中国盈利系列十三：盈利持续修复

核心观点：

• 总量：2025年1—7月，全国规模以上工业企业利润总额同比下降1.7%，但降幅连续收窄；7月利润同比下降1.5%，降幅较6月收窄2.8个百分点，制造业利润同比增长6.8%，对整体利润恢复贡献显著。高技术制造业利润增长18.9%，表现突出。营业收入方面，1—7月同比增长2.3%，7月单月增长0.9%，为企业盈利恢复提供支撑。
• 结构：“两新”政策（大规模设备更新、消费品以旧换新）显著带动高端装备制造业和消费品行业利润增长，半导体行业因自主创新能力增强快速增长，原材料制造业利润由降转升（同比增长36.9%），部分传统行业（如煤炭开采）仍承压。
• 驱动因素：工业利润修复结合政策驱动（价格提振、分配效应）和技术突破（出口韧性、技术进步），短期扰动（如极端天气）消退后，三季度利润有望延续温和修复趋势，后续可能转为正增长。
• 风险：经济数据短期波动、上游价格快速上涨等风险需关注。

关键数据：

• 2025年1—7月规模以上工业企业利润总额40,203.5亿元，同比下降1.7%；7月利润同比下降1.5%，制造业利润同比增长6.8%。
• 高技术制造业利润增长18.9%，电子和电工机械专用设备制造利润增长87.9%，计算机整机制造利润增长124.2%。
• 原材料制造业利润同比增长36.9%，钢铁、石油加工行业扭亏为盈；采矿业利润同比下降31.6%，煤炭开采和洗选业下降55.2%。
• 营业收入同比增长2.3%，7月单月增长0.9%；资产负债率57.9%，同比上升0.2个百分点。

研究结论：

• 工业利润修复结合政策与价格因素，未来需巩固需求恢复与创新驱动的协同效应。
• 三季度利润有望延续温和修复，但外部环境不确定性、国内需求不足、部分行业供求矛盾仍需关注。