螺纹：价格先跌后涨，波段交易为主

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|黑色产业服务中心】研究员姜玉龙执业编号：F3022468投资咨询号：Z0013681 9月观点：价格先跌后涨波段交易为主 p逻辑与策略 交易逻辑：8月反内卷预期有所降温，商品市场走势分化，黑色板块交易逻辑也重归基本面，整体呈现出钢材先走弱→原料跟跌的状况，其中螺纹钢表现明显偏弱，市场在反应现实压力，8月份建材需求季节性下滑，螺纹钢库存增幅较大，目前库存已经超过去年同期，而当下铁水产量依旧很高，在7月投资数据大幅下滑的背景下，市场对9、10月份的旺季需求期待不高，即使9月需求环比回升，螺纹钢库存也很难顺畅去化，更多需要从供应端去发力，即钢厂减产去库，走所谓的负反馈路径。 如果9月弱需求逐步得到验证，钢价可能还有下行空间，当然空间会来自原料端的让利，也就是9月份原料价格的下行压力更大，因为目前钢厂盘面利润已经偏低，螺纹期货价格已经跌至电炉谷电、长流程成本附近。当然9月也有不少利多因素，如美联储可能开启降息、国内焦煤供给仍旧偏紧等。因此盘面可能先走负反馈，待钢厂减产+需求季节性回升→库存顺畅去化后，价格再度反弹。 行情预判：预计价格先跌后涨，关注9月中下旬逢低做多机会，RB2601核心运行区间【3000-3300】，关注需求强度与焦煤复产进度。 目录 01回顾：走势出现分化螺纹明显转弱 展望：需求环比回升供需相对均衡 02 03策略：价格先跌后涨波段交易为主 01 黑色-现货：走势出现分化螺纹明显转弱01 p8月份，黑色现货价格走势分化：1）成材端，螺纹弱于热卷，下跌100元/吨；2）原料端，焦炭偏强，上涨150元/吨，焦煤与铁矿价格小幅上涨、废钢微跌。 黑色-期货：成材跌原料涨螺纹表现最弱02 p8月份，黑色期货价格呈现出成材跌、原料涨格局：1）成材端，螺纹收跌2.80%，走势弱于热卷；2）原料端，焦煤领涨，月环比上涨4.45%。 期货市场：走势分化03 p8月份，整个商品市场走势也非常分化，无论是各板块之间、还是板块内，没有形成共振。 02 海外宏观：鲍威尔释放降息信号01 p美联储主席鲍威尔释放降息信号：22日晚间，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，美国就业面临的下行风险上升，风险的平衡转变可能使得美联储调整政策立场成为恰当之举。 p7月通胀数据平稳：总体通胀环比上升0.2%，同比上升2.7%；而核心通胀环比上升0.3%，同比上升3.1%。 国内经济：进出口表现较好投资增速下滑02 p投资：2025年1-7月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长1.6%。分领域看，基础设施投资增长3.2%，制造业投资增长6.2%，房地产开发投资下降12.0%。 p消费：2025年1-7月，社会消费品零售总额同比增长4.8%。 p进出口（人民币计价）：2025年1-7月，货物进出口总额同比增长3.5%。 需求-基建：7月基建投资增速同比转负03 p财政支出进度较快：2025年1-7月，全国一般公共预算收入同比增长0.1%，全国一般公共预算支出同比增长3.4%；全国政府性基金预算收入同比-0.7%，其中国有土地使用权出让收入同比-4.6%，全国政府性基金预算支出同比增长31.7%。 p国债净融资+新增地方债发行：截至第34周（8/18-8/24）广义赤字累计8.6万亿，进度72.3%，超去年同期。其中新增专项债累计3.1万亿，进度69.9%，超过去年同期。 需求-房地产：7月投资增速降幅扩大04 p2025年1-7月：全国房地产开发投资同比下降12.0%、房屋施工面积同比下降9.2%、房屋新开工面积下降19.4%、商品房销售面积下降4.0%、房屋竣工面积下降16.5%。 需求-制造业：7月投资增速同比转负05 p制造业投资：2025年1-7月份，制造业投资增长6.2%；7月投资增速从6月的5.1%下降至-0.3%。 p制造业PMI：2025年8月，中国制造业采购经理指数为49.4%，较上月上升0.1个百分点。其中，生产指数为50.8%，比上月份上升0.3个百分点；新订单指数为49.5%，比上月份上升0.1个百分点。 需求-进出口：钢材出口高位钢坯出口大增06 p钢材进出口：2025年1-7月，中国出口钢材6798万吨，同比增11.4%；中国进口钢材348万吨，同比降15.7%。 p钢材净出口：1-7月，我国钢材净出口6450万吨，同比增加739万吨，增幅12.9%。p钢坯出口：1-7月，我国钢坯出口747万吨，同比增加565万吨。 供给：1-7月粗钢与螺纹产量同比均下滑07 p粗钢产量：2025年1-7月，我国粗钢产量59447万吨，累计同比-3.1%。 p螺纹产量：2025年1-7月，我国螺纹产量11339万吨，累计同比-2.3%。 供需推演：产量持稳需求季节性回升08 p8月螺纹钢产量小幅回升、需求继续下滑，累库速度加快。 p预计9月产量持稳、需求环比回升，供需相对均衡，库存窄幅波动。 03 策略：价格先跌后涨波段交易为主01 p逻辑与策略 交易逻辑：8月反内卷预期有所降温，商品市场走势分化，黑色板块交易逻辑也重归基本面，整体呈现出钢材先走弱→原料跟跌的状况，其中螺纹钢表现明显偏弱，市场在反应现实压力，8月份建材需求季节性下滑，螺纹钢库存增幅较大，目前库存已经超过去年同期，而当下铁水产量依旧很高，在7月投资数据大幅下滑的背景下，市场对9、10月份的旺季需求期待不高，即使9月需求环比回升，螺纹钢库存也很难顺畅去化，更多需要从供应端去发力，即钢厂减产去库，走所谓的负反馈路径。 如果9月弱需求逐步得到验证，钢价可能还有下行空间，当然空间会来自原料端的让利，也就是9月份原料价格的下行压力更大，因为目前钢厂盘面利润已经偏低，螺纹期货价格已经跌至电炉谷电、长流程成本附近。当然9月也有不少利多因素，如美联储可能开启降息、国内焦煤供给仍旧偏紧等。因此盘面可能先走负反馈，待钢厂减产+需求季节性回升→库存顺畅去化后，价格再度反弹。 行情预判：预计价格先跌后涨，关注9月中下旬逢低做多机会，RB2601核心运行区间【3000-3300】，关注需求强度与焦煤复产进度。 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本 他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS 长江期货股份有限公司 Add/武汉市江汉区淮海路88号13、14层Tel/027-65777137