建筑建材行业周报：Q2建筑行业盈利能力、现金流均有改善迹象

行业周报|建筑装饰 证券研究报告2025年08月31日 Q2建筑行业盈利能力、现金流均有改善迹象 建筑建材行业周报20250825-20250831 核心结论 Q2建筑行业收入继续承压，但净利润降幅收窄、现金流有所改善。25H1建筑行业（SW建筑装饰）实现营业收入合计3.97万亿元，同比-5.94%；归母净利润914.96亿元，同比-6.59%；毛利率同比-0.16pct至10.02%，期间费用率同比+0.02pct至5.70%（其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.02/+0.02/-0.04/+0.03pct）；资产+信用减值损失同比-15.65%，投资净收益同比+56.19%；净利率同比-0.04pct至2.87%，经营活动现金流净额-4970.35亿元，净流出同比-3.90%；有息负债率27.91%，相比24年末上升1.64pct，资产负债率77.46%，相比24年末上升0.59pct。单季度来看：行业Q2单季营业收入同比-5.63%，降幅环比Q1收窄0.65pct；归母净利润同比-4.53%，降幅环比Q1收窄4.00pct；盈利能力方面，Q2单季净利率环比Q1提升0.09pct至2.92%；Q2单季经营活动现金流净额-529.04亿元，净流出同比-32.48%。 分析师 张欣劼S080052412000918515295560zhang_xinjie@research.xbmail.com.cn 郭好格S080052502000513718567611guohaoge@research.xbmail.com.cn 联系人 陈默婧13850793880chenmojing@research.xbmail.com.cn 相关研究 Q2水泥行业利润大幅改善，8月以来企业涨价意愿明显增强。25H1水泥行业（具体公司见附录）实现营业收入合计1334.96亿元，同比-7.56%；归母净利润65.26亿元，同比+901.0%，较24H1增加61.56亿元；毛利率同比+6.10pct至22.20%，期间费用率同比+1.01pct至13.43%（其中销售/管理/财务费用率分别同比+0.22/+0.80/-0.01pct），净利率同比+4.86pct至4.99%，经营活动现金流净额151.95亿元，同比+27.46%。单季度来看：Q2单季实现营业收入同比-7.67%，降幅环比Q1扩大0.25pct；归母净利润同比+194.90%，增速环比Q1上升55.58pct；盈利能力方面，Q2单季毛利率环比Q1提升+6.34pct至25.32%；净利率环比Q1提升7.06pct至8.05%；Q2单季经营活动现金流净额172.31亿元，同比+21.14%。8月以来，各地企业涨价意愿明显增强，部分省份已陆续完成首轮提价，为巩固当前涨价成果企业有望继续推动价格上行。 建筑装饰：继续看好新疆板块催化—建筑建材行业周报20250818-20250824 2025-08-24建筑装饰：看好低估滞涨的大建筑蓝筹股—建筑 建 材 行 业 周 报20250811-202508172025-08-17建筑装饰：看好中国化学为代表的新疆板块—建 筑 建 材 行 业 周 报20250804-202508102025-08-10 行情回顾总结：本周（2025.08.25-2025.08.29）建筑指数下跌1.27%，建材指数上涨0.53%，同期上证指数上涨0.84%；2025年初至今，建筑指数累计上涨7.09%，在29个行业中位居23/29，建材指数累计上涨17.91%，在29个行业中位居15/29，同期上证指数上涨15.10%。 投资建议：市场活跃度迅速提速，对于低涨幅、低估值、低持仓的建筑建材板块值得关注，尤其权重个股；叠加美关税升级背景下，我们看好今年实物工作量超预期。个股层面：强烈建议关注大建筑蓝筹股，推荐中国中铁、关注中国交建、中国铁建、中国电建、中国建筑等；海外工程，关注中材国际、中钢国际、北方国际、中国海诚；内需顺周期弹性标的，推荐海螺水泥、鸿路钢构、关注华新水泥、上峰水泥等。 风险提示：化债等政策不及预期，基建项目落地不及预期，水泥区域协同不佳，原材料价格超预期，行业竞争加剧风险。 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 内容目录 一、行情回顾及总结................................................................................................................4二、专项债和资金到位率情况..................................................................................................6三、建筑高频数据跟踪.............................................................................................................7四、水泥行业周度数据跟踪.....................................................................................................8五、重点公司订单以及估值情况............................................................................................11六、下周大事提醒（股东大会等）........................................................................................13七、风险提示.........................................................................................................................13附录.......................................................................................................................................14 图表目录 图1：本周（08.25-08.29）建筑工程板块相对表现.................................................................4图2：年初至今（8月29日）建筑工程行业相对表现（%）..................................................4图3：年初至今（8月29日），A股29个行业涨跌幅情况（%）...........................................4图4：2010年以来A股29个行业估值水平（历史TTM，整体法，倍）...............................5图5：子板块本周（08.25-08.29）涨跌幅（%）.....................................................................6图6：子板块当前估值水平（倍，历史TTM，整体法）.........................................................6图7：对比2023、2024年同期地方新增专项债月发行量（亿元）.........................................6图8：对比2023、2024年同期地方新增专项债发行进度.......................................................6图9：国内样本建筑工地资金到位率.......................................................................................7图10：国内样本非房建、房建项目建筑工地资金到位率........................................................7图11：水泥发运率（%）........................................................................................................7图12：水泥磨机运转率（%）.................................................................................................7图13：石油沥青装置开工率（%）.........................................................................................8图14：主要钢厂螺纹钢产量：4周移动平均同比（%）..........................................................8图15：截至2025/8/29，分年份全国水泥均价（高标，元/吨）..............................................8图16：截至2025/8/29，全国水泥均价变化情况....................................................................8图17：截至2025/8/29，分年份全国熟料均价（元/吨）.........................................................9图18：截至2025/8/29，全国熟料均价变化情况....................................................................9图19：截至2025/8/29，分年份全国水泥煤炭价差（元/吨）.................................................9图20：截至2025/8/29，全国水泥煤炭价差变化情况（元/吨）..............................................9图21：截至2025/8/29，分年份全国重点地区水泥出货率（%）.........................................10图22：截至2025/8/26，分年份全国水泥出库量（万吨）....................................................10图23：截至2025/8/29，分年份全国水泥企业库容比（%）.................................................10 表1：本周（08.25-08.29）个股涨跌幅...................................................................................5表2：截至2025/8/29，本周全国及各地区水泥价格变化情况.................................................8表3：截至2025/8/29，本周全国及各地区熟料