多重利好驱动下，恒生科技逆势上扬

2025年08月31日 核 心 观 点 ： 本 周 港 股行 情 表 现 ：（1）本 周（8月25日 至8月29日 ），全 球 主 要 股 指 涨跌 互 现 。其 中 ，港 股 三 大 指 数表 现 显 著 分 化 ，恒 生 指 数下 跌1.03%，恒 生科 技指 数 上 涨0.47%，恒 生 中 国 企 业指 数下 跌1.46%。（2）港 股行 业 层 面：本 周4个 行 业 上 涨 ，7个 行 业 下 跌 。 其 中 ， 材 料 、 日 常 消 费 、 信 息 技 术 涨 幅 居 前 ，分 别 上 涨7.22%、1.29%、1.21%；金 融 、医 疗 保 健 、房 地 产 跌 幅 居 前 ，分 别下 跌2.6%、2.11%、2.08%。从 二 级 行 业 来 看 ，本 周 有 色 金 属 、半 导 体 、硬 件设 备 、建 材 、食 品 饮 料 涨 幅 居 前 ，国 防 军 工 、交 通 运 输 、家 庭 用 品 、银 行 、医疗 设 备 与 服 务 跌 幅 居 前。 分析师 杨超：010-8092-7696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004 周美丽：zhoumeili_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525070002 本 周 港 股 流 动 性 ：（1）本 周 港 交 所 日 均 成 交 金 额3573.82亿 港 元 ，较 上 周 增加769.17亿 港 元 。本 周 日 均 沽 空 金 额 为415.63亿 港 元 ，较 上 周 增 加92.28亿港 元 ； 沽 空 金 额 占 成 交 额 比 例 的 日 均 值 为11.63%， 较 上 周 上 升0.02个 百 分点。（2）本 周 南 向 资 金 累 计 净买 入221.72亿 港 元 ，较 上 周 增 加42.68亿 港元。 相关研究 港 股 估 值与 风 险 偏 好 ：（1）截 至8月29日 ， 恒 生 指 数 的PE、PB分 别 为11.35倍 、1.16倍 ， 分 别 较 上 周 五 下 跌1.68%、2.86%， 分 别 处 于2019年 以来83%、80%分 位 数 水 平 。 恒 生 科 技 指 数 的PE、PB分 别 为21.23倍 、3.12倍 ，分 别 处 于2019年 以 来18%、66%分 位 数 水 平。（2）2025年8月29日 ，10年 期 美 国 国 债 到 期 收 益 率较 上 周 五 下 行3BP至4.23%，港 股 恒 生 指 数 的 风险 溢 价 率 为4.58%， 为3年 滚 动 均 值-1.93倍 标 准 差 ， 处 于2010年 以 来8%分 位 。10年 期 中 国 国 债 到 期 收 益 率较 上 周 五 上 行5.61BP至1.8379%， 从 而港 股 恒 生 指 数 的 风 险 溢 价 率 为6.97%， 为 均 值 （3年 滚 动 ）-1.56倍 标 准 差 ，处 于2010年 以 来57%分 位 。（3）截 至8月29日，恒 生 沪 深 港 通AH股 溢 价指 数 较 上 周五 上 升2.18点 至127.51， 处 于2014年 以 来35%分 位 数 的 水 平。 2025-06-27，2025年大类资产中期投资展望：驭变谋势2025-06-22，2025年港股中期投资展望：时移世易，见机而作2025-06-21，2025年A股中期投资展望：筑基行稳，重塑鼎新2025-06-10，稳定币概念股投资展望2025-05-29，上市公司并购重组迎来哪些新变化？2025-05-07，关键时间节点的发布会：一揽子金融政策稳市场稳预期2025-04-25，4月中央政治局会议解读：“持续稳定和活跃资本市场”聚焦哪些方面？2025-04-23，公募基金一季度持仓释放哪些信号？2025-04-08，汇金入市，坚定看多2025-04-03，港股2025年二季度投资展望：从估值修复到盈利兑现2025-04-02，2025年二季度A股投资展望：风格切换，均衡配置2025-03-23，港股市场2025年以来行情拆解2025-02-21，南向资金与国际资金结构同频还是分歧？2025-02-13，地方两会对A股投资结构有哪些启示？2025-02-04，春节假期热点跟踪：海外市场多变局，国内消费掀热潮 港 股 市 场 投 资 展 望：海 外 方 面 ，美 国 经 济 数 据 、 就 业 数 据 、 通 胀 数 据 均 较 为强 劲 。美 国 二 季 度 实 际GDP年 化 修 正 值 环 比 增3.3%，增 幅 高 于 预 期 值3.1%和 初 值3%； 二 季 度 核 心 个 人 消 费 支 出 （PCE） 物 价 指 数年 化 修 正 值 环 比 增2.5%， 低 于 预 期 值2.6%。 美 国 上 周 初 请 失 业 金 人 数22.9万 人 ， 预 期23万人 。美 国7月 核 心PCE物 价 指 数 同 比 升2.9%，为2025年2月 以 来 新 高 ，预期 升2.9%。国 内 方 面 ，7月 份 ，规 模 以 上 工 业 企 业 利 润 同 比 下 降1.5%，降 幅较6月 份 收 窄2.8个 百 分 点 ，连 续 两 个 月 收 窄 。财 政 部 数 据 显 示 ，1-7月 ，全国 国 有 及 国 有 控 股 企 业 营 业 总 收 入 与 上 年 持 平 ，上 半 年 为 同 比 下 降0.2%；利润 总 额 同 比 下 降3.3%， 降 幅 较 上 半 年 小 幅 扩 大0.2个 百 分 点 。展 望 后 市 ，建议 关 注港 股以 下 板 块：（1） 中 报 业 绩 表 现 超 预 期 的 板 块 ，港 股 中报 业 绩 表 现好 于 预 期 的 板 块 有 望 补 涨 。 （2） 政 策 利 好 增 多 或 政 策 利 好 持 续 发 酵 的 板 块 ，例 如AI产 业 链 、“ 反 内 卷 ”行 业、消 费 行 业等 。（3）在 海 内 外 不 确 定 性 因 素的 扰 动 下 ， 高 股 息 标 的 可 以 为 投 资 者 提 供 较 为 稳 定 的 回 报。 风 险 提 示 ：国 内 政 策 效 果 不 确 定 风 险 ；关 税 政 策扰 动 风 险 ；地 缘 局 势 动 荡风险。 目录Catalog （一）指数涨跌幅......................................................................................................................................3（二）资金流动.........................................................................................................................................4（三）估值与风险溢价................................................................................................................................5 三、风险提示........................................................................................................................................8 一、本周港股市场回顾 （一）指数涨跌幅 本 周（8月25日 至8月29日 ），全 球 主 要 股 指涨 跌 互 现。其 中，港 股 三 大 指 数表 现显 著分化，恒 生 指 数下 跌1.03%，报25077.62点 ；恒 生科 技 指 数 上 涨0.47%，报5674.31点 ；恒 生 中国 企 业指 数下 跌1.46%， 报8947.79点 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 港 股一 级行 业中，本 周4个行 业 上 涨，7个 行 业 下 跌。其 中 ，材 料 、日 常 消 费、信 息 技 术涨幅居 前 ，分 别上 涨7.22%、1.29%、1.21%；金 融 、医 疗 保 健 、房 地 产跌 幅 居 前，分 别下 跌2.6%、2.11%、2.08%。从二 级 行 业来 看 ，本 周有 色 金 属 、半 导 体 、硬 件 设 备 、建 材 、食 品 饮 料涨 幅 居前，国 防 军 工 、 交 通 运 输 、 家 庭 用 品 、 银 行 、 医 疗 设 备 与 服 务跌 幅 居 前。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 有 色 金 属 行 业 ， 消 息 面 上 ，美 国 总 统 特 朗 普 近 期 宣 布 免 职 美 联 储 理 事 丽 莎 ·库 克 ， 引 发 市 场对美 国政 治 干 预美 联 储独 立 性 的 疑 虑 ，投 资 者 加 速 转 向 黄 金 等 避 险 资 产。此 外 ，近 日 ，美 联 储 理事 沃 勒 就 货 币 政 策 走 向 发 表 重 要 观 点 ， 预 计 联 邦 公 开 市 场 委 员 会 （FOMC） 将 在9月 降 息25个基 点 ， 且 未 来3-6个 月 还 将 继 续 推 进 降 息 进 程 ， 这 一 表 态 为 市 场 对 美 联 储 货 币 政 策 的 预 期 提 供了 关 键 指 引， 并持 续 刺 激 金 价 走 强 。 科 技 板 块 ， 业 绩 方 面 ， 本 周 英 伟 达 公 布截 至2025年7月30日 的2026财 年 第 二 财 季 财 报。英 伟 达2026财 年Q2营 收 为467.4亿 美 元 ，同 比 增 长56%；净 利 润 为264.2亿 美 元 ， 同 比 增 长59%，并 且 第 三 季 度 的 指 引 也 较 为 稳 健 。英 伟 达 预 计 ，2026财 年 第 三 财 季 该 公 司 的 营 收 将 达540亿 美 元 ， 上 下 浮 动2%， 而 市 场平 均 预 期 英 伟 达 第 三 财 季 营 收 将 达527.6亿 美 元。政 策 层 面 ，8月26日 ，国 务 院 印 发《 关 于 深 入 实 施“ 人 工 智 能+”行 动 的 意 见 》，支 持 人 工 智 能 芯 片 攻 坚 创 新与 使 能 软 件 生 态 培 育 ，加 快 超 大 规 模 智 算 集 群 技 术 突 破 和 工 程 落。苹 果 公 司 计 划 于2025年9月举 办 新 品 发 布 会 ， 预 计 推 出iPhone17系 列 等 多 款 新 产 品 及 重 大 软 件 更 新。 房 地 产 股 再 获 政 策 利 好 ，8月25日 ， 上 海6部 门 联 合 印 发 《 关 于 优 化 调 整 本 市 房 地 产 政 策措 施 的 通 知 》，对 部 分 楼 市 政 策 进 行 松 绑 。海 出 台 楼 市 新 政“ 组 合 拳 ”：符 合 条 件 的 家 庭 外 环 外购 房 不 限 套 数 ，成 年 单 身 按 照 居 民 家 庭 执 行 住 房 限 购 政 策 ；绿 色 建 筑 公 积 金 贷 款 额 度 上 浮15%，公 积 金 落 实“ 又 提 又 贷 ”政 策 ；房 贷 利 率 层 面 则 不 再 区 分 首 套 和 二 套 房 ；房 产 税 征 收 层 面 也 迎 来微 调 ， 本 地 和 外 地 户 籍 政 策 口 径 更 为 一 致 。 医 药 行 业 ，消 息 方 面 ，8月25日，美 国 总 统 特 朗 普 重 申 考 虑 对 进