商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：国际金价站上3400，国内股市反转收涨 海外方面，美国经济韧性上修、美联储独立性受冲击、降息预期持续发酵主导市场，美国Q2 GDP年化增速上修至3.3%，美国二季度GDP上修至3.3%，商业投资强劲，净出口贡献近5%，关注后续关税拖累影响，美联储理事库克起诉特朗普越权罢免，美联储独立性面临法律考验，周五晚将举行听证。美联储主席热门人选沃勒：支持9月降息25bp，未来3–6个月或继续降息；若非农大幅走弱且通胀可控，不排除更快宽松。美元指数回落至97.9，美债利率曲线走平，黄金在美联储独立性受威胁、联储官员放鸽后站上3400点，铜价、油价收涨。今晚关注美国7月PCE数据。 国内方面，A股周四日内反转、缩量上涨，上证指数站稳3800点，两市成交额小幅回落至3万亿，科创50涨幅超7%，通信设备、半导体等行业领涨，市场赚钱效应提升，后续需关注量能与两融边际变化，部分资金存在抢跑迹象，市场风险偏好处于高位。股市偏强下，债市尚未形成明确修复动能，10Y、30Y国债收益率分别上行至1.76%、1.99%，若股市情绪触顶，债市有望迎来修复。《中共中央国务院关于推动城市高质量发展的意见》对外公布，推动城市群一体化与都市圈同城化，支持三大城市群建设；控制超大城市规模、改造老旧小区；发展首发、银发、冰雪、低空经济，培育新消费场景。到2030年，人民城市建设取得重要进展，政策制度完善，新旧动能加快转换。 贵金属：金银有望挑战前期高点，关注今晚的PCE数据 周四国际贵金属期货价格双双收涨，COMEX黄金期货涨0.82%报3476.9美元/盎司，COMEX白银期货涨1.27%报39.71美元/盎司。美联储独立性担忧推动避险需求，以及通胀数据缓解提升降息预期，金银价格受到提振。近期美国前总统特朗普对美联储的施压引发市场不安，美联储理事库克已对特朗普提起诉讼，称其无权将自己解职。这一法律诉讼可能触发对美联储长期独立性的新一轮讨论，加剧市场避险情绪。昨晚公布的数据显示，美国二季度实际GDP年化修正值环比增3.3%，增幅高于预期值3.1%和初值3%；二季度核心PCE物价指数年化修正值环比增2.5%，与初值一致，但低于预期值2.6%。美国上周初请失业金人 数22.9万人，预期23万人，前值从23.5万人修正为23.4万人。续请人数降至195.4万，双双低于预期。美国二季度GDP数据被上修，通胀数据低于预期，就业数据好于预期，整体来看美国经济依然保持良好的韧性。美联储主席大热人选沃勒表示，支持9月降息25基点，未来三到六个月继续降息。 近期市场对美联储独立性的质疑，美元指数走弱，以及降息预期共同支撑了金银价格走强。短期关注今晚将公布的美国7月PCE数据，若通胀数据走弱，将进一步支持货币宽松政策，金银价格有望挑战前期高点。技术面关注国际金银价格在前期高点附近的压力。 铝:多空兼备，铝价延续震荡 周四沪铝主力收20750元/吨，跌0.48%。LME收2607美元/吨，涨0.12%。现货SMM均价20730元/吨，跌110元/吨，贴水20元/吨。南储现货均价20670元/吨，跌120元/吨，贴水75元/吨。据SMM，8月28日，电解铝锭库存62万吨，环比增加0.4万吨；国内主流消费地铝棒库存13.4万吨，环比增加0.1万吨。宏观消息：美国二季度实际GDP年化修正值环比增3.3%，增幅高于预期值3.1%和初值3%。二季度核心个人消费支出（PCE）物价指数年化修正值环比增2.5%，与初值一致，但低于预期值2.6%。美国上周初请失业金人数22.9万人，预期23万人，前值从23.5万人修正为23.4万人。8月欧元区经济景气指数降至95.2，低于7月的95.7，也打破了市场此前对轻微回升的预期。 纽约联邦储备银行主席威廉姆斯暗示可能降息，市场对9月降息可能性超87%，，同时美联储独立性担忧并行，隔夜美指走软。基本面下游在价格小幅回落之际补库稍有增加，但仍未进入大面积补货周期，现货成交仍保持贴水状态。铝锭社会库存继续累库，不过累库速度放缓，铝价预计延续震荡。 氧化铝：供需预期宽松，氧化铝承压震荡 周四氧化铝期货主力合约收3063元/吨，跌0.1%。现货氧化铝全国均价3229元/吨，跌8元/吨，升水187元/吨。澳洲氧化铝F0B价格362美元/吨，跌4美元/吨，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存8.9万吨，增加1808吨，厂库0吨，持平。 氧化铝开工产能近期保持稳定，供应仍处较宽松格局，仓单库存继续上行。海外氧化铝价格同步回落，当前进出口窗口都未能打开，短时进出口格局或难有改变，氧化铝延续偏弱震荡格局。 锌：多空因素胶着，锌价震荡盘整 周四沪锌主力ZN2510合约日内横盘震荡，夜间延续弱势运行，伦锌企稳震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22105~22190元/吨，对2509合约升水0-10元/吨。盘面价格走低，下游点价增多，采买情绪改善，贸易商交投同步活跃，现货成交环比好转。SMM：截止至本周四，社会库存为14.45万吨，较周一增加0.6万吨。 整体来看，美国二季度GDP数据被上修，且就业数据好于预期，美元盘中略反弹，但对美联储独立性担忧未消除，且市场等待美国PCE数据出炉，情绪面维持谨慎。国内累库高于往年同期水平，且北方运输受阻，部分炼厂货源尚未发运，预计库存仍有回升空间，打压锌价。不过锌价重心回落后，再度刺激下游逢低刚需补库需求，现货转为小升水，且LME库存降至6万吨附近，均支撑锌价。短期多空因素胶着，预计锌价震荡盘整，等待宏观数据指引。 铅：驱动力均不足，资金关注度下滑 周四沪铅主力PB2510合约日内窄幅震荡，夜间震荡偏弱，伦铅窄幅震荡。 现货市场：上海市场驰宏、红鹭铅16850-16880元/吨，对沪铅2509合约升水0-10元/吨；江浙市场济金铅16850-16870元/吨，对沪铅2509合约平水。电解铅炼厂厂提货源报价差异不大，主流产地报价对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水50元/吨出厂，再生铅方面供应收紧，炼厂挺价出货，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水25元/吨到升水25元/吨出厂。下游企业仍是维持刚需采购，或以长单节后为主。SMM：截止至本周四，社会库存为6.71万吨，较周一减少0.21万吨。 整体来看，北方运输管控影响铅锭入库，叠加再生铅炼厂提价出货，部分地区精废价差出现倒挂，下游刚需采买转向就近仓库货源，社会库存延续高位小幅回落，提供支撑。但消费旺季改善有限，且进入9月，中东对我国启动铅蓄电池出口加征关税，出口预期减弱，拖累铅价。短期上下驱动力均不足，资金关注度下滑，预计铅价暂难摆脱当前震荡格局。 锡：锡价重心上移，关注前高压力 周四沪锡主力SN2510合约日内窄幅震荡，夜间高开低走，伦锡重心延续小幅上移。现货市场：听闻小牌对9月贴水200-升水100元/吨左右，云字头对9月升水100-升水400元/吨附近，云锡对9月升水400-升水600元/吨左右。 整体来看，当前支撑锡价的两点主要因素未有太大改变，海外低库存及强结构，同时缅甸锡矿受雨季、设备、炸药限制复工缓慢，原料偏紧及海外流动性担忧托底锡价。短期在市场情绪未持续大幅回落的背景下，预计锡价维持高位震荡偏强，但进一步大幅上涨需要更多利好因素刺激，关注前高附近压力。 碳酸锂：资源博弈延续，锂价震荡 周四碳酸锂震荡运行，现货价格走弱。SMM电碳价格下跌1600元/吨，工碳价格下跌1600元/吨。SMM口径下现货升水2509合约1860元/吨；原材料价格走弱，澳洲锂辉石价格下跌40美元/吨至880美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌275元/吨至6350元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌55元/吨至1915元/吨。仓单合计28957手；匹配交割价73480元/吨；2511持仓34.7万手。“多布拉”锂矿或将成为美乌合资的首个锂矿项目，乌克兰总 理尤利娅·什维里登科表示目前该锂矿的采矿权已开启公开招标。此外，前期市场担心的永兴花桥矿业安全许可证到期风险解除，新批生产许可证为瓷土矿，有效期三年。 江西资源近端扰动消退，但远端风险犹存，市场多空博弈依然胶着，第一跳空窗口在采矿权风险驱动下仍有较强支撑，技术上空头试图关闭第一窗口遭遇阻力，收盘呈锤头线底部信号。现货暂无回暖，价格走弱后市场交投依然冷清，下游延续刚需采购。短期锂价仍围绕资源风险博弈，前景尚不明朗，预期震荡延续。 镍：供需暂无指引，镍价震荡 周四镍价震荡强运行，夜盘大幅拉升，SMM1#镍报价121750元/吨，-1400元/吨；金川镍报122850元/吨，-1550元/吨；电积镍报120650元/吨，-1350元/吨。金川镍升水2250元/吨，下跌250。SMM库存合计4.08万吨，较上期-1019吨。截止8月22日，美国当周初请失业金人数22.9万人，预期23万人，前值23.4万人。美国第二季度实际GDP年化季率修正值录得3.3%，预期3.1%，前值3.0%。美联储2027年票委巴尔金表示，美国经济表现温和，年内剩余时间的活动变化不大，利率调整幅度预期不大。中美贸易和谈即将开启，中国国际贸易谈判代表团已前往华盛顿。 宏观层面的鸽派预期仍在延续，且市场依然担心特朗普罢免联储官员会影响货币政策的独立性，美元指数大幅走弱，反推金属价格上涨。现货上，矿端报价依然坚挺，正极排产环增，新能源消费仍有增量预期。但纯镍价格上涨，且传统消费低迷，下游接货较为谨慎，升贴水大幅走弱。短期基本面暂无指引，宏观预期引领价格震荡运行。 原油：聚焦制裁风险，油价震荡 周四原油震荡运行，沪油夜盘收486.6元/桶，涨跌幅约+1.14%，布伦特原油收67.65美元/桶，WTI原油活跃合约收63.28美元/桶，布油-WTI跨市价差约4.37美元/桶。地缘方面，德国总理墨茨表示，俄乌短期内或难举行会晤。而特朗普给出的2周和谈观察期也即将临尾，市场等待特朗普此前声称的严厉制裁落地。基本面上，沙特或将下调10月亚洲原油买家的基准价，用于应对供给增长以及消费端端的疲软。 短期市场仍聚焦俄乌冲突进展，特朗普的制裁强度以及俄乌进入和谈都将导致价格剧烈震荡。但从长端视角来看，沙特下调亚洲售价侧面印证基本面远端偏弱预期。预计短期油价震荡，远端在基本面压制下仍有下行预期。 螺卷：延续产量压减政策，钢价冲高回落 周四钢材期货冲高回落。现货市场，昨日现货成交10.3万吨，唐山钢坯价格3020（+10）元/吨，上海螺纹报价3290（0）元/吨，上海热卷3410（+30）元/吨。近日工信部等部门引发《钢铁行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，提到加大减量置换力度，将加速淘汰落后产能，延续产量压减政策。本周，五大钢材品种供应884.61万吨，周环比增6.55万吨， 增幅为0.7%；库存1467.88万吨，周环比增26.84万吨，增幅为1.9%；消费量为857.77万吨，其中建材消费环比增4.2%，板材消费环比降1.2%。 昨日钢联产业数据公布，五大材产量表需库存均环比增加，略超市场预期，螺纹表需低位修复不改偏弱现实，库存回升但绝对值不大，热卷产量小幅回落受到北方限产影响。工信部引发的钢铁行业工作方案，提及延续产量压减政策，提升市场情绪，叠加午后钢联数据尚可，期价快速拉升，不过基本面压力不减，夜盘回落，期价维持震荡走势。 铁矿：补库情绪支撑，期价震荡反弹 周四铁矿期货震荡反弹。昨日港口现货成交90万吨，日照港PB粉报价781（+11）元/吨，超特粉673（+13）元/吨，现货高低品PB粉-超特粉价差108元/吨。本周，唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存133.01万吨，周环比增加10.88%，月环比增加8.76%，年同比减少8.85%。库存创年内新高，较年内低点增加96.27%。 需求端上周日均产量维持240万吨以上高位，月底检修增加，铁水产量回落，铁矿需求减