食品饮料行业周报：中报承压下微光渐显，业绩分化中孕育新机

食品饮料 2025年08月31日 ——行业周报 投资评级：看好（维持） 张宇光（分析师）zhangyuguang@kysec.cn证书编号：S0790520030003 张思敏（分析师）zhangsimin@kysec.cn证书编号：S0790525080001 核心观点：承压基调下的环比改善 8月25日-8月29日，食品饮料指数涨幅为2.1%，一级子行业排名第7，跑输沪深300约0.6pct，子行业中零食（+10.2%）、乳品（+2.7%）、白酒（+2.1%）表现相对领先。个股方面，爱普股份、会稽山、立高食品涨幅领先；莫高股份、春雪食品、科拓生物跌幅居前。本周上市公司中报全部披露，整体来看2025Q2食品饮料板块营收同比增5.6%，增速较2025Q1（+4.6%）略有回暖；利润同比下滑2.1%，增速较2025Q1（+0.3%）有所回落。其中白酒二季度收入增速（-5.0%）较2025Q1（+1.7%）有较大回调，主因在于禁酒令影响。大众品中零食板块增速较高。从中报业绩来看，白酒、啤酒、熟食等中报营收增速回落，一方面来自于禁酒令导致的酒类消费场景受限，另一方面卤制品企业在渠道结构调整过程中承担阶段性阵痛。除零食、保健品、饮料行业外，其他子行业2025Q2虽仍是低速增长，行业整体仍然承压，但增速已有回暖。此外中报还体现了两个特性：一是业绩分化进一步拉大，多数龙头企业业绩保持稳定，如贵州茅台、海天味业等业绩仍在市场预期内平稳增长，但部分二线品牌出现收入降速的情况，也体现出外部环境出现压力的背景下龙头市占率仍有提升趋势；二是新消费相关标的表现出较强的韧性，饮料类业绩表现突出、多数零食公司表现较好。我们判断2025年下半年多数行业应处于持续回暖过程，需求曲线可能缓慢上行，建议聚焦头部龙头公司进行布局。 相关研究报告 《白酒中报加速出清，大众品优先成长性—行业周报》-2025.8.24 《进入业绩披露期，关注绩优股表现—行业周报》-2025.8.17《白酒预期回归，新消费重获青睐—行业周报》-2025.8.10 推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、万辰集团、百润股份 （1）贵州茅台：短期白酒需求下移，但公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。公司分红率提升，此轮周期后茅台可看得更为长远。（2）山西汾酒：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计盈利能力有望提升。（4）万辰集团：量贩零食业态持续渗透，门店数量持续扩张。同时拓展折扣超市新店型，选品新增冻品、潮玩、日用品等，聚焦年轻消费者目标人群，有望助力公司延续高成长。（5）百润股份：预调酒处于改善趋势当中，威士忌已实现较好铺货，建议关注后续公司鸡尾酒回款改善和新品催化逻辑。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 目录 1、每周观点：承压基调下的环比改善........................................................................................................................................32、市场表现：食品饮料跑输大盘................................................................................................................................................33、上游数据：部分上游原料价格回落........................................................................................................................................44、酒业数据新闻：29°五粮液·一见倾心已经开启预售.........................................................................................................65、备忘录：关注9月5日盐津铺子召开股东大会.....................................................................................................................76、风险提示....................................................................................................................................................................................8 图表目录 图1：食品饮料涨幅2.1%，排名7/28..........................................................................................................................................3图2：零食、乳品、白酒表现相对领先.......................................................................................................................................3图3：爱普股份、会稽山、立高食品涨幅领先............................................................................................................................4图4：莫高股份、春雪食品、科拓生物跌幅居前........................................................................................................................4图5：2025年8月19日全脂奶粉中标价同比+15.9%................................................................................................................4图6：2025年8月21日生鲜乳价格同比-5.6%...........................................................................................................................4图7：2025年8月30日猪肉价格同比-27.4%.............................................................................................................................5图8：2025年6月生猪存栏数量同比+2.2%................................................................................................................................5图9：2025年7月能繁母猪数量同比持平...................................................................................................................................5图10：2025年8月23日白条鸡价格同比-2.1%.........................................................................................................................5图11：2025年7月进口大麦价格同比+4.0%..............................................................................................................................5图12：2025年7月进口大麦数量同比-34.1%.............................................................................................................................5图13：2025年8月29日大豆现货价同比-9.2%.........................................................................................................................6图14：2025年8月21日豆粕平均价同比-1.8%.........................................................................................................................6图15：2025年8月29日柳糖价格同比-4.2%.............................................................................................................................6图16：2025年8月22日白砂糖零售价同比+0.2%....................................................................................................................6 表1：最近重大事件备忘录：关注9月5日盐津铺子召开股东大会........................................................................................7表2：关注8月24日发布的行业周报.........................................................................................................................................7表3：重点公司盈利预测及估值........................................................................................................................