杭可科技（688006）2025年中报点评：业绩逐季修复，海内外客户共振

2025年中报点评：业绩逐季修复，海内外客户共振 2025年08月29日 证券分析师周尔双执业证书：S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师李文意 执业证书：S0600524080005liwenyi@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼Q2业绩高增，充分受益于行业回暖：2025H1公司实现营收19.70亿元，同比+4.2%，主要系设备验收有所加快，相应销售收入同比有所上升，其中充放电设备营收13.82亿元，同比-4.99%，占比70.17%；配件营收0.16亿元，同比+27.28%，占比0.83%；其他设备（主要为自动化物流设备、单机测试设备等）营收5.62亿元，同比+37.51%，占比28.54%；其他业务营收0.09亿元，同比-35.28%，占比0.47%；归母净利润2.88亿元，同比+6.9%；扣非归母净利润2.73亿元，同比+8.21%。2025Q2单季公司营收12.90亿元，同比+28%，环比+90%；归母净利润1.72亿元，同比+79%，环比+49%；扣非归母净利润1.56亿元，同比+90%，环比+34%。 市场数据 收盘价(元)21.45一年最低/最高价13.72/24.50市净率(倍)2.40流通A股市值(百万元)12,948.77总市值(百万元)12,948.77 ◼Q2毛利率环比修复，维持高研发投入：2025H1公司毛利率为24.53%，同比-5.39pct，主要系公司收入确认周期约1–1.5年，本期确认收入的订单多数在2023–2024年签订，当时竞争较为激烈，毛利率同比有所下降。其中充放电设备毛利率19.34%，同比-9.59pct；配件毛利70.55%，同比+14.86pct；其他设备毛利率为34.86%，同比+4.35pct；其他业务毛利率为92.67%，同比+0.3pct。销售净利率为14.6%，同比+0.4pct；期间费用率为7.0%，同比-3.9pct，其中销售费用率为1.8%，同比-0.6pct，管理费用率为4.06%，同比-0.28pct，财务费用率为-5.3%，同比+1.2pct，主要系本期汇兑收益较同期增加所致,研发费用率为8.63%，同比-3.5pct。期间公司研发投入稳定增长，2025H1投入研发费用1.28亿元，较上年同期增加13.15%。2025Q2单季毛利率26.36%，同比-0.01pct，环比+5.31pct；销售净利率为13.34%，同比-3.78pct，环比-3.68pct。 基础数据 每股净资产(元,LF)8.92资产负债率(%,LF)43.88总股本(百万股)603.67流通A股(百万股)603.67 ◼合同负债增长，经营性现金流大幅改善：截至2025H1末，公司合同负债22.24亿元，同比+6.1%；存货为24.22亿元，同比-9.1%，25H1公司经营性现金流为5.41亿元，同比+383%，环比+220.12%，主要系本期销售收款同比增加所致。 相关研究 《杭可科技(688006)：2024年报&2025年一季报点评：25Q1营收环比改善，看好公司海外市场布局》2025-05-04 ◼国内外市场双轮驱动，海外整车厂突破加速成长：（1）全球客户与业务优势：公司深耕锂电后段系统整体解决方案，具备化成分容、测试、物流等核心环节技术，能够覆盖方形、固态、小钢壳、软包等多类型电池，客户已涵盖宁德时代、比亚迪、三星、LG、SK、丰田等国内外头部电池厂及整车厂。（2）国内市场回暖：2025H1，公司持续深化与比亚迪、亿纬锂能、欣旺达、国轩高科、珠海冠宇等头部厂商合作，中标新增及改造产线订单，并积极支持客户海外工厂建设，稳固基本盘。（3）国际客户突破：在稳固与LG、三星、SK等韩系客户合作的基础上，公司成功突破进入特斯拉供应链，进入丰田量产线体系并深化合作，同时稳步推进大众PowerCo西班牙及加拿大项目交付与协同，海外订单释放节奏加快。（4）锂电后段检测环节进入智能化加速期，AI与数字孪生广泛应用，检测精度与全生命周期追溯能力提升，能量回收与安全环保技术升级。公司作为头部后段系统供应商，将率先受益于设备单价提升与跨场景适配需求。 《杭可科技(688006)：2024年三季报点评: Q3业绩环比修复，看好公司海外市场布局》2024-11-02 ◼盈利预测与投资评级：考虑到设备验收进度，我们上调公司2025-2027年归母净利润预测至5.8（原值4.3）/7.4（原值5.8）/8.8（原值7.3）亿元，当前股价对应动态PE分别为22/18/15倍。看好公司海外订单拓展进度，维持“买入”评级。 ◼风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn