南华镍&不锈钢日报：多空交织，跟随大盘走势较多20250829

核心矛盾

沪镍日内走势震荡，基本面改善有限，宏观层面九月降息预期回暖，美元指数下跌提振有色，但基本面无明显逻辑变动。印尼预计九月首期基准价小幅下调，升水坚挺；菲律宾周内部分矿区降雨，九月整体有降雨预期，影响有限。镍铁方面持续坚挺，供给挺价延续，最新大单多以940以上一线成交。新能源链路盐厂近期强势，MHP市场流通偏紧，部分贸易商缺货上调系数；新能源汽车销量持续强势，后续支撑仍存。不锈钢方面同样震荡，现货部分探涨，接近九十月需求旺季，关价格区间预测当前波动率（20日滚动）沪镍11.8-12.6%，历史百分位15.17%；不锈钢1.25-1.31%，历史百分位9.27%。

利多解读

印尼拟重新修订HPM公式，拟加入铁钴等元素；印尼将镍矿配额许可周期从三年缩短为一年；雅鲁藏布江水电站建设或提升不锈钢需求；九月降息预期增加。

利空解读

不锈钢进入传统需求淡季，去库缓慢，纯镍库存高企；镍矿季节性库存上升，底部支撑松动；中美关税扰动仍存；韩国拟对我国热轧实施反倾销税。

价格区间预测

沪镍：区间预测当前波动率（20日滚动）11.8-12.6%，历史百分位15.17%。 不锈钢：区间预测当前波动率（20日滚动）1.25-1.31%，历史百分位9.27%。

风险管理策略

• 库存管理：产品销售价格下跌，库存有减值风险。根据库存水平做空沪镍/不锈钢期货锁定利润，对冲现货下跌风险，套保比例60%，策略等级2。卖出看涨期权（场外/场内）50%，策略等级2。
• 采购管理：未来有生产采购需求，担心原料价格上涨。根据生产计划买入沪镍/不锈钢远期合约，盘面提前采购锁定生产成本，买入依据采购计划，策略等级3。卖出看跌期权（场外/场内）依据采购计划，策略等级1。买入虚值看涨期权（场外/场内）依据采购计划，策略等级3。

关键数据

• 沪镍：主力合约收盘价12099元/吨，LME镍3个月10010美元/吨，成交量129831手，持仓量922050手。
• 不锈钢：主力合约收盘价12850元/吨，成交量121866手，持仓量12711600手。
• 镍库存：国内社会库存40872吨，LME镍库存209676吨。
• 不锈钢库存：社会库存928.8吨。
• 镍生铁库存：33111吨。
• 镍矿库存：中国港口镍矿库存分港口季节性变化。
• MHP生产利润率：月度利润率季节性变化。
• 硫酸镍利润率：分原料利润率季节性变化。
• 电池级硫酸镍溢价：较一级镍豆溢价季节性变化。
• 镍生铁价格：中国8-12%镍生铁出厂价全国平均季节性变化，印尼高镍生铁到港含税平均价季节性变化。
• 不锈钢利润率：中国304不锈钢冷轧卷利润率季节性变化。

走势图

• 沪镍期货主力合约收盘价：24/02至25/06走势图。
• 不锈钢期货主力合约收盘价：24/02至25/06走势图。
• 镍现货平均价：SMM镍豆、1#进口镍、SMM 1#电解镍平均价24/02至25/06走势图。
• 上期所镍仓单库存：季节性变化图。
• 菲律宾红土镍矿1.5%(FOB)平均价：15/12至25/06走势图。
• 中国港口镍矿库存：分港口季节性变化图。
• 中国一体化MHP生产电积镍月度利润率：季节性变化图。
• 生产硫酸镍利润率：分原料利润率季节性变化图。
• 电池级硫酸镍较一级镍豆溢价：季节性变化图。
• 中国8-12%镍生铁出厂价：全国平均季节性变化图。
• Ni≥14%印尼高镍生铁(到港含税)平均价：21/12至25/06走势图。
• 中国304不锈钢冷轧卷利润率：季节性变化图。