半年报业绩向好，下游需求逐步回暖

2025年8月27日 核心观点 ⚫事 件公 司 公 布2025年半年 报，2025上 半 年 公 司 实 现 营 业 收 入13.37亿 元 ，同 比 增 加25.82%； 实 现 归 母 净 利 润1.61亿 元 ， 同 比 增 加35.36%。25Q2公 司实 现 营 业 收 入7.17亿 元 ， 同 比 增 加9.81%； 实 现 归 母 净 利 润0.70亿 元 。 整 体业 绩 符 合 预 期。 全志科技（300458.SZ） 推荐首次评级 ⚫毛 利 率 稳 定 提 升 ， 费 用 控 制 效 果 显 著。全 志 科 技2025年 上 半 年 毛 利 率 为33.03%， 同 比 提 升0.16个 百分 点 ； 净 利 率 为12.05%， 同 比 提 升7.58个 百 分点 。净 利 率 的 提 升 幅 度 大 于 毛 利 率 ，主 要 由 于 公 司 收 入 增 长 速 度 快 于 费 用 增 长 ，有 效 摊 薄 了 期 间 费 用 。 公 司 上 半 年 销 售 费 用 为2300万 元 ， 销 售 费 率1.72%，同 比 下 降0.54个 百 分 点 ；研 发 费 用 为2.75亿 元 ，研 发 费 率20.57%，同 比 下 降4.27个 百 分 点 ， 公 司 整 体 费 用 控 制 的 成 效 显 著 。 分析师 高峰：010-80927671：gaofeng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040001 ⚫公 司 各 产 品 线 稳 步 发 力 。2025H1公 司 聚 焦 智 能 终 端 应 用 处 理 器 芯 片 设 计 ，产品 线 覆 盖 智 能 硬 件 、车 载 电 子 、消 费 电 子 等 领 域 ，在 持 续 打 造 高 性 能 通 用 异 构计 算 平 台 的 同 时 ， 继 续 完 善AI算 法 及 应 用 落 地 ， 并 不 断 升 级 核 心 技 术 完 善 细分 领 域 产 品 系 列 。在 智 能 平 台 领 域 ，公 司 完 成 新 一 代 普 惠 型 智 能 平 板 芯 片A333的 验 证 与 量 产 ； 在 机 器 人 和 工 业 控 制 领 域 ， 公 司 实 现 了MR536在 扫 地 机 产 品上 的 大 规 模 量 产 ， 并 发 布 了 新 一 代 控 制 型 机 器 人 芯 片MR153； 在 智 能 解 码 显示 领 域 ，公 司 完 成 了 第 二 代 智 能 投 影H723系 列 芯 片 的 试 产 和 面 向 超 微 型 投 影的H135系 列 芯 片 的 量 产 。在 智 能 汽 车 电 子 市 场 ，公 司 继 续 推 动T527V前 装 定点 项 目 方 案 落 地 ， 并 拓 展 了 新 的 客 户 和 新 的 项 目 ； 同 时T736智 能 座 舱 方 案 逐步 开 始 交 付 ， 并 开 展 与 新 的 客 户 定 点 项 目 的 洽 谈 。 王子路：010-80927632：wangzilu_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522050001 ⚫RISC-V产 品 线 取 得 突 破 ，异 构 计 算 平 台 实 现 量 产。公 司 持 续 推 进 技 术 创 新与 产 品 布 局 ，其 与 阿 里 平 头 哥 合 作 研 发 的RISC-V产 品 线 取 得 显 著 进 展 ，基 于玄 铁C910、C906内 核 的 智 能 视 觉 及 车 规 级 芯 片 进 一 步 巩 固 了 市 场 竞 争 力 。公司 核 心 产 品 线 持 续 迭 代 ，包 括 支 持4K平 板 的A系 列 智 能 芯 片 、通 过 车 规 认 证的T527车 载 芯 片 ，H723投 影 芯 片 。 公 司 推 出XR806无 线MCU适 配 鸿 蒙 系统 ，扩 展 了 在 物 联 网 领 域 的 应 用 场 景 。技 术 方 面 ，公 司 构 建 的 异 构 计 算 平 台 已实 现12nm工 艺 量 产 ， 产 品 性 价 比 超 越 国 际 竞 品30%-50%。 ⚫投 资 建 议：我 们 预 计 公 司2025-2027年营 收 为30.23/37.53/43.62亿 元 ，归 母 净利 润 为3.41/4.47/5.91亿 元 ，对 应PE为109.51/83.56/63.16，首 次 覆 盖 ， 给 与“推 荐”评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：下 游 需 求 不 及 预 期 的 风 险 ， 新 品 放 量 不 及 预 期 的 风 险 。 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 目录Catalog （一）SoC国产厂商领军者，深耕多元化应用赛道.........................................................................................3（二）股权结构稳定，核心高管经验丰富.....................................................................................................4（三）业绩稳定增长，毛利率稳定提升.........................................................................................................5 （一）盈利预测.........................................................................................................................................7（二）估值分析.........................................................................................................................................7 三、风险提示........................................................................................................................................8 一、SoC国产厂商领军者，覆盖下游多领域 （一）SoC国产厂商领军者，深耕多元化应用赛道 全 志 科 技 作 为 国 内 智 能 应 用 处 理 器SoC领 域 的 领 军 企 业 ， 自2007年 成 立 以 来 ， 已 逐 步 发 展 成为 一 家 专 注 于 智 能 应 用 处 理 器SoC、高 性 能 模 拟 器 件 和 无 线 互 联 芯 片 设 计 的 厂 商 。 其 产 品 广 泛 应 用于 智 能 硬 件 、 智 能 汽 车 、 工 业 控 制 、 机 器 人 、 智 慧 安 防 、 平 板 电 脑 等 多 个 领 域 ， 并 积 累 了 丰 富 的 优质 客 户 资 源 ， 成 为 国 内 智 能 终 端 芯 片 的 主 流 供 应 商 。 在 技 术 布 局 方 面 ， 全 志 科 技 注 重 研 发 投 入 与 技 术 创 新 ， 是 国 内 较 早 布 局RISC-V架 构 的 芯 片 设计 公 司 之 一 。 公 司 已 构 建 了 包 括V系 列 （ 智 能 视 觉 与 安 防 ） 、T系 列 （ 车 规 级 芯 片 ） 、R系 列 （ 端侧AI语 音 交 互 ）、H系 列（ 大 屏 显 示 与 智 能 投 影 ）、A系 列（ 高 性 能 通 用 计 算 平 台 ）等 多 元 化 的 产品 矩 阵 ， 以 满 足 不 同 应 用 场 景 的 需 求 。 此 外 ， 全 志 科 技 还 积 极 推 动RISC-V生 态 的 建 设 ， 通 过 与 阿里 平 头 哥 等 企 业 的 合 作 ， 实 现 了 相 关 产 品 的 规 模 商 用 。 凭 借 其 技 术 优 势 和 产 品 竞 争 力 ，全 志 科 技 已 与 小 米 、腾 讯 、阿 里 、百 度 、美 的 、海 尔 、比 亚 迪 、吉 利 等 多 家 行 业 头 部 客 户 建 立 了 深 入 的 合 作 关 系 。 公 司 产 品 已 广 泛 应 用 于 小 米 的 扫 地 机 器 人 和 智 能音 箱 、 比 亚 迪 的 车 载 信 息 娱 乐 系 统 、 科 大 讯 飞 的 教 育 硬 件 等 终 端 产 品 中 ， 在 智 能 语 音 芯 片 、 扫 地 机器 人 芯 片 等 细 分 领 域 占 据 了 较 高 的 市 场 份 额。 资料来源：公司官网，中国银河证券研究院 全 志 科 技 作 为 智 能 终 端SoC芯 片 的 主 要 供 应 商 ，已 建 立 起 覆 盖 消 费 电 子 、智 能 家 居 、汽 车 电 子及 工 业 控 制 等 多 领 域 的 头 部 客 户 生 态 。 公 司 与 小 米 、 腾 讯 、 阿 里 、 百 度 等 互 联 网 巨 头 ， 以 及 美 的 、海 尔 、 安 克 创 新 等 智 能 硬 件 领 导 者 形 成 了 深 度 合 作 ， 同 时 深 入 拓 展 至 汽 车 领 域 ， 与 长 安 、 一 汽 、 上汽 、吉 利 、红 旗 等 主 流 车 企 开 展 产 品 与 技 术 协 作 。在 技 术 整 合 与 产 品 落 地 方 面 ，公 司 聚 焦 于AI语 音与AI视 觉 两 大 核 心 应 用 链 条 ，通 过“ 算 力+算 法+产 品+服 务 ”的 一 体 化 协 同 模 式 ，与 客 户 共 同 推 进智 能 音 箱 、 扫 地 机 器 人 、 智 能 座 舱 、 智 能 家 电 等 产 品 的 规 模 化 量 产 ， 并 在 多 个 细 分 市 场 中 占 据 主 要供 应 商 地 位。 资料来源：公司官网，中国银河证券研究院 （ 二 ）股权结构稳定，核心高管经验丰富 公 司 股 权 集 中 度 高 ，子 公 司 协 同 性 强 。公 司 股 权 结 构 稳 定 ，前 十 大 股 东 合 计 持 股40.32%，受 益所 有 人 张 建 辉 直 接 持 股8.7%， 创 始 团 队 丁 然 、 侯 丽 荣 、 龚 晖 、 蔡 建 宇 、 唐 立 华 、 李 龙 生 合 计 持 有27.91%的 股 权 。 自2020年 起 ， 公 司 持 续 实 施 覆 盖 广 泛 的 股 权 激 励 计 划 ， 重 点 向 核 心 技 术 骨 干 和 管理 人 员 倾 斜 ， 有 效 建 立 了 长 效 激 励 机 制 ， 显 著 调 动 了 高 管 及 技 术 核 心 人 才 的 积 极 性 ， 从 而 增 强 了 团队 凝 聚 力 和 企 业 竞 争 力 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 公 司 管 理 层 团 队 稳 定 且 具 备 深 厚 的 行 业 积 淀 ， 创 始 团 队 自 公 司 成 立 初 期 便 已 加 入 ， 长 期 致 力 于完 善 治 理 机 制 ， 展 现 出 卓 越 的 战 略 执 行 能 力 和 对 产 业 的 深 度 耕 耘 。董 事 长 张 建 辉 作 为 半 导 体 领 域 的资 深 专 家 ， 主 导 制 定 了 公 司 的 长 期 技 术 发 展 规 划 ， 成 功 布 局 智 能 终 端 、 汽 车 电 子 和AIoT等 高 增 长领 域 。 副 总 经 理 丁 然 曾 担 任 多 家 知 名 集 成 电 路 企 业 的 设 计 部 门 负 责 人