公司公布FY25年中期业绩,上半年收入26.75亿澳元,同比下降15%;税后利润1.63亿澳元,同比下降61%。主要受煤价下滑和销量滞后影响。公司产量18.9百万吨,同比增加11%;销量16.6百万吨,同比下降2%。产量增长主要得益于前期抽蓄水投入成效,销量下降受港口极端天气影响。公司预计9月前消化存货,销量恢复正常。全年产量指引3500-3900万吨。煤价同比下跌15%,平均煤价149澳元/吨。吨煤现金经营成本93澳元/吨,同比下降8%。公司宣派中期股息8200万澳元,占税后利润50%,无贷款,现金18亿澳元。维持2025E/2026E/2027E收入56.73/57.84/58.40亿澳元,归母净利6.31/7.32/7.73亿澳元,目标价31.6港元,维持“买入”评级。风险提示包括煤价快速下降、成本上升、产量不及预期等。