半年报点评：25H1毛利率显著优化，车载、AI布局稳步推进

国科微2025年半年报显示，公司毛利率显著优化，整体毛利率达28.72%，同比提升11.08个百分点。公司研发投入高比例，25H1研发投入3.2亿元，占营业收入的43.60%。单季度来看，25Q2实现营业收入4.4亿元，同比-14.19%，环比+42.87%，毛利率24.68%，同比+10.3pcts，研发费用1.2亿元，亏损0.3亿元。

业务拆分：

1. 智慧视觉系列芯片：收入3.4亿元，同比-16.77%，毛利率27.89%，同比+16.2pcts。产品矩阵逐步完善，GK72系列产能充足，GK7205V500系列进入批量推广，GK7606V1、GK7206V1、GK7203V1形成高中低产品矩阵，市场份额有望提升。
2. 超高清智能显示系列芯片：收入2.5亿元，同比-35.13%，毛利率22.96%，同比基本持平。GK63系列大规模量产，IPTV机顶盒实现批量出货，商显芯片GK67系列兼容鸿蒙生态，教育机、广告机领域增长较大。
3. 物联网系列芯片：收入1.3亿元，同比+251.37%，毛利率41.07%，同比+26.93pcts。Wi-Fi62T2R芯片导入多个领域，部分客户小批量试产，积极探索星闪、天通等新业务领域。
4. 固态存储系列芯片及产品：收入1,888.51万元，同比+33.19%，占比2.55%。

AI布局：

• 公司推出MLPU技术架构，推出16TOPS至100TOPS的系列化算力SoC，覆盖不同场景和形态的算力需求。
• 新一代车载AI芯片已回片并点亮，计划三年内形成200万至800万、算力从低到高的全系列车载AI芯片。
• 车载SerDes芯片覆盖摄像头和显示屏业务，积极开拓车载AI芯片市场。

中芯宁波收购：

• 拟收购中芯宁波94.366%股权，提升对产业核心客户的全链条服务能力，拓展智能手机、智能网联汽车等市场。

盈利预测与投资建议：

• 预计2025/2026/2027年营业收入分别为24.9/30.7/36.3亿元，同比增长26.0%/23.0%/18.5%；归母净利润分别为1.4/2.3/3.1亿元，同比增长44.3%/61.2%/39.0%。
• 当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为151/94/68X，维持“买入”评级。