液蛋项目开始试生产,尼龙项目完成合规审批-2025年半年报点评

化学原料药2025年08月30日 新和成（002001）2025年半年报点评 强推（维持）目标价：29.68元当前价：24.90元 液蛋项目开始试生产，尼龙项目完成合规审批 事项： 华创证券研究所 ❖新和成发布2025年半年报报告，实现营收111.01亿元，同比+12.76%，实现归母净利润36.03亿元，同比+63.46%；其中Q2实现营收56.61亿元，同/环比+5.89%/+4.07%，实现归母净利润17.23亿元，同/环比+29.12%/-8.32%。 证券分析师：杨晖邮箱：yanghui@hcyjs.com执业编号：S0360522050001 ❖新和成发布2025年半年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税），合计派发现金6.12亿元。 证券分析师：吴宇邮箱：wuyu1@hcyjs.com执业编号：S0360524010002 评论： ❖分板块来看：25H1，新和成营养品业务实现营收72.00亿元，同比+7.78%，毛利率47.79%，同比+11.93 PCT，其中生产蛋氨酸的子公司实现营收37.58亿元，同比+17.22%，实现净利润14.38亿元，同比+21.76%；香精香料业务实现营收21.05亿元，同比+9.35%，实现毛利率54.01%，同比+4.32 PCT；新材料业务实现营收10.38亿元，同比+43.75%。 公司基本数据 总股本(万股)307,342.17已上市流通股(万股)303,686.19总市值(亿元)765.28流通市值(亿元)756.18资产负债率(%)29.97每股净资产(元)9.9212个月内最高/最低价25.00/18.58 ❖蛋氨酸再迎量增，维生素景气回调。蛋氨酸方面，25H1，新和成与镇海炼化合资建设的18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目投入试生产运营，预计25H2将逐步兑现到产量增厚公司业绩，价格方面，近期处于蛋氨酸需求淡季，蛋氨酸价格有所回调但仍保持在22元/千克以上的高价区间，待旺季到来，公司蛋氨酸业务有望实现量价齐升。维生素方面，2025年，巴斯夫爆炸的影响渐去，6月开始巴斯夫陆续解除维生素各产品的不可抗力，维生素A、E供给增加，价格回到历史低位，预计维生素盈利将有所收窄。 ❖多项目有序推进，开启下一阶段成长。2025年，随着公司蛋氨酸、香精香料、新材料等产能的扩大和产品的丰富，公司进一步明确经营指导思想，将加快出海和增强创新为工作主线，旨在加快开拓海外市场消化产品产能，深化推进差异化产品研发提升盈利能力。具体来看，2025年，公司与中国石化合作的18万吨/年液蛋项目的释放与香精香料的持续增长将加速公司业务出海，新材料项目不断有差异化产品推出，尼龙项目已完成能源、土地等各项资源合规审批，有望帮助公司打开下一阶段的成长空间。 ❖投资建议：新和成是全球四大维生素企业之一，2025年液蛋项目接续成长，长期来看，公司储备项目丰富成长有保障，考虑上半年公司收益类会计科目的变动，我们调整公司2025-2027年归母净利润预期为65.30 / 71.81 / 77.69（前值65.82 / 71.26 / 77.29）亿元，同比+11.3%/ +10.0%/ +8.2%；对应PE为12/11/10倍。参考历史估值水平，给予2025年14倍PE，对应目标价为29.68元，维持“强推”评级。 相关研究报告 《新和成（002001）2024年报及2025年一季报预告点评：业绩创历史新高，液蛋项目接续增长》2025-04-16《新和成（002001）2024年三季报点评：Q3创季度业绩新高，Q4有望再续补库行情》2024-10-27《新和成（002001）2024年半年报点评：蛋氨酸贡献业绩增量，维生素景气向上》2024-08-26 ❖风险提示：产品价格不及预期；在建项目不及预期；原料价格大幅波动。 附录：财务预测表 能源化工团队介绍 组长、首席分析师：杨晖 清华大学化工学士，日本京都大学经营管理硕士。4年化工实业工作经验，6年化工行业研究经验。曾任职于方正证券研究所、西部证券研发中心，2022年加入华创证券研究所。2019年“新财富”化工行业最佳分析师入围，2021年新浪财经“金麒麟”新锐分析师基础化工行业第一名。 高级分析师：郑轶 清华大学化工学士、硕士，英国伦敦大学学院金工硕士，2年化工行业研究经验，曾任职于西部证券研发中心，2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：王鲜俐 北京科技大学材料学士、清华大学材料硕士，2年新能源、化工行业研究经验，曾任职于开源证券研究所、西部证券研发中心，2022年加入华创证券研究所。 分析师：吴宇 同济大学管理学硕士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：陈俊新 清华大学工学学士、硕士。2023年加入华创证券研究所。 分析师：申起昊 厦门大学材料科学与工程学学士，厦门大学辅修经济学士，兰州大学金融硕士，曾任职于国联证券研究所，2025年加入华创证券研究所。目前主要研究成长和新材料方向。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所