锡产量受银漫停产影响较大,静待影响消退后盈利修复-财报点评

公司25H1实现归母净利润8.0亿元，同比-9.9%，主要受银漫矿业停产及宇邦矿业产能未充分释放影响。上半年营收24.73亿元，同比+12.50%；扣非归母净利润8.01亿元，同比-10.42%。销售利润率有所下滑，毛利率56.90%，净利率31.67%，期间费用率12.55%。截至2025年6月30日，资产负债率40.88%。

锡产量同比-20.6%，主要因银漫矿业停产；矿产银产量同比+4.57%，矿产铅产量同比-1.09%，矿产锌产量同比+6.42%，矿产锑产量同比+4.72%。主要子公司中，银漫矿业净利润6.71亿元，同比-5.45%；乾金达矿业净利润1.24亿元，同比-12.18%；宇邦矿业亏损0.12亿元；博盛矿业亏损0.28亿元，同比减亏0.11亿元。

核心观点：锡产量受银漫停产影响较大，静待影响消退后盈利修复。公司依托内蒙古资源优势，兼顾内生发展与外延并购。预计2025-2027年营收54.72/60.32/71.36亿元，同比增速28.14%/10.23%/18.30%；归母净利润20.99/24.09/29.52亿元，同比增速37.21%/14.74%/22.54%。维持“优于大市”评级。