投资策略专题：开源金股，9月推荐

开源金股，9月推荐 策略研究团队 ——投资策略专题 韦冀星（分析师）weijixing@kysec.cn证书编号：S0790524030002 策略：全A总市值有望持续增长 交易层面不宜盲目追高，应坚守自我：AI+以及自主可控科技+反内卷&PPI扩散方向+稳定型红利+黄金&军工，关注中报的Alpha以及南向资金加速活化下港股的掘金机会。 金融工程：基于行业轮动模型的9月行业多头 基于行业动力学模型，9月行业组合为：通信，非银金融，美容护理，石油石化，环保，电力设备，商贸零售，食品饮料，有色金属，纺织服饰。 传媒：恺英网络（002517.SZ） 2025年底或进入新一轮产品周期，AI潮玩开始发售，AI伴侣产品《EVE》正式推出。 通信&电新：英维克（002837.SZ） 公司作为全链条液冷开创者，Coolinside全链条液冷解决方案在2021年实现规模化商用，实现了全链条产品自研自产，有望持续受益于液冷渗透率提升。 相关研究报告 医药生物：信达生物（1801.HK） 公司2025年将依托达伯舒及多款新产品驱动商业化增长，并通过减重降糖与创新免疫管线（IBI363等）形成双轮驱动。 《华为产业链，或为下一个“高低切”—投资策略专题》-2025.8.28 有色：中孚实业（600595.SH） 《机构关注度提升：电力设备、基础化工、食品饮料、钢铁—机构调研周跟踪》-2025.8.25 受益于氧化铝与电价下行、产能提升及高分红承诺，公司2025年盈利能力与股东回报有望显著增强。 《中报线索：科技制造业的盈利和现金 流 显 著 增 长—投 资 策 略 专 题 》-2025.8.24 食品饮料：舍得酒业（600702.SH） 中报出清释放风险，产品持续调整并推出新品，下半年改善趋势有望持续。 化工：新凤鸣（603225.SH） 公司主营聚酯切片及涤纶长丝，具有成本及规模优势。原油价格回调、PTA成本下行，公司盈利改善，同时产能扩张将带动业绩增长。 家用电器：石头科技（688169.SH） 2025年Q2内外销延续高增、全球份额稳固并拓展新市场，洗地机形成第二曲线。 电子：华峰测控（688200.SH） 下游库存见底驱动周期回升，公司模拟与功率产品有望受益增长，SoC新品验证亦为长期发展蓄力。 电新：威迈斯（688612.SH） 公司作为车载电源龙头受益欧洲电车新周期，新平台放量带动价值量与毛利率提升，海外高利润率客户赋予更大盈利弹性。 非银金融：中国太保（601601.SH） 低估值保险龙头，银保渠道全面高增驱动新单和NBV增长。 风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险；定价模型失效；其他风险详见倒数第二页标注。 目录 1、开源金股，9月推荐.................................................................................................................................................................32、核心观点....................................................................................................................................................................................32.1、策略：全A总市值有望持续增长.................................................................................................................................32.2、金融工程：基于行业轮动模型的9月行业多头..........................................................................................................42.3、传媒：恺英网络（002517.SZ）....................................................................................................................................42.4、通信&电新：英维克（002837.SZ）.............................................................................................................................42.5、医药生物：信达生物（1801.HK）...............................................................................................................................42.6、有色：中孚实业（600595.SH）...................................................................................................................................52.7、食品饮料：舍得酒业（600702.SH）...........................................................................................................................52.8、化工：新凤鸣（603225.SH）.......................................................................................................................................52.9、家用电器：石头科技（688169.SH）...........................................................................................................................52.10、电子：华峰测控（688200.SH）.................................................................................................................................62.11、电新：威迈斯（688612.SH）.....................................................................................................................................62.12、非银金融：中国太保（601601.SH）.........................................................................................................................6 表1：开源金股，9月推荐............................................................................................................................................................3 1、开源金股，9月推荐 2、核心观点 2.1、策略：全A总市值有望持续增长 在指数上行过程中，阶段性突破与震荡在所难免，但投资应保持定力，具体可参考“双轮驱动”框架展开布局：其一为“反内卷”牵头下周期与顺周期交易PPI修复的扩散行情，其二为全球科技共舞下的成长品类提供强劲的弹性。 具体来看，我们将当前阶段的配置主线归纳为以下四类： 反内卷&PPI扩散思路：受益于“PPI边际改善预期+部分低位补涨”的顺周期品种扩散：钢铁、化工、有色金属、建材有望受益，保险、白酒、地产或存估值修复机会。 科技思路：关注海外链条映射+自主可控+军工：AI+、机器人、半导体、信创、军工（导弹、无人机、卫星）。我们认为科技或依然是贯穿全年的机会，但需要更敏锐地抓住催化剂：如Deepseek R2版本发布时间、机器人后续政策催化的时间等。因此科技的投资需要缩圈，沿着“自主可控+国产替代”去配置，同时还要抓住业绩确定性。 红利思路：关注稳定型红利（即银行、公共事业）。大变局下不确定性中枢上升，高股息仍需重视。但全球需求和国内“地产+基建”上行拐点尚未到来，稳定型红利品种优于周期型红利品种。 黄金：黄金和军工成为大变局下两大长期战略配置资产。我们认为3季度初将会是下一个最佳的黄金配置时点，原因是4大要素的合击：（1）美国10万亿国债到期；（2）中美进入漫长谈判期；（3）美国降息预期的恶化到了极限；（4）中国央行购金速度或将恢复。 风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险。 2.2、金融工程：基于行业轮动模型的9月行业多头 开源证券金融工程团队近年发布的系列专题报告《A股行业动量的精细结构》、《从龙头股领涨到行业动量：绝对与相对的统一框架》、《从涨跌停效应到行业反转》，深入剖析并阐述了“行业轮动的动力学模型”。上述报告从一个看似矛盾的现象出发：在A股市场的月度频率上，为何个股是反转效应，而行业指数（个股的集合）却是动量效应？对此开源金工的回答是：行业内成分股的股价变化中，存在“领先-滞后、互相牵引”的动力学关系。对成分股的不同划分方案，会影响牵引力的方向，我们由此分别构造出了：龙头股因子和涨跌停股因子。龙头股因子采用“成交金额大小”作为成分股集团的划分标准，是显著且有效的行业动量因子。涨跌停股因子采用“近期是否曾经涨跌停”作为成分股集团的划分标准，是优异且稀缺的行业反转因子。 开源证券金融工程团队根据龙头股因子和涨跌停股因子，对一级行业指数进行打分，每月选择分数最高的作为行业多头组合。基于截至2025年8月22日的数据，开源金工行业动力学模型给出的9月行业组合为：通信，非银金融，美容护理，石油石化，环保，电力设备，商贸零售，食品饮料，有色金属，纺织服饰。 风险提示：模型测试基于历史数据、市场未来可能发生变化。 2.3、传媒：恺英网络（002517.SZ） 公司2025Q4开始或进入新一轮产品周期，储备新品《三国：天下归心》《盗墓笔记：启程》《斗罗大陆：诛邪传说》等有望陆续上线，驱动业绩增长加速；另外，公司领投的自然选择公司推出的AI智能陪伴应用《EVE》前期测试效果良好，产品将于2025年上线，有望打造为国内头部AI陪伴应用；公司旗下AI潮玩产品此前已发布，产品计划于2025年内上线，进一步驱动公司成长。 催化剂：《三国：天下归心》《盗墓笔记：启程》《斗罗大陆：诛邪传说》定档，AI潮玩开始发售，投资的公司自然选择开发的AI伴侣产品《EVE》正式推出。 风险提示：储备游戏上线时间或流水不及预期，老游戏流水下滑等。 2.4、