华域汽车(600741)：中性化、智能电动化转型顺利，现金流维持强劲

华域汽车(600741)[Table_Industry]运输设备业/可选消费品 ——华域汽车2025年半年报点评 本报告导读： 华域汽车25H1年实现营收847亿元，归母净利润29亿元。考虑到公司中性化、智能电动化转型顺利，现金流维持强劲，我们维持“增持”评级。 投资要点： 25H1业绩稳健，中性化顺利推进。25H1公司实现营业收入847亿元，同比+10%；归母净利润29亿元，同比+0.7%。其中25Q2实现营收443亿元，同比+10%，环比+10%；归母净利润16亿元，同比+1%，环比+27%。根据华域汽车中报，25H1公司汇总口径（含海外业务）主营业务收入的63.7%来自于上汽集团以外的整车客户。我们认为，中性化对于公司的成长多元性有重要意义。 智能电动车配套不断增长。根据公司中报，截止25H1新获取业务的全生命周期订单中，新能源汽车相关车型业务配套金额占比超过80%，国内自主品牌配套金额占比超过60%。华域汽车在零压座椅、数字交互大灯、智能底盘、驱动电机、越野性能电驱、电动压缩机、热管理系统模块等领域都获得了较多的订单。我们认为：华域汽车综合实力较强，智能电动化增长点较多。随着公司的客户结构逐渐转向自主品牌，智能电动化给公司成长的贡献度将逐渐加大。 战略性收购清陶能源，深化“智能动力”布局。根据公司公告，公司拟以2.06亿元收购公司控股股东上汽集团持有的上海上汽清陶能源科技有限公司49%股权。此次股权收购，标志着公司首次进入固态电池领域，有利于补全“智能动力”平台产品矩阵，实现固态电池业务与电驱动、热管理等业务的协同发展。公司将利用现有管理资源和客户资源，加速完成其运行机制、品控体系、研发能力和生产能力的建设，利用“中性化”市场拓展优势，进一步丰富其客户结构，加快推进半固态、固态电池整体战略布局的全面落地。 分红能力维持强劲。25H1公司经营性现金流为68亿左右，近年持续高于净利润。我们认为，公司较强的经营性现金流说明了较强的对上下游议价能力；考虑到公司后续CAPEX的需求不大，后续的持续分红能力较强。 业绩稳健，中性化、智能电动化持续推进2025.04.29上汽华为合作有望打开华域成长空间2025.03.17上汽转型有望持续带来积极影响2025.03.05中性化取得明显成效，营收结构持续改善2024.10.30中性化持续推进，经营稳健向好2024.09.05 风险提示。经济增长不及预期，原材料价格大幅上涨。 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号