冠通研究：供需双弱，震荡整理

核心观点与关键数据

• 市场行情：尿素期货主力2601合约高开低走，收于1746元/吨，跌0.4%，持仓量219096手（-2504手）。现货市场报价稳中上调，山东、河南及河北小颗粒尿素出厂价1670-1690元/吨，低端价格较昨日上调10-20元/吨，成交氛围良好。
• 基本面分析：
  • 供应端：夏季检修叠加阅兵限产，山西潞安、河南心连心及山西兰花等多家工厂检修，日产降至18万吨左右，但属正常计划内检修，对行情影响有限。
  • 需求端：阅兵环保限产导致下游限产，复合肥工厂开工至历史同期高位，但连续两周开工负荷下调，后续攀升空间有限。成品库存近两个月处于五年同期高位，本周部分去化，秋季肥逐步跟进，库存较上周累库6.19万吨，环比增6.05%，部分地区出口或检修支撑库存去化。
• 基差与仓单：河南地区1月合约基差走强至-26元/吨（+7元/吨），仓单数量6473张，环比持平。

研究结论

• 短期弱势调整：尿素短期弱势整理，下周上下游均面临检修减产，九月秋季肥托底下方，且临近淡储、印标，关注反弹机会。
• 交易建议：关注九月淡储及印标政策，短期谨慎操作，长期可关注秋季肥需求启动后的反弹行情。