2025年7月工业企业利润点评：工业企业盈利水平持续好转，去库存加速

工业企业盈利水平持续好转，去库存加速

利润情况

• 1-7月规模以上工业企业利润同比下降1.7%，较1-6月收窄0.1个百分点；
• 7月规模以上工业企业利润同比下降1.5%，较6月收窄2.8个百分点，降幅连续两个月收窄，显示企业盈利水平持续好转。
• 从量、价、利润率看，1-7月工业增加值同比增长6.3%，PPI同比下降2.9%，营收利润率同比下降4.63%，量、价有所下降，利润率回升带动工业利润降幅收窄。

结构分析

• 行业门类：采矿业利润同比下降31.6%，制造业利润同比增长4.8%，公用事业利润同比增长3.9%。采矿业利润降幅扩大主要受反内卷和极端天气影响；公用事业利润涨幅扩大主要受高温天气影响；7月制造业利润同比增长6.8%，高技术制造业利润增长18.9%，对工业利润恢复贡献较大。
• 企业性质：国有企业利润同比下降7.5%，股份制企业利润同比下降2.8%，外商及港澳台投资企业同比增长1.8%，私营企业同比增长1.8%。7月中型企业和小型企业利润均实现增长，私营企业利润同比增长2.6%，高出规上工业利润平均水平。
• 工业链位置：上游原材料采选、中游材料制造、下游装备制造、下游消费品制造、其他制造、公用事业分别占总利润比重为12.3%、15.4%、38.0%、21.1%、0.6%、12.5%。

去库存情况

• 7月末名义库存和实际库存同比分别下降0.7个百分点至2.4%（3.1%）和6.0%（6.7%）；
• 工业企业整体资产负债率环比持平，为57.9%。

市场反应

• 债市对7月工业企业利润数据反应平淡，收益率窄幅震荡；
• 午盘后A股冲高回落，债市收益率先上行后下行；
• 尾盘因赎回因素和资金趋紧，收益率再次上行。

债市观点

• 维持股债配置继续切换的观点，预计债券收益率和股市有望持续上行；
• 2025年下半年经济增速不会明显下行，物价等结构性问题趋势性好转。

风险提示

• 政策变化超预期；
• 经济变化超预期。