双环传动机构调研纪要

调研日期: 2025-08-27 浙江双环传动机械股份有限公司是一家专业齿轮产品制造商和服务商,成立于1984年,专注于机械传动核心部件——齿轮及其组件的研发、制造与销售。公司已成为中国头部的专业齿轮产品制造商和服务商之一,产品涵盖传统汽车、新能源汽车、轨道交通、非道路机械、工业机器人等多个领域,业务遍布全球。双环传动以“好一点,好很多”的核心价值观,追求极致,突破创新,主持国家863计划,获得国家科技进步二等奖,掌握齿轮核心工艺,精度达到世界一流水平。凭借高性能高铁齿轮成为采埃孚高铁齿轮战略供应商,工业机器人关节(RV减速器)完成创新研发并向产业化转型,成为国产机器人市场领军品牌、新能源汽车齿轮覆盖中国一半市场。双环传动将一直致力于为全球机械传动系统提供卓越的解决方案,以小博大,以精创优,以小齿轮转动大世界! 一、公司经营情况简介 报告期内,公司主要板块经营情况简介: 1.乘用车板块 报告期内,乘用车齿轮业务占公司总营业收入比重为63.11%,其中,新能源汽车齿轮业务增速较快,占总营收比重在43%以上,同比增长约30%左右。报告期内,新能源齿轮业务增速略低于国内整体新能源汽车市场增速的主要原因,一方面是部分头部客户在去年年底进行囤货储备,导致今年1—4月份部分客户拉货表现一般;另一方面是公司对部分客户过往的覆盖面不是特别广,但后续子公司将加强与客户的对接。传统燃油车齿轮业务与上年同期相比下降约7%,基本符合公司对市场的预期。 2.智能执行机构板块 智能执行机构业务增长表现良好,预计下半年将有一些新的项目拉动,公司对该板块业务全年增速整体持乐观态度。 3.商用车齿轮板块 商用车齿轮业务与上年同期相比有明显下降,但与去年下半年相比环比有所回升,预计下半年同比下降概率较低,全年降幅将收窄。公司正在积极拓展商用车新能源电驱动齿轮业务,并已获得一些标杆项目,目前公司也在陆续做一些产能准备,商用车齿轮业务正在逐步走向复苏通道。 二、问答环节 问题1:公司海外产能布局与市场拓展情况? 公司于2025年5月在匈牙利建成新厂房,目前在产能建设及新项目的投产审核准备过程中,已开始小批量交付产品。同时,公司有新定点项目获得,即将进入量产爬坡阶段。团队将持续努力去争取海外新项目,包括豪华车企的下一代标杆电驱动项目。尽管短期内欧洲市场需求有所下降,但行业趋势不变,公司将继续加大投入,做好产能建设、市场拓展及团队培养等工作。 问题2:公司工程机械齿轮业务增长原因? 公司工程机械齿轮业务增长主要得益于现有全球头部客户的订单增长,以及公司覆盖的外资Tier1客户在国内市场获得的订单拓展,使得公 司间接为国内整机厂提供服务,从而推动了公司工程机械齿轮业务的增长。公司工程机械齿轮业务基本盘稳定,客户结构良好,整体营收情况较为稳健。 问题3:公司新能源汽车齿轮业务产能情况以及同轴减速箱出货情况? 公司新能源汽车齿轮产能和需求将持续增长,尽管上半年增速受部分客户去库存影响,但公司整体产能建设以及新项目导入速度未减,公司持续增加在同轴减速箱方面的资源投入。目前市场上同轴减速箱在新能源汽车中的占比仍较低,但下半年有一些车企将陆续推出搭载同轴减速箱的新车型,公司已定点多个项目,预计年底或明年初占比将有所提升。 问题4:公司对未来业务增长动力展望? 公司始终以齿轮技术为圆心,持续拓展齿轮新形态产品,覆盖了新能源汽车、商用车、工程机械等业务。齿轮零部件市场广阔,特别是在新能源汽车快速发展趋势下,齿轮业务外包加速,公司获得更多发展机遇。在未来的2~3年里,公司新能源汽车齿轮的增长仍具备非常大的动力。此外,公司以匈牙利基地作为桥头堡,加大海外市场拓展力度,与一些海外头部车企及Tier1形成合作,未来随着新定点项目陆续进入 批量状态,将推动公司新能源齿轮业务增长。受益于国内新能源汽车市场渗透率提升和海外市场拓展,公司新能源齿轮业务将持续为公司业绩增长贡献力量。 在公司齿轮新形态的业务布局中,非金属复合材料智能执行机构的增速明显,它所覆盖的应用领域非常广,对公司而言,这是一个新的市场。预计在未来的2-3年内,该业务都将成为公司业绩稳步增长的动力。 问题5:公司对智能执行机构毛利率展望? 智能执行机构上半年毛利率同比增长0.6个百分点,虽低于母公司齿轮业务,但仍有提升空间。一方面,从产品端来看,随着e-bike、智能汽车等高毛利场景产品逐步导入,丰富的产品矩阵将推动毛利率提升;另一方面,从运营端来看,通过赋能环驱科技,不断提升人均产值、降低人事费用率,持续优化毛利率。 问题6:智能执行机构模组与零件毛利率差异及研发投入情况? 非金属复合材料智能执行机构与母公司的毛利率差异主要源于自制率不同。随着自制率提升,该业务板块的毛利率有望进一步提升,同时公 司也将不断地进行内部效率提升。关于研发方面,公司依托全资子公司环研传动研究院的专业研发力量,聚焦市场潜力大、技术要求高、行业壁垒深、盈利能力强的未来产业赛道,同时在各个基地建设研发团队,共同研发更多产品形态。 问题7:公司对新能源商用车产能布局与增长展望? 公司商用车齿轮业务虽呈现阶段性疲软,但公司积极布局转型,将重心聚焦于商用车新能源电驱动齿轮市场的拓展。公司已成功拿下多个技术要求高、单车价值量高的标杆新能源电驱动齿轮项目。目前,这些项目正逐步推进量产,将为商用车齿轮业务板块复苏筑牢基础。