非银金融行业跟踪周报：证券行业利润大幅增长，保险行业高基数下略承压

证券行业利润大幅增长，保险行业高基数下略承压 2025年08月31日 证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn研究助理罗宇康 执业证书：S0600123090002luoyk@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2025年08月25日-2025年08月29日）非银金融板块各子行业均跑输沪深300指数。多元金融行业上涨0.24%，证券行业下跌0.75%，保险行业下跌0.89%，非银金融整体下跌0.68%，沪深300指数上涨2.71%。 ◼证券：交易量同比大幅提升；上市券商25H1净利润大幅增长。1）8月交易量同比大幅提升。截至8月29日，8月日均股基交易额为26208亿元，较上年8月上涨279.73%，较上月增长39.76%。截至8月28日，两融余额22439亿元，同比提升61.28%，较年初增长20.34%。截至8月29日，8月IPO发行7家，募集资金29.04亿元。2）25H1上市券商业绩大幅增长。截至2025年8月29日，50家上市券商或券商母公司已全部完成2025年中报披露，合计实现营收2721.6亿元，调整后同比增速为29.4%，合计实现归母净利润1124.4亿元，同比增长63.7%。其中，国联民生、国泰海通由于25H1分别并表民生证券、海通证券，营收增速在上市券商中居前。归母净利润方面，华西证券、国联民生、国盛金控、锦龙股份、哈投股份增幅在行业中领先，共计27家上市券商或券商母公司净利润增速超过50%。ROE方面，50家上市券商或券商母公司25H1平均ROE为3.39%，同比增加1.31个百分点。3）8月29日证券行业（未包含东方财富）2025E平均PB估值1.4x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺、东方财富等。 相关研究 《权益ETF系列：波动持续加剧，关注阅兵前后市场表现》2025-08-30 《保险行业7月保费：寿险保费单月增速显著提升，财险业务保持稳健》2025-08-27 ◼保险：上半年净利润小幅增长，寿、产险业务发展趋势良好，投资在高基数下普遍承压。1）上市险企披露2025年中报，净利润普遍增长，寿险NBV增长维持高位，产险COR均显者改善。A股五家上市险企共实现归母净利润1782亿元，同比增长3.7%。其中，国寿、平安、太保、新华、人保上半年归母净利润分别同比6.9%、-8.8%、11%、33.5%、16.9%.。寿险NBV持续高增，五家公司分别同比20%、40%、32%、58%、72%。NBV高增长主要归因于预定利率下降所带来的价值率改善，以及银保渠道新单保费的大幅提升。2）金监总局披露2025年二季度银行业保险业主要监管指标数据情况。2025年二季度末，保险公司和保险资产管理公司总资产39.2万亿元，较年初增加3.3万亿元，增长9.2%。上半年保险公司原保险保费收入3.7万亿元，同比增长5.1%；赔款与给付支出1.3万亿元，同比增长9%；新增保单件数524亿件，同比增长11.1%。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2025年8月29日保险板块估值0.65-1.00倍2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 ◼多元金融：1）信托：截至2024年末，全行业信托资产规模29.56万亿元，同比增长23.58%。2024年信托行业利润总额为231亿元，同比降幅为45.5%。2）期货：7月全国期货交易市场成交量为10.59亿手,成交额为71.31万亿元，同比分别增长48.89%和36.03%。2025年7月期货行业净利润13.43亿元，同比增长50.06%，环比2025年6月增长35.66%。 ◼行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺、九方智投控股等。 ◼风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 内容目录 1.非银行金融子行业近期表现..............................................................................................................42.非银行金融子行业观点......................................................................................................................52.1.证券：交易量同比大幅提升；上市券商25H1净利润大幅增长.........................................52.2.保险：上半年净利润普遍增长，寿险NBV增长维持高位，产险COR均显者改善.......72.3.多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向............................................................................................92.3.1.信托：2024年信托资产规模持续增长，利润总额大幅下滑......................................92.3.2.期货：2025年7月成交额同比增长............................................................................103.行业排序及重点公司推荐................................................................................................................114.风险提示............................................................................................................................................14 图表目录 图1：最近5个交易日（2025.08.25-2025.08.29）非银金融子行业表现.........................................4图2：2025年以来非银金融各子行业均跑赢沪深300.......................................................................4图3：2023-2025年各月日均股基交易额（亿元）............................................................................5图4：10年期中债国债到期收益率（%）..........................................................................................9图5：信托行业经营收入和利润...........................................................................................................9图6：信托资产种类分布（%）...........................................................................................................9图7：期货行业市场成交量及增速.....................................................................................................10图8：期货行业市场成交额及增速.....................................................................................................10图9：期货公司营业收入及增速.........................................................................................................11图10：期货公司净利润及增速...........................................................................................................11 表1：各指数涨跌情况...........................................................................................................................5表2：2025H1上市券商经营情况（亿元）.........................................................................................6表3：上市险企2025年中报核心指标汇汇总.....................................................................................8表4：上市券商估值表（2025年08月29日）................................................................................12表5：上市保险公司估值及盈利预测.................................................................................................13 1.非银行金融子行业近期表现 最近5个交易日（2025年08月25日-2025年08月29日）非银金融板块各子行业均跑输沪深300指数。多元金融行业上涨0.24%，证券行业下跌0.75%，保险行业下跌0.89%，非银金融整体下跌0.68%，沪深300指数上涨2.71%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2025年以来（截至2025年08月29日），多元金融行业表现最好，其次为保险行业。多元金融行业上涨18.06%，保险行业上涨16.63%，券商行业上涨13.64%，非银金融整体上涨14.98%，沪深300指数上涨14.28%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2025年08月29日） 公司层面（剔除ST、*ST股票），最近5个交易日中，保险行业中，中国人保、新华保险表现较好，中国人寿相对落后；证券行业中，湘财股份表现较好，东方证券相对落后；多元金融行业中，中粮资本、中油资本涨幅较大，亚联发展相对落后。 2.非银行金融子行业观点 2.1.证券：交易量同比大幅提升；上市券商25H1净利润大幅增长 2025