渝农商行2025年半年报业绩点评：县域优势延续，资产质量稳健

2025年8月27日 核心观点 业 绩表 现 整 体 平 稳，增 速 略 有 放 缓：2025H1，公 司 实 现 营 业 收 入147.41亿元 ，同 比 增 长0.46%；归 母 净 利 润76.99亿 元 ，同 比 增 长4.63%；年 化 加 权 平均 净 资 产 收 益 率11.94%， 同 比 下 降0.24个 百 分 点 。单 季 度来 看 ，Q2单 季营收 和净 利同 比分 别-0.37%和3.14%，较Q1有 所 下 降 。公 司 业 绩 表现 短 期 受 非息 收 入 下 滑 影 响 ，但 表 内 利 息 净 收 入 表 现 稳 健 ，信 用 减 值 下 滑 反 哺 利 润 ，支 撑整 体 业 绩 表 现 。2025H1， 公 司 信 用 减 值 损 失17.83亿 元 ， 同 比 下 降27.46%。 渝农商行（股票代码：601077） 推荐维持 分析师 张一纬：010-8092-7617：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519010001 息 差 降 幅 收 窄，存 贷规 模 双 增， 县 域 优 势 延 续：2025H1， 公 司 利 息 净 收 入117.44亿 元 ， 同 比 增 长5.98%；净 息 差1.60%， 同 比 下 降3BP， 降 幅 收 窄 ，主 要 受 益 于 负 债 成 本 优 化。公 司生 息 资 产 收 益 率 、付 息 负 债 成 本 率 分 别 同 比 下降35BP、31BP； 其 中，存 款 付 息 率 同 比 下 降27BP。资 产 端 信 贷 投 放 稳 步扩张。截 至6月 末 ， 公 司 各 项 贷 款 余 额7,652.45亿 元 ，较年 初增 长7.14%， 主要 受 对 公 贷 款 高 增 驱 动 ，较 年 初 增 长16.25%，零 售 贷 款较 年 初 增 长2.71%。负 债 端存 款 增 速 稳 健 。截 至6月 末 ，公 司各 项 存 款 余 额10,251.95亿 元 ，较年初增 长8.84%， 个 人 存 款 占 比85.76%， 定 期 存 款 占 比75.66%。 与 此 同 时 ，公 司 的 县 域 存 款 占 比 超 过70%， 县 域 贷 款 占 比 超50%， 并 进 一 步 提 升 。 非 息 收 入 短 期 承 压 ， 财 富 管 理表 现 突 出：2025H1， 公 司 非 息 收 入29.97亿元 ， 同 比 下 降16.56%。其 中 ，手 续 费 及 佣 金 净 收 入7.80亿 元 ， 同 比 下 降13.22%， 主 要 受 累银 行 卡 手 续 费 收 入 减 少 ； 但 财 富 管 理 表 现 亮 眼 ，资 金 理 财手 续 费 同 比 增 长2.59%，保 险 销 售 额 同 比 增 长 超40%， 贵 金 属 销 售 额 同 比 增长 超50%， 理 财 产 品 规 模1,635.61亿 元 ， 较年 初增 长18.68%。 其 他 非 息 收入22.17亿 元 ， 同 比 下 降17.67%， 主 要 因 投 资 收 益 减 少， 降 幅10.22%。 资 产 质 量 总 体 稳 定 ， 零 售 不 良 率 小 幅 上 升：截 至6月 末 ， 公 司 不 良 贷 款 率1.17%，较年 初下 降0.01个 百 分 点 ；关 注 类 贷 款 占 比1.48%，较年 初微 升0.02个 百 分 点 。分 领 域 看 ，公 司 贷 款 不 良 率 下 降 至0.68%，零 售 贷 款 不 良 率 上 升 至2.04%，主 要 受 部 分 个 人 客 户 收 入 不 及 预 期 影 响，但 押 品 价 值 对 本 金 覆 盖 倍 率达1.74倍 ， 风 险 缓 释 充 足。 拨 备 覆 盖 率355.58%， 较年 初下 降7.86个 百 分点 ； 核 心 一 级 资 本 充 足 率13.30%， 较年 初下 降0.94个 百 分 点 。 投 资 建 议 ：公 司 立 足 重 庆 辐 射 中 西 部 ，深 度 融 入 成 渝 双 城 经 济 圈 建 设 ，享 受 区域经 济 发 展红 利 。坚 持“ 服 务 三 农 、服 务中 小 企 业 、服 务 县 域 经 济 ”定 位，通过 数 字 驱 动 、产 业 链 动 、场 景 圈 动“ 三 种 新 动 能 ”推 动 高 质 量 发 展 。县 域 存 贷款 市 场 份额 居 重 庆 市 同 业 首 位，区 域 竞 争 优 势 突 出 。经 营 层 面规 模持 续 增 长叠加 资 产 质 量稳 健，持 续强 化盈 利 韧 性 。2024年 分 红 率30.05%。结 合 公 司 基 本面 和 股 价 弹 性 ，维 持“ 推 荐 ”评 级 ，2025-2027年BVPS分 别 为11.91元/12.82元/13.80元 ， 对 应 当 前 股 价PB分 别 为0.54X/0.50X/0.47X。 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 相关研究 风 险 提 示 ：经 济不 及 预 期，资 产 质 量 恶 化风 险 ；利 率 下 行，NIM承 压风 险。 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 附录： 图表目录 图1：渝农商行营收、净利及增速................................................................................................................2图2：渝农商行ROE..................................................................................................................................2图3：渝农商行利息净收入及增速................................................................................................................2图4：渝农商行净息差及资负收益/成本率......................................................................................................2图5：渝农商行贷款规模及增速...................................................................................................................2图6：渝农商行对公、零售贷款规模及增速....................................................................................................2图7：渝农商行贷款结构.............................................................................................................................3图8：渝农商行各项零售贷款同比增速..........................................................................................................3图9：渝农商行存款规模及增速...................................................................................................................3图10：渝农商行存款结构...........................................................................................................................3图11：渝农商行非息、中间业务收入及增速..................................................................................................3图12：渝农商行其他非息收入、投资收益及增速............................................................................................3图13：渝农商行不良率、关注类贷款占比.....................................................................................................4图14：渝农商行拨备覆盖率........................................................................................................................4图15：渝农商行资本充足水平.....................................................................................................................4 表1：主要财务指标预测.............................................................................................................................5表2：公司财务预测表................................................................................................................................6 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 张 一 纬 ， 银 行 业 分 析 师 。 瑞 士 圣 加 仑 大 学 银 行 与 金 融 硕 士 ，2016年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ，