新需求增量推动盈利底部持续改善

中国巨石（600176.SH）：新需求增量推动盈利底部持续改善

核心观点
中国巨石作为全球玻纤行业龙头，2025年上半年业绩显著改善，主要得益于产品销量和价格同比提升。公司玻纤粗纱及制品销量同比增长3.95%，电子布销量增长5.90%，玻纤价格回升8.49%。下游需求结构优化，风电、热塑、新能源汽车及新型储能等领域需求保持良好增长，推动行业新需求释放。

关键数据

• 营收与利润增长：2025年上半年营业收入91.09亿元（同比增长17.70%），归母净利润16.87亿元（同比增长75.51%），扣非后归母净利润同比增长170.74%。
• 产品销量：玻纤粗纱及制品销量158.22万吨（同比增长3.95%），电子布销量4.85亿米（同比增长5.90%）。
• 价格提升：泰山玻纤2400tex产品平均价格3880元/吨（同比增长8.49%）。
• 运营能力改善：综合毛利率32.21%（同比提高10.71个百分点），净利润率19.30%（同比提高6.54个百分点），总资产周转率0.17次（同比提高0.02次），资产负债率39.96%（同比下降2.72个百分点）。

研究结论
公司通过海外基地布局（埃及、美国）增强抗风险能力，并通过技改和新建产能（江西九江、江苏淮安）优化产品结构，提升规模和成本优势。未来三年（2025-2027年）预计净利润分别为34.11、40.23和46.70亿元，对应EPS分别为0.85、1.00和1.17元，PE值分别为15.79、13.39和11.54倍。维持“强烈推荐”评级，看好公司受益于新需求改善带来的新发展空间。

风险提示
房地产低迷持续性超预期，国际贸易保护影响超出预期。