核心观点与关键数据
深圳市曼恩斯特科技股份有限公司是一家专注于涂布技术研发和应用的国家级高新技术企业和国家级专精特新“小巨人”企业，提供整体技术解决方案。公司秉持“让涂布变得简单”的愿景，已成为国际先进的涂布技术解决方案提供商，客户包括宁德时代、比亚迪、中创新航等。
2025年上半年，公司实现营收56,048.29万元，同比增长59.93%，但归属于上市公司股东的净利润为-2,351.33万元，同比下降132.66%。主要原因是2024年新增订单下滑导致上半年涂布应用类收入及利润下滑，同时固态/干法新技术、泛半导体新业务的前期投入加大，期间费用持续增加。上半年涂布应用类产品毛利率37.65%，同比下降，主要受市场竞争加剧、行业降本压力和产能利用率波动影响。海外订单有所增加，上半年实现境外收入1,787.81万元，同比增长146.51%。
业务进展与技术布局
- 固态设备进展：去年固态/干法相关设备订单已陆续发往客户现场，包括干法多辊成膜系统、陶瓷双螺杆纤维化设备、固态电池前段整线等，调试验证效果取得客户认可。公司围绕干湿法双线布局，在多工序设备均取得订单落地验证，陶瓷双螺杆设备、超薄湿法涂层、活性物质和电解质双层共涂等技术具有创新性和优势。
- 泛半导体业务进展：公司今年正式启用自建的钙钛矿中试平台，成功开发并发布真空镀膜设备新品，GW级钙钛矿涂布系统完成交付。虽然今年钙钛矿产业推进节奏放缓，但随着光伏反内卷持续落实，行业对钙钛矿新技术的投入有望加大。面板显示设备在下游客户验证顺利，后续将力争开发更多增量业务。
- 机器人业务进展：子公司蓝方技术专注于电机控制与精密传动技术开发，微型直线电缸产品有少量订单且已出货，电动夹爪对外送样，但灵巧手产品暂无实质性订单进展。公司将持续跟踪行业需求，优化方案设计，开发更多运动控制产品的应用场景。
研究结论
公司目前正处于转型升级阶段，虽然短期业绩受订单波动和新业务投入影响，但长期发展潜力较大。公司在固态电池、钙钛矿太阳能等新型领域的布局进展顺利，技术储备丰富，有望打造下一个进口替代。随着产能利用率提升和新技术商业化落地，公司毛利率和盈利能力有望逐步改善。
