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国内观察：2025年7月工业企业利润数据：利润降幅收窄，库存加速去化

2025-08-27 刘思佳东海证券杨框子

核心观点：7月工业企业利润数据显示“反内卷”政策效果初显，体现在利润结构占比变化、细分行业利润增速变化和库存增速变化上。7月政治局会议定调推进重点行业产能治理，预计下半年“反内卷”政策仍将持续。主要经济数据多数边际放缓，投资端增速回落反映内需不足，价格水平回升持续性需关注，需求端亟需政策发力。短期关注新型政策性金融工具落地。
关键数据：
- 7月规模以上工业企业利润总额累计同比-1.7%（前值-1.8%），环比-18.46%，同比降幅继续收窄至-1.5%。
- 营收增速1.1%（前值2.1%），量减价平，营收利润率同比拖累减轻（当月同比-2.68%）。
- 利润占比：上游原材料开采+1.0pct，中游原材料制造+4.3pct（超季节性），中游装备制造-4.4pct，下游制造-5.3pct（弱于季节性）。
- 细分行业：上游有色金属开采、非金属矿采选回升；中游黑色金属加工、化工等增速回升；下游除酒饮料等少数行业外多数回落。
- 库存增速：名义库存同比2.4%（前值3.1%），实际库存同比6.0%（前值6.7%）。
研究结论：
- “反内卷”政策推动上游价格优先改善，中游装备制造利润率符合季节性，暂未出现利润挤占现象。
- 生产放缓带动库存被动消耗，去库提速与政策推动相关。
风险提示：政策力度不及预期、需求恢复不及预期、特朗普关税政策风险、数据测算偏差风险。