1924年新墨西哥州银行业恐慌及美联储的应对

美联储理事会，华盛顿特区 ISSN 1936-2854（印刷）ISSN 2767-3898（在线） 1924年新墨西哥州的银行恐慌与联邦储备的回应 马克·卡尔森 2025-064 请引用这篇论文：卡尔森，马克（2025年）。“1924年新墨西哥州的银行恐慌及其应对措施”美联储，”金融与经济讨论系列2025-064。华盛顿：委员会联邦储备系统理事会的成员，https://doi.org/10.17016/FEDS.2025.064。 注意：金融与经济讨论系列（FEDS）中的工作人员研究报告是初步材料，用于激发讨论和批评评论。所提出来的分析和结论是作者的观点，并不代表研究团队其他成员或理事会的一致意见。在出版物中对金融与经济讨论系列（除致谢外）的引用应与作者确认，以保护这些报告的初步性质。 1924年新墨西哥州的银行恐慌 以及美联储的回应 2025年8月11日马尔克·卡尔森,∗ † 摘要 1924年初，新墨西哥州爆发了银行恐慌，当时该州约四分之一的银行因挤兑潮而暂时或永久关闭。美联储运用公开宣传和幕后操作来平息恐慌。本文提供了这一事件的史实记录，并探讨了美联储应对措施中的显著与非显著方面如何相互作用，以增强银行体系的信心。 关键词银行恐慌，新墨西哥州，美联储，最后贷款人JEL分类: G01, N21 1 简介 在1923年10月至1924年2月期间，新墨西哥州大约有百分之二十五的银行倒闭。整个县都失去了银行服务的途径。虽然银行业的情况受到糟糕的经济基础面的挑战，但这也是一个观察者描述信心的加速丧失、银行挤兑频发以及大量存款提取的情况。简而言之，一场恐慌。美联储对此做出了回应，为银行系统提供支持，并促成了金融稳定的恢复。 本文描述了不为人们所熟知的地区恐慌以及美联储的应对措施。这一叙述本身有助于我们理解20世纪20年代初的经济状况和金融不稳定。本文还详细介绍了美联储为平息恐慌所采取的行动。从美联储的应对措施中可以汲取有用的经验，因为它既有显而易见的方面，也有不易察觉的方面。此次应对中最引人注目的部分是在事件高潮时，通过大规模空运将大量现金运往陷入恐慌的区域。随后的行动是一系列由政府官员向媒体发布的声明，指明美联储正在提供持续支持。证明流动性支持正在持续是提振信心关键所在。美联储还采取了不易引人注目的行动来促进稳定。这些行动采取了形式，即未经公开的多笔巨额贴现窗口贷款，以支持银行；这些银行没有面临可观察的压力，因此不易察觉的支持对于不削弱其信心，并给予它们时间解决问题至关重要。在充满挑战的环境中，阻止其他银行倒闭也可能对稳定局势起到重要作用。因此，这一事件揭示了在应对银行恐慌时，宣传的作用。 本文的结构如下。第二节介绍了新墨西哥州经济和银行环境的一些背景。第三节简要描述了恐慌的发生。第四节讨论了美联储的回应，包括其公开行动和幕后行动。第五节总结。 2 背景 新墨西哥州的条件通常与美国其他农业地区的条件发展相似。20世纪20年代初的困境是农业和银行业崩溃的一部分。 第一次世界大战期间伴随的战时活动所造成的那种轰鸣声。新墨西哥州的一场干旱使农业活动的恶化特别严重。 2.1 新墨西哥州的条件 新墨西哥州在此时期的主要农产品之一是牛肉。在一战期间，牛肉价格飙升（许多其他农产品价格也随之上涨）。为此，牧场主扩大了他们的经营规模，并且经常为此借款。然而，战争结束后，农产品价格回落。牛肉价格从1919年超过每百磅16美元的顶峰跌至1922年的7美元；接下来几年价格略有回升，但仍然远低于战时峰值。因此，那些期望高价格能持续数年而借款的牧场主在偿还借款方面面临重大挑战。 除了牛价下跌外，1920年代初，该州大部分地区还遭受着持续的低水平干旱。1923年，一名联邦储备官员访问了该地区，并将令人沮丧的形势描述如下：“牧场已经干涸，在许多地方，牛匹简直在饿死。目前唯一有希望挽救新墨西哥牛群的方法是将牛群彻底运出州外，到有草的地方……[但是]新墨西哥的牛群处于检疫状态，必须先进行消毒[治疗疾病]才能运往亚利桑那州……他们希望转移的许多牛群状况极差，如果试图对它们进行消毒，将会遭受相当大的死亡率（Reordan 1922）。” 虽然这些细节是针对牛的，但干旱条件也会影响其他牲畜和作物状况。随着价格下跌且新墨西哥州的农业部门状况证明极其糟糕，农民和牧场主陷入了困境。他们难以偿还借款，农场破产激增。1 2.2 新墨西哥州的银行体系 新墨西哥州的银行体系在恐慌发生前的几十年里发展迅速。银行数量从1900年的14家增加到1921年的126家（图1）。银行账面上的贷款额从370万美元增加到5160万美元。其中部分增长反映了人口的增长 该州人口从1900年的大约190,000人增长到1920年的360,000人，大约翻了一番。但这同时也反映了银行业务的繁荣，这与农产品价格上涨和农民为提高产量而增加的信贷需求有关。 这些新银行大多数是从州政府而非联邦政府获得执照的，因为设立州立银行的资本要求比设立联邦银行要低得多（White 1983）。相应地，股本的增长跟不上银行资产的增长，系统内银行的平均杠杆率上升。获得联邦执照的银行被要求成为联邦储备系统的成员，而州立银行则可以选择；大多数州立银行选择不成为成员。总体而言，新墨西哥州大约有一半的银行是联邦储备系统的成员。 银行系统与农业部门高度关联。新墨西哥州银行系统的当代观察者波普乔伊（1931年）报告称，银行的很大一部分贷款给了牧场主和农民——他估计一个典型银行的贷款中约有70%是贷给他们的——并以牲畜或农作物通常作为贷款抵押。由于干旱和农产品价格下跌，农民在偿还贷款方面面临挑战，银行账面上的问题资产增加。此外，正如波普乔伊进一步指出的，农业贷款往往流动性差且不能提前收回。因此，如果银行遭遇提款，它们在将许多资产货币化方面将面临挑战。一些农业贷款可以与其他银行进行再贴现，但这取决于那些银行是否有闲置流动性。联邦储备体系成员可以使用农业贷款作为抵押品通过贴现窗口借款（取决于贷款的到期日及其用途）3 ；尽管如上所述，新墨西哥州许多银行并非联邦储备成员。 体系中的更大杠杆意味着银行越来越容易受到冲击的影响。1922年和1923年，由于多家银行倒闭，银行的数量出现适度下降。更高的杠杆也意味着，在银行倒闭的情况下，储户的保护程度较低。Popejoy（1931）报告称，20世纪20年代初，储户的损失是巨大的。损失的前景会使储户更加关注其银行的状况，如果他们对损失表示担忧，则更有可能提取存款。 3 恐慌是如何展开的 该银行系统的问题始于1923年初少数银行倒闭，并在当年逐渐加剧。从8月开始，直到年底每月大约有两家银行倒闭。危机在年底附近加速。在该年的最后三天里，三家银行倒闭。1924年1月，又有十三家银行倒闭，报纸报道了其中许多银行出现了挤兑或大量存款提取。银行倒闭几乎遍及该州的各个地区，如图2所示。在某个特别严重的情况下，银城的三家银行在一天内全部倒闭，同时该县的第四家银行也同时关闭。 我使用1923年7月的《Rand McNally 银行家名录》数据，探讨了在恐慌期间倒闭的银行的相对状况。虽然银行资产负债表的数据有限，但我仍能了解到它们的相对状况。4 三种资产负债表比率特别有用。流动资产（包括现金和对银行的应收款）相对于存款的比率可以反映银行满足提款的能力。银行的净资产基于实收资本，这是一种基于股票最初发行时价值的账面价值衡量指标，以及银行的盈余和未分配利润，这反映了留存收益。与偿付能力相关的银行状况指标包括净资产相对于资产的比率，即其杠杆率的倒数，以及留存收益相对于净资产的比率可以反映银行资本的质量。我还可以计算1923年1月版《银行家指南》和1923年7月版中报告的存款变化。存款流出可能表明储户出现了担忧。这些衡量指标在其他文献中已被用作银行状况的指标（例如，参见 Calomiris 和 Mason (1997) 以及 Carlson 和 Rose (2015) 的研究）。除了这些指标外，我还比较了关闭和仍然营业的银行规模。总资产在《银行家指南》中没有报告，但资本、盈余和未分配利润、存款以及杂项负债的总和可以提供一个粗略的估计。 资产负债表衡量已关闭和保持开放的银行的指标报告在表1中。如表第一行所示，已关闭的银行往往比保持开放的银行流动性较低。流动性较低的银行更容易受到损害，这与银行挤兑和存款提取是主要特征这一叙述一致。 在这个剧中很重要。关于资本状况的证据更加更加混杂。已经关闭的银行净资产与资产的比例略高，尽管保持开业的银行往往其净资产更多由留存收益构成。关闭的银行整体状况并非明显或普遍更差这一发现与一些观察者的一些说法一致，即恐慌一旦开始，就席卷了有问题的和健康的银行一样（Murray 1924）。这些银行组别从1月到7月存款变化在经济上没有意义的不同。 有趣的是，在此期间关闭的银行的规模略大于那些仍然营业的银行，尽管这种差异在统计上并不显著。（如果规模比较是基于中位数而不是均值，这个说法仍然成立，这表明规模结果并非由少数几个离群值驱动。）这是一个不寻常的模式。通常在压力事件中，规模较小的银行更有可能关闭（例如，参见 Calomiris 和 Mason (2003) 的研究）。 4 美联储的回应 美联储为阻止恐慌和支持金融稳定做出了回应。由于银行关闭与否与其流动性状况有关，美联储的支持很可能非常重要。这里的讨论重点在于达拉斯联邦储备银行的行动。该州三分之二南部的银行，包括金融中心阿尔伯克基，以及像卡尔斯巴德这样的大城市，都位于第十一联邦储备区。该州的上部，包括圣菲，位于第十区（堪萨斯城）。就堪萨斯城采取了额外行动而言，这里的描述可能低估了美联储的回应。图3提供了银行关闭的时间线以及最引人注目的美联储干预。 4.1 高层支持 1924年1月，随着恐慌的加剧，阿尔布奎克（Albuquerque）的金融中心压力倍增。该镇的大型银行与州内多家银行有代理关系，并持有这些银行的存款。这给阿尔布奎克的银行带来了向新墨西哥州其他银行提供流动性的压力。1月中旬，阿尔布奎克的五家银行中有两家被迫关闭。第三家银行——颇具影响力的公民国民银行（Citizens National Bank）于2月6日关闭，导致另外两家剩余银行陷入挤兑，即第一银行（First...） 国家银行和第一储蓄银行。一位联邦储备官员现场报告称，银行大厅“挤得水泄不通（Weiss 1924）”，储户正试图取款。阿尔伯克基新闻报 (1924)报道了“从银行开门到通常关闭时间， throughout the day, 告知了出纳员忙碌地将钱交给焦虑的储户（Feb. 6, 1924, p.1）。”从第一国民银行和第一储蓄银行撤资达到约40万美元，占银行存款的5%（Weiss 1924）。 阿尔布奎克的所有银行若关闭，几乎肯定会给全州储户对银行健康状况的信心造成重大打击，而美联储迅速且戏剧性地做出了回应。5 这次回应的一个关键部分是在行动当天进行现金空运以阻止行动。联邦储备银行的一个分行位于埃尔帕索，靠近布莱斯堡军用基地。美国陆军允许联邦储备银行使用其一架飞机，将五十万美元的货币飞往阿尔伯克基，为当地的银行提供紧急援助。此外，这笔现金的运送是以极其引人注目的方式进行的。阿尔伯克基新闻报(1924)将场景描述如下：“下午2点，当警察局长加鲁沙和治安官菲利佩·萨莫拉带领一群手持霰弹枪的警察和治安官副警长清理出一条道路时，银行[第一国家银行]大厅里的群众欢呼起来。两名陆军军官沿着这条道路行走，他们携带装有500000美元现金的麻袋。陆军人员乘飞机从埃尔帕索起飞，在创纪录的2小时内将钱送达（第2月6日，第1页）。” 一家地方报纸也描述了对阿尔伯克基银行的进一步支持的可能性。特别是，它报道了储备银行将再发送50万美元的货币，预计第二天到达，如果需要的话还有100万美元可用。关于未来资金可用性的这些细节表明，一位联邦储备官员，或者可能是与联邦储备有过谈话的银行官员，与报纸记者谈过话。此外，当报道银行偿