商品策略周报：风速下降

市场资金逻辑切换：市场资金从“反内卷”逻辑转向“产业供需”逻辑，2601合约面临大贴水和产业库存偏高的问题。在具体反内卷政策未兑现前，市场焦点已转向产业供需逻辑。内盘农产品估值偏低，持仓量创历史新高，资金博弈激烈，值得关注。

板块品种观点：建材偏空，饲料偏多。

风险点：反内卷政策推进、中美谈判进展、宏观政策变化。

上周行情综述：总体偏弱，反内卷品种和能化品种表现不佳。2509合约进入交割月，基差贴水严重，反内卷政策缺乏明确落地路径。反内卷品种（如玻璃、纯碱、焦煤）主基调短空长多，短期受供需逻辑压制，长期看反内卷支撑和需求改善潜力。交易所限仓和提手续费措施导致大资金离场，资金流向黑色和油脂油料品种，豆棕价差反弹。期限结构显示玻璃和纯碱等品种反套结构给2601合约带来抛压。

综合评估：市场资金逻辑切换至产业供需，2601合约受基差和库存压制。需求端无改善前，反内卷预期难支撑价格走强，产业端逻辑将主导市场。

注解：提供持仓分位、仓差分位、价格分位、库存分位、年化基差、年化估值分位等数据指标。

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