TA装置检修增多，供需修复

2025年8月29日 PX-PTA月报 报告要点： 创元研究 PX：8月内，PX主力合约价格表现震荡上行，至8月底，PX主力合约价格于6950元/吨附近运行，cfr中国美金价格约858美元/吨，亚洲PXN约262美元/吨。8月，PX整体供需偏紧，但去库幅度较期初收窄。 创元研究能化组 展望9月，供需平衡表预估延续去库，去库幅度较6-7月收窄。供应端，8月内国内PX产量环比回升，期间PX月均产能利用率约83%，与期初预期相符，9月内福海创160万吨存在重启预期，期间装置检修计划量一般，预估9月国内产量继续回升，月均开机负荷或修复至83-85%。需求端，8月内PTA短停及检修执行量较大，月均开机负荷下滑至76.81%，PX需求下修，供需平衡表去库复苏因此收窄。部分前期检修装置集中于9月重启，包括逸盛大连、恒力惠州，9月内PTA端供应预期修复，关注装置重启进程，同时当前仍存在1套装置待检修，需根据具体检修执行时间对PTA供应进行调整。于PX而言，9月内供需双增，需求端变量较多，目前预估延续去库，去库幅度较6-7月收窄。估值方面，PX主力合约预估【6600，7300】元/吨，亚洲PXN预估【250，290】美元/吨。 研究员：常城邮箱：changc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018117 PTA：8月，PTA主力合约价格震荡上行，截至8月底，PTA主力价格于4850元/吨附近运行，PTA现货加工费约230元/吨，8月内，PTA供应收紧，平衡表转为去库。 展望9月，PTA预估供需双增，平衡表延续8月以来的去库趋势。供应端，8月内PTA月均产能利用率约76.81%，月环比-4%，期间多套主流装置执行检修或短停，总计约750万吨现检修产能计划于9月内检修，预计9月PTA供应低位修复，关注装置重启进程。需求端，8月中下旬开始织造需求季节性修复，秋冬新订单部分下达，织造新订单弱复苏，原料备货积极性略有好转，华东地区织 造及印染开机回升，但市场整体心态依旧相对谨慎，预计进入9月，继续呈现季节性修复趋势。聚酯端，8月内聚酯产能利用率表现稳定，月均负荷约86.23%，月环比变动一般，临近月底表现回升，预估9月内跟随下游季节性修复，整体开机86-89%。聚酯利润方面，8月内长丝利润修复带动聚酯加权利润回升，短纤及瓶片仍维持亏损状态，9月聚合成本维持偏强判断，聚酯利润或维持当前水平运行，做阔利润空间一般。估值方面，PTA主力于【4600，5200】元/吨区间运行，PTA现货加工费【150，300】元/吨，考虑区间做多PTA现货加工费策略。 风险点：原油价格波动；PX以及PTA主流装置动态；聚酯开机率 目录 一、8月行情回顾—月末反弹.........................................4 二、产业链上下游开工及利润.........................................6 三、PX............................................................7 3.1芳烃估值—PX估值相对稳定................................................73.2PX利润及成本—短流程利润高位波动........................................93.3芳烃地区间价差—表现一般...............................................103.4芳烃韩美贸易—贸易数据依旧一般.........................................12 3.5.1油端—北美汽油裂解价差表现一般............................................................................................................................... 143.5.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润............................................................................................................................ 15 3.6PX开工及产量—预估9月供应稳中有增.....................................17 3.8PX供需平衡表—8-9月去库幅度收窄........................................20 四、PTA..........................................................21 4.1PTA价格—8月末基差小幅修复............................................214.2PTA加工费及利润—预估9月存在修复空间..................................224.3PTA主流装置动态—关注9月内装置重启进程................................234.4PTA开工及产量—关注9月内装置重启进程..................................244.5PTA库存................................................................264.5.1社会库存—9月呈预期去库..............................................................................................................................................264.5.2仓单库存..................................................................................................................................................................................274.6PTA供需平衡表—9月预期去库............................................274.7PTA出口—7月出口反弹..................................................29 五、下游及终端表现...............................................30 5.1.1聚酯价格—跟随原料波动..................................................................................................................................................305.1.2聚酯利润—8月内利润修复..............................................................................................................................................315.1.3聚酯开工及产量—预估9月季节性回升...................................................................................................................... 335.1.4聚酯出口..................................................................................................................................................................................365.1.5聚酯库存—预估9月内库存维持中性........................................................................................................................... 375.1.6聚酯产销—整体产销表现一般.........................................................................................................................................39 5.2.1轻纺城成交..............................................................................................................................................................................395.2.2织造及印染开机率—预计9月季节性回升................................................................................................................. 395.2.3织造端数据—下游弱复苏..................................................................................................................................................40 一、8月行情回顾—月末反弹 单边价格走势来看，8月聚酯板块价格先跌后涨，8月初至8月中旬期间缺乏驱动，多跟随油端及商品整体情绪波动，8月中旬至8月底，石化板块受消息面驱动，表现反弹，PTA因近端供应减少扰动增多，价格领涨，聚酯板块价格表现修复趋势，截至8.22附近，PTA主力合约反弹至4850元/吨附近，PX主力合约约6950元/吨。 月差方面，8月内PTA09合约贴水01合约，主因供需平衡表自6月末开始预期逐步宽松，由去库转为供需相对平衡，近月合约相对走弱。8月末，受近端供应减少扰动增多，近月合约略有走强，09合约贴水01合约幅度收窄，10月合约升水01合约；延续去库格局下，PX近月合约升水远月。 加工差方面，8月内PTA延续低加工费，相对7月再压缩，从月度平衡表考虑，兑现PTA弱于PX的预期；PXN表现相对稳定。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 600 390 资料来源：同花顺、创元研究8,100 资料来源：同花顺、创元研究 5,400 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 二、产业链上下游开工及利润 产业链利润：8月，聚酯产业链加总利润环比7月小幅下滑，其中聚酯板块利润表现修复，PTA端现货加工费维持相对低位，PX端表现震荡运行，总体变动有限。数据方面，截至8月底，聚酯板块加权利润月均值约亏损70元/吨（7月亏损136元/吨）；PTA现货加工费月均值约192元/吨（