智算需求高企
- 全球智算算力需求持续高景气：美国方面，OpenAI、xAI、Meta等企业正构建超大规模AI算力集群，阿联酋、欧盟也积极布局主权AI算力。国内方面，大模型Token日消耗量快速增长，垂类应用加速落地，推理需求呈指数级扩张。
- 资本开支结构性倾斜智算基座：弗若斯特沙利文数据显示，2025-2029年中国智算芯片市场CAGR为53.7%，GPU份额将升至77.3%。科智咨询数据显示，2023年以来除基础电信运营商外，新增AIDC投资主要由字节跳动驱动，截至2024年底，国内AIDC累计投入超过1875亿元。
- 政策强驱动，AI芯片国产替代提速：美国实体清单持续扩容，加速国产替代。国家正推进全国一体化算力网络建设，强调“适度超前建设网络设施、丰富算力应用场景”。东数西算二期、算力券与地方智算中心形成需求侧刚性配额，国产GPU市场空间广阔。
硬件性能突破
- 先进制程：国际巨头持续突破物理极限，国内在7nm及以下先进制造环节仍存在瓶颈，但技术追赶步伐加快。中芯国际14nm良率>95%，7nm量产稳步推进；华为昇腾910C以7nm+EUV工艺将FP16算力推至448 TFLOPS。
- 单卡性能：华为昇腾910C采用Chiplet双芯封装，1024芯片集群FP16算力达819.2PFLOPS，可对标NVIDIA H100集群；寒武纪思元590支持8芯片级联，FP16集群算力2.048 PFLOPS。
- 架构创新：华为CloudMatrix384单机柜集成384颗昇腾910与192颗鲲鹏CPU，FP16峰值300 PFLOPS，跨节点延迟<1 μs，线性扩展度95%，在DeepSeek-R1预填充效率4.45 tokens/s/TFLOPS，优于SGLang在NVIDIA H100默认配置下的3.18 tokens/s/TFLOPS。
软件生态突围
- CUDA生态垄断：NVIDIA凭借CUDA生态形成“芯片-集群-云”闭环，全球数百万开发者依赖其CUDA-XAI底座、PyTorch/TensorFlow框架及DGX Cloud服务。
- 迁移成本降低：国内企业通过自主研发与协同创新突破封锁：华为CANN、海光DTK、寒武纪BANG+MagicMind等自研软件栈同步落地；商汤DeepLink跨10余款国产芯片完成千亿参数模型20天不间断训练，效率保持95%。
- 生态全栈贯通：信通院AISHPerf、无问芯穹Infini-AI、阶跃星辰“模芯联盟”，推动国产模型与芯片从适配走向全链路协同。伴随《算力互联互通能力要求》、400G ROADM网络落地，全国算力正由“可用”向“可交易、可调度、可度量”升级。
投资建议
- 建议关注算力产业方向：
- 芯片：寒武纪、海光信息、景嘉微、芯原股份、瑞芯微、龙芯中科
- 服务器：中科曙光、浪潮信息、华勤技术、沃尔核材、欧陆通
- 数据中心：万国数据、科华数据、润泽科技、优刻得、宝信软件、金山云、网宿科技、光环新网、世纪互联
- 交换机：锐捷网络、紫光股份、光迅科技、华工科技
- 硬件/端侧：恒玄科技、瑞芯微、移远通信、乐鑫科技、中科创达、云天励飞、智微智能等
风险提示
- 大模型应用落地不及预期
- 技术发展不及预期
- 市场竞争加剧
