加大“固收+”投资品种布局，高基数下业绩仍实现增长

第一创业2025年中报显示，公司上半年实现营业收入18.3亿元，同比增长20.2%；归母净利润4.9亿元，同比增长21.4%；对应EPS 0.12元，ROE 2.9%，同比提升0.3个百分点。第二季度表现更为强劲，营业收入11.7亿元，同比增长37.7%，环比增长77.2%；归母净利润3.7亿元，同比增长43.2%，环比增长211.5%。

公司积极打造投顾平台，稳步推进财富管理转型。上半年经纪业务收入2.3亿元，同比增长47.4%，占营业收入比重19.0%。新增客户12万户，新增客户资产规模64亿元。两融余额77亿元，较年初增长21%，市场份额基本持平。依托AI及大数据技术，“一创智富通”持续丰富策略工具、金融产品及投顾服务功能，提升财富管理效能。

权益投行非公司优势业务，受政策影响较小；固定收益业务表现突出，上半年债券主承销规模226亿元，同比增长289.6%，排名第38；其中公司债、ABS承销规模分别为219亿元、7亿元。

资管业务收入小幅增长，上半年实现4.4亿元，同比-5.9%。截至2025H1资产管理规模663亿元，较2024年末增长23.7%。子公司创金合信管理规模5962亿元，较2024年末下滑5.7%，其中公募基金1647亿元，较2024年末增长13.0%。

自营与债市关系度高，上半年实现投资收益6.9亿元，同比增长22.1%；调整后投资净收益11.7亿元，同比增长34.0%。

盈利预测与投资评级：考虑到市场交投活跃，上调公司2025-2027年归母净利润至9.60/10.37/11.52亿元，同比分别增长6%/8%/11%，对应2025-2027年PB为1.98/1.87/1.76倍。公司固收业务在行业内具有独特优势，维持“买入”评级。

风险提示：交易量持续走低，权益及债券市场波动加剧可能导致投资收益下滑。