半年报点评：25H1毛利率显著优化，车载、AI布局稳步推进

25H1毛利率显著优化，车载、AI布局稳步推进 国科微发布2025年半年报。公司25H1实现营业收入7.4亿元，同比-12.86%；实现归母净利润0.2亿元，同比-25.02%；整体毛利率为28.72%，较上年同期提升11.08个百分点，公司高度重视技术积累和新产品开发，持续保持高比例研发投入，25H1公司研发投入3.2亿元，占营业收入的43.60%，长期来看为公司实现高质量发展打下了坚实基础。单季度来看，25Q2公司实现营业收入4.4亿元，同比-14.19%，环比+42.87%，毛利率24.68%，同比+10.3pcts，研发费用保持高位，为1.2亿元，因此亏损0.3亿元。国科微坚持主业并积极发展新业务，不断开拓市场，抢占新赛道，并及时调整经营策略、缩减低毛利产品的销售以应对挑战，我们看好公司厚积薄发，重回增长通道。 买入（维持） 智慧视觉系列芯片毛利率优化显著，物联网系列芯片收入、毛利率同比高增。从业务拆分来看，25H1公司智慧视觉系列芯片收入3.4亿元，同比-16.77%，占比46.06%，毛利率27.89%，同比+16.2pcts；超高清智能显示系列芯片收入2.5亿元，同比-35.13%，占比33.38%，毛利率22.96%，同比基本持平；物联网系列芯片收入1.3亿元，同比+251.37%，占比17.28%，毛利率为41.07%，同比+26.93pcts；固态存储系列芯片及产品收入1,888.51万元，同比+33.19%，占比2.55%。具体来看： 1）智慧视觉系列芯片：高中低的产品矩阵逐步完善，市场份额有望提升。公司前端视频编码芯片GK72系列产能充足，持续为消费类与行业客户提供有竞争力的芯片解决方案。公司普惠型智能视频编码芯片GK7205V500系列已完成样片验证以及客户侧导入，进入批量推广阶段，可为市场提供更高性价比的智能编码方案。公司高端的4KAIISP智慧视觉SOC芯片GK7606V1系列已量产，普惠型AIISP芯片GK7206V1系列也已回片并在市场推广导入中，GK7203V1系列已进入批量阶段，GK7606V1系列、GK7206V1系列、GK7203V1系列形成高中低的产品矩阵，有望扩展更多市场领域，获取更多的份额。 作者 分析师郑震湘执业证书编号：S0680524120005邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 分析师佘凌星执业证书编号：S0680525010004邮箱：shelingxing1@gszq.com 2）超高清智能显示系列芯片：鸿蒙生态的加持，教育机、广告机实现较大增长。公司针对广电运营商市场和IPTV运营商市场推出的GK63系列目前均已大规模量产。在IPTV机顶盒领域，产品已经在中国电信、中国移动、中国联通等运营商侧实现批量出货，已经完成小型化机顶盒的开发和小批量生产。直播星4K智能机顶盒芯片及方案已经在零售市场批量出货，25H1持续在零售市场发力。同时，公司已经完成支持GPMI的4K解码芯片开发，25H2开始启动支持GPMI的插入式机顶盒的试点工作。报告期内，公司推出的商显芯片GK67系列已在主流教育机、会议机及泛屏商显终端厂商出货，商显产品全面兼容鸿蒙生态，并通过鸿蒙4.0兼容认证，鸿蒙5.0正在开发迭代中。由于鸿蒙生态的加持，公司在教育机、广告机等领域处于上升势头，25H1有较大增长，25H2有望持续上升，依托鸿蒙生态，公司正在基于4K超高清解码芯片拓展消费类市场，有望实现新一轮增长。 相关研究 1、《国科微（300672.SZ）：BAW自主可控亟待推进，并购有望实现协同效应》2025-06-072、《国科微（300672.SZ）：编解码芯片领军者，AI布局逐步完善》2025-05-13 3）物联网系列芯片：报告期内，公司的Wi-Fi62T2R的无线局域网芯片正在导入TV、OTT盒子、商显以及USBdongle等领域，部分客户已经实现小批量试产，对拓展公司Wi-Fi产品的应用领域和市占率都具有重要的意义。同时，公司也在积极探索星闪、天通等新业务领域。 算力SoC将布局16TOPS至100TOPS，全面拥抱AI时代。人工智能领域，公司在超高清智能显示、智慧视觉、汽车电子、边缘计算等领域推出更多优秀的芯片及解决方案，公司MLPU技术架构带来了AISoC的变革性创新，突破了传统NPU大模型推理效率瓶颈。公司人工智能AISoC系列产品作为市面唯一一款专为大模型设计的智能终端AISoC，既能高效支持大模型也能兼容传统小模型，同时具备更低功耗、更低成本以及更高性价比。在实现0.5T—8T算力覆盖的基础上，覆盖更高算力，全面拥抱AI时代，公司16TOPS至100TOPS的系列化算力SoC布局，可满足智能终端不同场景和不同形态的算力需求应用覆盖。 新一代车载AI芯片已回片并点亮，开启车载市场开拓元年。从产品来看，公司车载领域布局算力+连接：1）车载AI芯片：25H1推出新一代满足AEC-Q100Grade2的车载AI芯片已回片并点亮，AEC-Q100的相关验证正在进行中，目前在积极推广，计划三年内形成200万至800万、算力从低到高的全系列车载AI芯片；2）车载SerDes芯片：公司在2024年已推出多颗4.2Gbps和6.4Gbps芯片，覆盖摄像头和显示屏业务。公司积极开拓及全面布局车载AI芯片领域市场，客户对象覆盖整车厂、Tier1客户、方案公司等，以方案公司为单点客户，方案公司服务的Tier1客户连成线，Tier1服务的整车厂客户覆盖整个面，全面开启车载市场开拓元年。 中芯宁波收购进程有序开展，显著提升对产业核心客户的全链条服务能力。公司拟收购中芯宁波94.366%股权，中芯宁波可提供覆盖SUB6G全频段、全工艺滤波器的晶圆制造企业，掌握高端BAW滤波器制造技术，相关滤波器产品已应用于国内某头部移动通讯终端企业旗舰机型，并达成全方位战略合作，份额达50%，是稀缺的优质滤波器晶圆制造工厂标的。依托射频前端器件领域的技术优势，公司将进一步拓展智能手机、智能网联汽车等市场需求旺盛、增长潜力大的下游应用市场，显著提升对产业核心客户的全链条服务能力。目前，公司本次交易所涉及的审计、评估、尽调等工作已有序开展，交易方案正在进一步协商完善中。 盈利预测与投资建议：公司聚焦视频编解码领域的同时，积极拓展车载电子、智能显示、边缘AI等新领域，公司形成了从16TOPS至100TOPS的智能终端AISoC系列产品规划，形成了低中高AISoC布局并已投入研发，预计2026年开始逐步量产上市，增长空间广阔，我们看好公司在边缘AI全面布局。我们预计公司在2025/2026/2027年分别实现营业收入24.9/30.7/36.3亿元，同比增长26.0%/23.0%/18.5%，实现归母净利润1.4/2.3/3.1亿 元 ， 同 比 增 长44.3%/61.2%/39.0%。 当 前 股 价 对 应2025/2026/2027年PE分别为151/94/68X，公司未来新品不断、放量在即，维持“买入”评级。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com