核心观点与关键数据
宏观环境：
- 美国对铜制品加征关税及对等关税政策对市场冲击暂告段落，预计9月将聚焦美国货币政策及国内刺激政策加码，宏观政策总体利多金属价格。
供应端：
- 印尼冶炼厂故障导致短期铜精矿抛售，TC小幅反弹但总体仍处低位，显示全球铜矿供应紧缺。
- 全球精炼铜产量受影响有限，中国7月电解铜产量同比增长14.21%，8月预计仍保持高位，海外炼厂已启动减产，国内9月计划检修或影响5-8万吨产量。
需求端：
- 8月需求相对平淡，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增但未来增速可能放缓，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。
- 季节性淡季渐进尾声，下游订单有望回暖，废铜开工持续低位有利于精铜替代，国内精铜消费即将步入旺季。
- 国内社会库存维持低位震荡（12-15万吨），显示需求韧性。
库存情况：
- LME库存从9万吨左右升至近16万吨的阶段高位。
- 国内社会库存维持低位震荡，上期所库存处于长期低位。
观点总结：
- 宏观政策利多市场，供应端紧缺但产量受影响有限，需求端淡季将结束，消费即将步入旺季，库存低位显示需求韧性。
策略建议：
- 中线继续滚动做多，沪铜2510参考支撑位77500元/吨。
关键数据：
- 全球铜精矿产量：2025年6月153.03万吨，2024年2238.8万吨（同比+2.1%）。
- 中国电解铜产量：2025年7月117.43万吨（同比+14.21%），2024年1364.4万吨（同比+4.1%）。
- 中国铜废料进口：2025年7月19.01万吨（环比+3.73%，同比-2.36%），2024年224.97万吨（同比+13.3%）。
- 中国新能源汽车产销：2025年1-7月分别完成823.2万辆和822万辆（同比+39.2%和38.5%），渗透率达45%。
研究结论：
- 预计2025年全球铜供需仍小幅过剩，但较2024年大幅下降；2026年小幅短缺，2027年短缺幅度扩大。
- 国内供需紧平衡，预计2025年中国电解铜实际消费量增速为1.91%。
- 铜的新能源需求或即将步入“高基数*常规增速=高增量”的阶段，预计2025年铜绿色需求占比将超过建筑需求。
