利润增速2024年和2025H1为：中工国际0.2%、-34.9%，中钢国际9.7%、1.1%，中材国际2.3%、1.6%，北方国际14.3%、-42.7%，上海港湾-47%、-9.4%。（2）股息率/PB：中材国际4.9%/1.13、中钢国际4.5%/1.14、中工国际1.4%/0.92、北方国际1.3%/1.22，上海港湾0.4%/3.43。 地方基建龙头新疆业绩增速亮眼，设计公司业绩持续下滑。（1）净利润增速2024年和2025H1为：新疆交建-4%、255%，龙建股份24%、1%，山东路桥1.5%、0.9%，四川路桥-20%、-13%，安徽建工-13%、-10%，隧道股份-4%、-7%，鸿路钢构-35%、-33%，上海建工39%、-14%。（2）股 息 率/PB： 安 徽 建工5.7%/0.73、 隧 道 股份4.7%/0.66、 四 川 路 桥4.8%/1.52、山东路桥3.3%/0.62、上海建工2.5%/0.69、鸿路钢构2.1%/1.28、新疆交建0.96%/2.91、龙建股份0.96%/1.29。（3）净利润增速2024年和2025H1为：深城交-35%、3%，苏交科-32%、-40%。华阳国际-22%、-41%，设计总院5%、-24%，华建集团-8%、-27%，华设集团-45%、-34%。（4）股息率/PB：设计总院3.2%/1.27、华阳国际2.6%/1.87、华建集团0.8%/2.77、华设集团1.3%/1.03、苏交科0.96%/1.39，深城交0.1%/7.93。风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。 目录 1.近期重点报告..................................................................................................41.1.2025年6月4日《立足稳增长高股息央国企，主抓科技转型和重组弹性》41.2.2025年5月10日《一带一路将迎新催化，政策助力地产市场稳定》41.3.2025年5月8日《年报和一季报整体弱：一带一路好，设计差》....51.4.2025年3月23日《2025年基建资金趋势反转，发力节奏有望前置》62.重点公司推荐..................................................................................................72.1.2025年4月17日《中国建筑：分红比例大幅提升，经营现金显著改善》72.2.2025年5月15日《中国化学：己二腈实现突破，煤化工国际领先》82.3.2025年4月12日《中国能建：AI＋能源电力，聚焦算力枢纽中心建设》92.4.2025年4月1日《中国交建：经营现金流同比改善，分红比例持续提升》92.5.2025年3月30日《中国中铁：Q4现金流显著改善，新签订单降幅环比收窄》............................................................................................................102.6.2025年4月1日《中国铁建：Q4利润降幅收窄，分红比例持续提升》112.7.2025年4月25日《四川路桥：分红比例将不低于60%，国家战略腹地催化》............................................................................................................122.8.2025年3月28日《中材国际：归母净利增长稳健，海外业务持续发力》122.9.2025年4月25日《中钢国际：一带一路毛利率显著提升，经营现金流改善》............................................................................................................132.10.2025年4月10日《北方国际：中央周边工作会议催化一带一路运营资产重估》........................................................................................................142.11.2025年4月29日《中工国际：一带一路国机集团综合优势，投资运营订单高速增长》............................................................................................153.宏观/中观/微观相关数据表..........................................................................164.风险提示........................................................................................................19 1.近期重点报告 1.1.2025年6月4日《立足稳增长高股息央国企，主抓科技转型和重组弹性》 科技推荐算力，低空交建，车路协同，机器人，洁净室，新能源6个方向。算力方向相关标的海南华铁/甘咨询/宁波建工/城地香江。中国智能算力发展水平增速高于预期，需求迎来爆发式增长。低空经济方向推荐设计总院/华设集团，相关标的苏交科/深城交。国家发改委召开推动低空经济发展工作会议，明确要坚持“全国一盘棋”，统筹好发展和安全、政府和市场、当前和长远等方面关系，谋划编制好低空经济发展“十五五”相关规划，全面筑牢安全底线，营造良好发展环境，因地制宜推动低空经济安全健康发展。车路协同推荐标的华设集团，相关标的深城交。《关于推进新型城市基础设施建设打造韧性城市的意见》对“推动智慧城市基础设施与智能网联汽车协同发展”做出重要部署。半导体洁净室推荐标的亚翔集成，相关标的柏诚股份/圣晖集成。高科技产业投资快速增长，洁净室行业持续扩容。机器人推荐标的鸿路钢构，相关标的东南网架/精工钢构/杭萧钢构/富煌钢构。钢结构加工量持续上升，2024年焊接机器人销量同增119%。新能源推荐标的中国电建/中国能建/华电科工，相关标的永福股份。加强新型储能并网和调度运行管理，压缩空气储能产业规模不断壮大。我国年制氢产量约3300万吨，预测2060年氢能需求增至1.3亿吨。推动特高压技术的国际输出，加快特高压电网与新能源的融合发展。 建筑央国企估值历史底部股息率高，具有红利价值属性，有望受益建筑和地产产业链筑底改善，推荐低配的龙头建筑央企和股息率高的地方国企。(1)证监会发布《上市公司监管指引第10号—市值管理》。2025年前4月新增专项债发行11904亿元，2024年同期为7225亿元，同比增64.8%。2025年前4月广义基建投资增10.9%，狭义基建投资增5.8%。建筑业整体公募基金持股市值占基金股票投资市值比2024年报/2025一季分别为0.96%和0.80%，而标准配置比2024年报/2025一季则分别为1.90%/1.74%。(2)推荐中国建筑(股息率4.78%)，中国中铁（股息率3.18%），中国交建(股息率3.43%)，中国铁建(股息率3.79%)，中国能建（PB0.86），中国电建（股息率2.69%），中国中冶(PB0.58)，中国化学（PB0.74），四川路桥（股息率4.47%），安徽建工(股息率5.70%)，隧道股份（股息率5.28%）。 一带一路将迎新催化，历史一带一路行情弹性大持续性强，当前建筑公司海外订单增长有毛利率提升趋势，推荐深耕海外竞争力强的国际工程公司。(1)一带一路将迎来新催化，中吉乌铁路正线工程进入实质性施工阶段，第二届中国-中亚峰会将于2025年6月在哈萨克斯坦举行。(2)中钢国际2025Q1净利润增速7%，2025Q1海外毛利率13.7%，海外毛利占比47.9%；北方国际焦煤业务和孟加拉火电业务稳步推进，波黑光伏定增项目提供增量；中工国际2025Q1净利润增速13%，2025Q1境外新签订单同比增加31%，占比82%；中材国际2025Q1海外订单增速46%，海外业务毛利率提升至23.1%。 顺周期推荐煤化工和资源品2个方向。煤化工推荐标的中国化学，相关标的东华科技/三维化学。提高能源自给率重要性进一步凸显，煤化工行业迎来新的发展机遇。资源品推荐标的中国中铁/中国中冶。中国中铁铜等有色矿产资源待重估。中国中冶镍/铜/钴等储量丰富。 风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。 1.2.2025年5月10日《一带一路将迎新催化，政策助力地产市场稳定》 第二届中国-中亚峰会将于2025年6月举办，一带一路将迎来新催化。 (1)2023年正式成立中国-中亚元首会晤机制，每两年举办一次，轮流在中国和中亚国家举办。第二届中国-中亚峰会将于2025年6月在哈萨克斯坦首都阿斯塔纳举行。(2)中钢国际与哈萨克斯坦ERG等知名企业保持着密切友好的合作。中工国际成功实施中亚地区首个人民币主权商业贷款项目-乌兹亚青会奥林匹克城项目，公司承建的中亚最大规模纯碱厂项目-哈萨克斯坦年产50万吨纯碱厂，荣膺国际金融组织颁发的“年度出口信用融资奖”、“年度公司银团奖”。北方国际乌兹别克斯坦钢轨供货项目于2024年正式生效。中材国际重要参股公司中材水泥拟新设中亚SPV公司并以3785.04万美元增资入股哈萨克斯坦QC公司取得70%股权。 一揽子金融政策支持稳市场稳预期，助力巩固房地产市场稳定态势。(1)央行降低存款准备金率0.5个百分点，其预计将向市场提供长期流动性约1万亿元。下调政策利率0.1个百分点，央行预计将带动LPR同步下行约0.1个百分点。下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点。(2)金融监管总局加