建信期货贵金属点评

类别贵金属点评 2025年8月30日 宏观金融研究团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属)020-38909340hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运)021-60635739huangwenxin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指)021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 联储降息东风来，金价收盘创新高 2025年8月22日，美联储主席鲍威尔在Jackson-Hole全球央行年会上表示美国就业市场面临持续增加的下行风险，而关税导致的通胀风险虽未完全体现却可能相对短暂。这意味着美联储首次确认就业下行风险大于通胀上行风险，美联储很可能从9月17日会议开始重启降息进程。8月22日至今伦敦黄金持续回升，8月30日伦敦黄金收盘于3446.8美元/盎司，虽然略低于4月22日盘中创下的3500美元/盎司，但以收盘价衡量仍是新的历史记录。这意味着在美联储开启第二阶段降息的激励下，金价很可能突破4月下旬以来3120-3500美元/盎司的横盘震荡区间，从而开启新的趋势上涨行情。 2024年11月初至12月中旬，由于特朗普再次当选美国总统并引发“特朗普交易”热潮推高美元汇率和美债利率，同时美联储开启降息进程之后美国就业市场和经济增长动能有一定程度的修复，因此伦敦黄金从2790美元/盎司回调到2536美元/盎司。2024年12月18日美联储鹰派降息利空落地之后，金价在中国印度节日金饰消费旺季、“特朗普交易”热情减退、特朗普新政损害美国经济增长动能等因素轮番影响下企稳回升，并于2025年4月3日创下新的历史记录3168美元/盎司。4月初特朗普开征互惠对等关税引发金融市场剧震和美元流动性危机，美元流动性收缩导致包括贵金属在内的金融资产遭到短期无差别抛售，4月7日伦敦黄金最低回调至2956美元/盎司；而后美元流动性危机缓解，全球贸易货币体系加速重组和中美贸易形势急剧恶化引发的避险需求，以及特朗普政府强力 攻击美联储引发市场对美国财金纪律失控担忧，导致美国股债汇三杀并给黄金增添来自金融市场的避险需求，在短短十个交易日内将伦敦黄金推高至3500美元/盎司。 4月22日之后，由于美国逐渐与贸易伙伴签署贸易协议，并实现自4月2日之后的关税税率下调，国际贸易形势整体上趋于缓和，而金融市场在TACO策略主导下稳步回升，因此来自贸易形势与金融市场的避险需求均遭到削弱。而且美国通胀压力上升预期也使得美联储在重启降息进程方面持续保持谨慎态度，加上美国与除中国外贸易伙伴达成的贸易协议大多显著有利于美国，因此7月份至今美元汇率贬值压力也有所缓解而转为底部震荡，进一步削弱黄金的计价货币利多因素。另一方面，特朗普政府继续推进关税武器化等国内外多项激进改革，这使得国际贸易货币体系重组给黄金带来的避险需求和配置需求持续增长，美国外交思路调整与战略重心转移加剧地缘政治紧张局势，而且特朗普国内外同时推进多项激进改革对美国经济动能的抑制作用逐步呈现，7月份美国新增非农就业显著减少且失业率也上升至2021年11月份以来的最高值，市场对美联储降息预期逐步升温，从而增强来自美国经济增长与美联储宽松对于金价的提振作用。以上多空因素使得4月下旬至今伦敦黄金横盘震荡以消化高估值压力，但震荡回调低点呈现出逐步抬升态势。 8月份以来金价利多因素逐渐占主导因素。首先是美国7月份就业市场显著恶化，美国7月份通胀增速的确企稳回升但回升速率温和可控，这意味着对美联储而言就业恶化风险超过通胀上升风险；其次是8月1日美联储理事Kugler意外宣布提前离任，8月25日特朗普借口美联储理事Cook涉嫌抵押贷款欺诈而宣布解雇Cook，加上特朗普提名就任的美联储理事Waller以及Bowman近期显著转鸽，这意味着特朗普对美联储决策团队的影响力将显著增强；最后是特朗普2.0政府 更倾向于动用武力来解决问题而缺乏斡旋促和能力，3月份美国开始大规模空袭胡塞武装，6月份美国和以色列空袭伊朗核设施，8月份美国调动大量兵力威慑委内瑞拉，同时特朗普着力调停俄乌冲突却劳而无功。 上述因素说明就业通胀形势支持美联储重启降息进程，且美联储降息步伐可能快于就业通胀形势所需，而地缘政治风险也继续为黄金提供避险需求，避险需求、流动性溢价以及计价货币因素可能共同推动金价突破3500美元/盎司关口而开启新一轮上涨趋势。由于美联储降息同时也会改善美国甚至全球经济增长动能，因此工业属性较强的白银也会跟随金价上涨甚至在涨幅方面超越黄金。建议投资者继续持偏多思路参与交易，空头套保者可适当减低套保比率。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 西北分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室电话：0571-87777081邮编：310000 上海浦电路营业部 广东分公司 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122 北京营业部 上海杨树浦路营业部 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话：021-63097527邮编：200082 地址：北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室电话：010-83120360邮编：100031 福清营业部 泉州营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室电话：0591-86006777/86005193邮编：350300 地址：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话：0595-24669988邮编：362000 郑州营业部 厦门营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A电话：0371-65613455邮编：450008 地址：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908电话：0592-3248888邮编：361000 宁波营业部 地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室电话：0574-83062932邮编：315000 地址：成都市青羊区提督街88号28层2807号、2808号电话：028-86199726邮编：610020 【建信期货联系方式】 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼邮编：200120全国客服电话：400-90-95533转5邮箱：khb@ccb.ccbfutures.com网址：http://www.ccbfutures.com