规模稳健高增、息差环比企稳

苏州银行2025年上半年的业绩表现稳健，营收和利润保持稳定增长。1H25实现营业收入64.1亿元，同比增长1.5%；归母净利润31.3亿元，同比增长6.1%。营收端，利息净收入42.6亿元，同比增长2.8%；手续费及佣金净收入7.4亿元，同比增长8.8%；投资收益13.0亿元，同比增长10.1%。利润端，规模、息差、其他非息、成本贡献环比一季度上行，手续费、拨备贡献环比下滑。

息差环比企稳，单季年化净息差为1.38%，环比下降2bp，其中生息资产收益率3.32%，计息负债成本率1.85%。存贷利差下降4bp至1.77%，存款收益率3.57%，吸收存款成本率1.80%。对公贷款快速增长，公司贷款余额2582.6亿元，同比增长19.5%；个人贷款受经营贷款拖累，余额895.6亿元，同比下降2.5%。存款规模快速增长，余额4627.5亿元，同比增长11.0%，其中公司存款和个人存款分别增长10.7%和11.2%。

不良率环比持平，不良贷款率为0.83%，关注类贷款占比0.75%，不良净生成率0.72%，环比下降0.12个百分点。拨备覆盖率为437.91%，拨贷比3.63%。盈利预测调整，2025E、2026E、2027E归母净利润分别为53.7亿元、55.9亿元、60.3亿元，对应EPS分别为1.20元、1.25元、1.35元。维持“买入”评级，预计2025年至2027年营业收入分别同比增长2.3%、2.8%、2.8%，归母净利润分别同比增长5.9%、4.2%、7.9%，对应PB分别为0.70X、0.65X、0.54X。风险提示宏观经济下行压力和公司经营不及预期。